博通加价200亿美元+超48亿美元“分手费”，高通会动心吗？

Original 2018-02-05 芯智讯-浪客剑 芯智讯

据路透社援引知情人士消息称，博通计划于美国当地时间2月5日向高通提出总价约1200亿美元的新的收购要约，以此向对方施压，迫使其重新展开谈判。值得一提的，就在传出博通提高收购价格的同时，业传产出苹果将弃用高通基带芯片，转而全部采用英特尔的基带芯片，这对于高通来说显然不是一个好消息。而在这之前，高通也刚刚因为垄断被欧盟开出了9.97亿欧元（约12.4亿美元）巨额罚单。

加价200亿美元，博通发出新的收购邀约

报道称，博通将提出以每股80至82美元的价格收购高通的方案。此前博通向高通提出的报价为每股70美元，其中包括每股60美元现金和每股10美元的股票。

截止当地时间2月2日收盘，高通的股价为66.7美元，下跌1.09%。显然，博通此前提出的70美元每股的收购价，与高通现在的股价已经非常接近，确实可能无法打动高通的股东。而此次博通新提出的80-82美元每股的收购价相比之前的方案将会更具吸引力。不过，可能这个价格仍然无法打动高通。

此前高通在第一次拒绝博通收购邀约时就表示，鉴于高通在移动技术上的领导地位及其未来5G时代的增长前景，博通的收购提议严重低估了高通的价值。而在博通首次发出收购邀约之时，高通由于与苹果的专利官司纠纷，使得高通的股价一直处于低谷。

而此次博通提高收购高通价格的时间点也十分微妙，因为业内日前刚传出苹果将弃用高通基带芯片，转而全部采用英特尔的基带芯片的消息。

据凯基投顾知名苹果分析师郭明錤最新出具报告预估，英特尔有望独家供应苹果2018版次代 iPhone所需的基带处理器芯片，高通则将被剔除，踢出供应名单之外。之前外界预测2018年版iPhone 所需的基带处理器芯片中，高通将吃下约70%订单，英特尔只能吃到剩下的30%。

显然，如果苹果真的放弃采用高通的基带芯片的话，那么就意味着，苹果正在采取更为强硬的手段来与高通对抗，短时间内双方将无法达成和解。高通将会面临巨大的损失。

此时，博通再次宣布提高收购价，以1200亿美元收购高通，或许确实有可能打动部分博通股东。不过，一直以来高通管理层对于博通的收购非常的抗拒，并且采取了一些列的反制措施。

博通代理人争夺计划了激怒高通

去年11月博通发出了约1000亿美元收购高通的邀约，虽然高通予以了回绝。不过博通并未放弃，随后向高通董事会列出11名候选人名单，旨在年度股东大会上向高通发起代理权争夺战。博通希望通过提名自己的董事来取代高通目前的董事会，然后通过董事会同意博通的收购方案，以实现对高通的收购。

而博通此举似乎是彻底激怒了高通管理层。高通随后也通过一些列密集的措施来反抗博通的恶意收购。

否决博通提名的代理人

高通认为博通发起代理人争夺战的这一举动是公然企图夺取高通董事会的控制权，以推进其收购日程。高通曾措辞严厉地指出，博通提出的候选人名单本身就存在利益冲突，因为其意图通过极大低估高通价值的方式收购高通，以获取自身利益。

高通表示，经过对博通提名的11位董事候选人的仔细评估，公司监管委员会认为，这些提名是相互冲突的，不会给高通董事会带来额外的技能或专业知识。高通还宣布在明年3月的年度股东大会上，高通董事会当前的11位董事将再次参加竞选。

虽然高通拒绝了博通的提名，不过还需股东在今年3月6日召开高通股东大会上对此进行投票表决。

制定巨额离职补偿金，为博通收购设障

与此同时，高通的管理团队还为博通恶意收购设置了新障碍，一旦公司控制权发生变化，如果现有员工被解雇，收购方必须支付更高的离职补偿金。

根据去年12月22日向监管机构提交的文件，高通制定了公司所有权发生变化后，适用于大多数执行副总裁以下职位员工的离职补偿金计划。如果被无故解雇或因“充足的理由”离职，员工将获得离职补偿金。“充足的理由”包括薪酬大幅减少或工作地点迁移到81公里以外的地方。

高通还扩大了对“控制权变化”的定义，除包括出售公司外，还包括多数董事会成员被更换。

根据文件显示，符合条件的员工，将根据薪酬、职位和工作年限获得一次性补偿金。员工获得的离职补偿金在相当于4周薪酬（职位较低的员工）和52周薪酬（高级副总裁）之间。

显然，即便博通成功收购高通，这一计划也会提高博通对高通组织架构进行大规模改变的成本。外界普遍认为，一旦成功收购高通，博通CEO Hock Tan可能对前者“动大手术”。

联合合作伙伴发声

在上个月下旬举行的2018 Qualcomm中国技术与合作峰会上，高通特地请来了联想、中兴、OPPO、vivo、小米、闻泰等主要的中国合作伙伴站台，而这些合作伙伴也在会上明确表示支持高通，不看好博通收购高通，因为这将给这些合作伙伴未来与高通的合作带来不确定性。

此外，在当天会议上，高通还与联想、OPPO、vivo和小米与高通签下价值20亿美元的射频前端采购大单。而去年的11月，高通还宣布与小米\OPPO、vivo分别签署了非约束性的关于芯片采购的谅解备忘录，三家公司表示有意向在未来三年间向高通采购价值总计不低于120亿美元的部件。

另外特别值得一提的是，2月1日，高通与三星签署了专利合作协议，双方就5G技术在内的高通处理器达成多年战略合作关系。三星承诺将撤销在高通对韩国公平贸易委员会处罚决定上诉过程中的干预。

可以说高通此次与三星达成的新的专利合作非常重要，因为这降低了高通专利授权业务未来的不确定性，这种不确定性让高通股价在过去一年来承压。此外，新协议还有力反击了博通的指控，即高通的业务模式已经失效。

筹划股票回购计划提振股价

2月1日，根据高通公告显示，高通在2018财年第一财季实现营收61亿，同比增长了1%。并且向股东返还了11亿美元现金，其中以派发现金股息的方式返还了8.44亿美元，约合每股0.57美元；并回购了370万股普通股，以此形式向股东返还了2.25亿美元现金。

虽然财报显示，高通在2018财年第一财季巨额亏损了60亿美元，但是这是由于高通将海外的巨额资金汇回美国所一次性缴纳了大笔的税款。根据估计，此次高通从海外汇回了近300亿美元。

这也预示着，高通有充足的资金来完成收购恩智浦（此前公布的收购恩智浦的方案是，以约270亿美元现金加110亿美金债务的形式完成这次收购）。

而不论能否成功收购恩智浦，高通都有充足资金来发起此前所透露的“重大股票回购计划”，以提振高通的股价。而股价一旦开始上涨，甚至超过博通的新的报价，将是对于博通收购的最好反击。

取消代理人争夺计划示好？

或许是意识到发起“代理人争夺战”的举动激怒了高通管理层，对于博通的收购计划起到了巨大的阻力效果。据接近博通CEO Hock Tan的人士表示，这位65岁的马来西亚人决心以友好的方式达成交易。他们透露Hock Tan将取消试图罢免高通现任董事会，由博通提名的新董事会成员取而代之的计划。此举似乎是在向高通现任董事会示好。

此前博通曾对外表示，在高通股东大会之前，不会提高对于高通的收购报价。而现博通提前宣布提高收购报价，显然情况已经有所改变。博通选择在高通股东大会之前，提高了收购价格，希望能够以直接更高的收购价格来打动高通的股东。

提供巨额分手费，打消高通对于监管的顾虑

此前高通拒绝博通收购邀约时，提出的两个理由，一个是“每股70美元的收购价格低估了高通的实际价值”，另一个就是“没有为获得监管机构批准而带来的不确定性准备风险溢价”，所以因此高通拒绝博通收购。

此次，为了打动高通，博通不仅计划提高收购价格，而且还将为提供巨额分手费，以打消高通股东对于监管反对的顾虑。

据知情人士透露，博通计划向高通提供高于正常水平的“分手费”，以防监管机构阻挠该交易。而一般来说，这样的“分手费”大约相当于交易规模的3%到4%。也就是说，博通将提供高于总交易金额1200亿美元的4%，即48亿美元的的巨额“分手费”。

高通会被博通的新方案打动吗？

在芯智讯看来，博通此次提出的新的收购方案可能会打动部分高通股东，但是可能依然还是会被高通拒绝。

首先博通新提出的80-82美元每股的收购价与高通目前的股价相比溢价也并不高。

其次，目前高通已经解决了不少“利空”。比如与三星已经签订了新的专利授权协议；欧盟的巨额罚款，高通在第一财季已经一次性计提，并且欧盟也并未要求高通改变的专利授收费模式；与中国的合作伙伴签订了数额庞大的长期采购协议，中国OEM厂商贡献的专利授权费已经大大超过了苹果，并且正快速增长。

根据高通公布的数据显示，高通2017财年QCT业务在中国OEM厂商的收入达到了60亿美元（远超苹果），预计到2019年将达80亿美元，年复合增长率高达17%。与中国OEM厂商的深入合作，将帮助高通进一步减少对于苹果的依赖。中国制造商的成长速度之快也远超苹果。

更为关键的是，对于即将爆发5G市场，高通已经在5G技术上取得了一定的领先优势。

根据研究机构数据显示，到2035年全球5G产业链将有3.5万亿美元的价值产出，创造2200万个工作岗位，与5G的产品和服务市场规模将达12万亿美元。