海亮vs枫叶vs博实乐 | 财报一窥三大上市教育集团近况

文|马征

2018年或是教育IPO大年，很多教育企业纷纷扎堆赴美赴港上市。而随着新《民促法》出台，允许民办学校由非营利性转为营利性，民办国际学校资本证券化最大障碍被清除，未来或有更多民办国际学校走入上市之路。但在更多上市民办国际学校出现之前，已上市的三大教育集团仍将是国际教育在股市里的中坚力量。

近期，这三大上市教育集团相继发布2018年上半年年报，下面就让我们一起跟随这些业绩报告，看看它们近况如何。

三大教育集团概况

海亮教育集团由中国500强企业——海亮集团投资兴办，始创于1995年8月。2015年7月海亮教育集团在美国纳斯达克全球市场挂牌交易，成为国内首家登陆美股的基础教育全日制学校。

2003年枫叶教育集团成立，枫叶教育开始进入集团化运营。2014年11月28日，中国枫叶教育集团有限公司在香港主板上市，成为中国第一个学历教育的上市公司。发行股票3.34亿股，每股发行价2.88港币,共募集资金金额9.62亿港币。

博实乐教育集团成立于2016年12月26日，前身为碧桂园教育集团。博实乐是中国最大的K12 教育集团，于2017年5月18日登陆美国纽交所，股票代码“ BEDU ”，开盘股价11.10美元，半小时内股价最高11.44美元、成交量286.23万股，总市值13.1亿，博实乐也是继海亮教育集团后第二支登陆美股的学校集团。

业绩整体飘红

从盈利情况情况看，博实乐在2018年上半年营收最高，为7.88亿元，但利润方面，同期发布业绩报告三家教育集团（海亮，博实乐，枫叶）中，枫叶利润率最高。2018年前两季度，枫叶营收6.32亿元，利润却高达2.95亿元，净利润也高达2.38亿元。高营收没能带来高收入，原因或许是博实乐处于高速扩张阶段，投入成本较高，而枫叶教育由于布局国际教育较早，已处于稳步营利阶段，同时枫叶教育采用的轻资产办学模式成本较低，也为高利润创造条件。海亮教育虽营收及利润不高，但其国际项目表现则十分亮眼。

博实乐：高营收中稳健增长

2018财年上半年博实乐实现营收7.88亿元，同比增长22.0%；毛利2.89亿元，同比增长33.8%；运营利润为1.25亿元，同比增长14.0%，运营利润率为15.9%；净利润1.03亿元，上升17.3%，调整期权费用后的净利润为1.15亿元，同比增长30.6%。

博实乐旗下的四大块业务分别是：国际学校、双语学校和幼儿园以及补充教育业务。2018上半财年营收占比中，国际学校占比最大，为2.93亿元，其次为双语学校，营收2.64亿元，而幼儿园和补充教育业务占比较低，营收分别为1.79亿元和0.52亿元。

截至2月28日，博实乐学生总人数为35412人，新增11所学校，学校容量由去年的48091人增长到58671人。2018财年，博实乐预期年度收入达到人民币16.3亿元至16.6亿元，同比增长23％至25％；招生人数预计达到34,300至35,000人，同比上升15％至18％。而在2018年，博实乐预计将开办12所新学校。

博实乐教育2018上半年财报有两个突出特点：高营收与低利润体现出的高运营成本；国际学校及双语学校是其收入主要来源。

关于第一点，高营收或因旗下部分学校已度过培育期，进入到稳定收益阶段，国际学校高额学费住宿费等能为集团带来可观收入，而低利润则可能是因集团投建新校较多，在学校运营和管理方面投入较高，学校还在培育阶段，带来收益有限。

关于第二点，国际学校和双语学校未来仍将是博实乐收入主要来源。2018年，博实乐预计将开办12所国际学校和双语学校，除了自有品牌外，博实乐也开始引进国外教育资源，2017年7月13日，博实乐教育集团与英国“四大公学”之一费得斯公学成功签约，将打造费得斯公学中国校区。学校计划2019年落成开学，面向2到18岁招收2500个学生。引入国外教育资源也是博实乐布局国际教育版块的新方向。所以，国际学校或将是博实乐未来扩张的重点，不管是引进国外品牌还是自有品牌，都将是其收入的重要来源。

高速扩张下依旧能保持高营收及稳健利润，博实乐在国际学校方面运营和管理能力可见一斑，未来伴随学校数量及学生规模增长，其业绩可能持续走高。

枫叶：轻资产模式扩张带来丰厚回报

枫叶教育（HK：01317）于近期发布截至2018年2月28日止6个月的中期业绩报告。报告期内，枫叶教育实现营收人民币6.32亿元，同比增长30.7%；净利润人民币2.38亿元，同比增长31.9%。

截至2018年2月28日止6个月，学费仍为枫叶主要的收益来源，占收益总额的84.8%以上。学费增加人民币主要由于期内入读学生人数整体有所增加所致。

其中高中学费增加17.5%，而初中及小学学费分别增加35.9%及50.9%。初中及小学的正面表现乃主要归因于在2017年9月新开四所初中及五所小学，以及于淮安、西安及平湖学校的学生人数显着增加所致。

报告期内，枫叶教育的入学学生总数为28321人，相比去年同期的20636人，同比增长37.2%；教师人数2643人，师生比低于11：1。于2018年3月31日 ，招生人数为29,991人 ，目前30.2%为高中生 。 同时截止报告期内，枫叶教育拥有77所學校 ，分别位于中国及加拿大的21个城市 ，其中高中13所、初中21所、小学21所、幼儿园19所、外籍人员子女学校3所。

三大上市教育集团里，枫叶教育不是营收最高的，但却是利润最高的。如前所述，轻资产模式是其削减成本，提高利润的主要原因。轻资产办学、二三线城市战略深度契合行业发展趋势，吸收增量客户，中低价策略定位最广阔的中产消费市场，让集团利润提升空间大。

除去轻资产优势，扩建和收购也是集团高利润原因之一。2017年12月14日枫叶教育集团收购伊思顿国际教育投资(深圳)有限公司55%股权，从而拥有深圳市伊思顿龙岗书院的100%股权。以收购形式扩张，节省了建校成本，同时也带来了更多的学生和收益。此外，枫叶还计划扩建现有校区，扩大规模从而招收更多学生，带来更多利润。

海亮教育：国际教育营收翻倍

近期，海亮教育集团有限公司发布截至2017年12月31日的2018财年上半年财务业绩。据公告显示，报告期内，海亮教育营业收入为人民币5.027亿元，较去年同期的人民币3.676亿元同比增长36.8%，净利润为人民币7,790万元，较去年同期的人民币5,300万元增长47.0%。

海亮教育2018上半财年营业收入为人民币5.027亿元（7,730万美元），较去年同期的人民币3.676亿元增长36.8%；毛利润为人民币1.166亿元（1,790万美元)，较去年同期的人民币7,660万元增长52.2%；毛利润率为23.2%，去年同期毛利润率为20.8%；净利润为人民币7,790万元（1,200万美元），较去年同期的人民币5,300万元增长47.0%；基本和稀释的每股收益为人民币0.19元（0.03美元），去年同期为人民币0.13元。

海亮教育2018上半财年业绩一个明显特点就是——国际教育营收大幅增长。

据海亮教育公布公告显示：基础教育项目营业收入为人民币3.518亿元（5,410万美元），较去年同期的人民币2.965亿元增长18.7%，国际项目营业收入为人民币1.509亿元（2,320万美元），较去年同期的人民币7,110万元增长112.2%。而国际项目营收上涨，源于国际学校学费以及学生数量的增长。

报告期内，海亮教育国际教育项目学生人数从去年同期的 2488 人增长到 4066 人，同比增长 63.4%。而基础教育学生数目为 18,747 人，较去年同期的18,936 人略下降 1.0%；在学费增长方面，海亮教育近几年的学费提速明显，每年约保持 15%左右的增长速度。目前国际教育课程约为 69000 元，收费为基础教育课程的两倍以上。学费逐年提升以及学生数量的大幅增长，为海亮教育在国际项目上带来了可观的营收。

我们都知道海亮教育是以民办学校起步的教育集团，近几年，随着国际教育火热，海亮也在国际教育上逐步发力。叶翠微校长加盟、与美国ELS语言中心签订合作协议、与英国佩特文法学校签订联合办学协议以及开办湘湖公学，都是其布局国际教育版块的举措。而在今年年初集团主席新年致辞中，也透露了集团在国际教育领域进一步扩张的信息。

至2025年，海亮教育将在中国建 7个及以上“海亮教育园”，在每个教育园周边再建3至5所小、精、全的中小学校；收购教育园周边的部分优质民办学校；受托管理一批民办、公办的中小学。预计至2020年9月，海亮教育在校学生人数将超过15万；至2025年9月，在校学生人数将达到40-50万。如果这些目标实现，海亮教育在未来几年的营收将依旧保持可观增长。

总体来说，三大上市教育集团在2018年上半财年都保持良好业绩，虽营收与利润略有差别，但这与公司所处发展阶段及策略不无关系。博实乐上市较晚，仍处于加速布局阶段，所以高营收基础上，也会有着较高投建新校带来的运营和管理成本；枫叶发展较早，很多学校已度过培育期进入收益阶段，同时其轻资产办学模式也为其减少很多成本，所以相较其他两家，利润较为亮眼；而海亮正处在加速布局国际教育阶段，基础教育阶段已能为其带来稳定营收，国际教育项目将是其公司未来发展新的营收增长点。

集团化办学、多年办学经验以及背后都有着强大支持，相信未来几年，这三大教育集团营收都将持续保持高速增长态势，取得更好业绩。

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