小米IPO的造富神话：9位亿万富翁，5500位千万富翁！A轮投资者回报或超350倍！

5月3日上午，小米今日正式向港交所递交上市申请。而小米之所以选择赴港上市的最主要的原因，应该就是港交所近期正式宣布接纳同股不同权的企业架构，这是港股因阿里的“合伙人制”而遗憾错失后推动的重大改革，被喻为“港交所成立25年来的最大变动”。虽然，小米的具体估值不详，但外界普遍预计会在1000亿美元左右。这将成为港交所近年来最大规模的IPO。如果小米顺利以1000亿美元左右的估值在港交所上市，那么或将造就近十位“百亿富翁”，数千位千万富翁。

2017年营收1146亿元，“亏损”439亿元

从招股书来看，小米2015年至2017年营业收入分别为668.11亿元、684.34.亿元和1146.25亿元；经营利润分别为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元。

不过，小米2015年至2017年的净利润分别为-76.27亿元、4.92亿元、-438.89亿元。截至2017年12月31日，小米集团有净负债人民币1272亿元，累积亏损人民币1290亿元。那么为何在这三年经营利润都大幅增长的情况下，还会出现巨额亏损？

实际上，这个亏损主要是由于就可转换可赎回优先股产生大额公允价值亏损。可转换可赎回优先股于合并资产负债表指定为负债，而公允价值增加于合并损益表确认为公允价值亏损。

招股书显示，截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，小米可转换可赎回优先股公允价值变动分别为88亿元、25亿元及541亿元。

需要指出的是，小米的招股书中的财务报表，采用的是国际财务报告准则（IFRS），这是在香港上市要求的，而并非美股上市公司财报里常见的一般公认会计原则（GAAP）。如果按照在美股上市所公认会计原则（GAAP），则不会计算“可转换可赎回优先股公允价值亏损”这一项，则小米经调整利润就为正了。

创新工场董事长兼首席执行官李开复此前曾表示，互联网公司通常会有多轮融资发行了可转换可赎回优先股，在港交所的国际会计准则下，这种优先股会体现为对股东的负债，其公允价值的上升会记录于公司账面的亏损，但实际上公司并未没有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响。公司价值越大，这项“亏损”值反而越高。IPO之后优先股转为普通股，这部分亏损就消失不再计入报表。

2016年上市的美图和2017年上市的易鑫都曾遇到过这个问题。当时美图提交的招股书披露，从2008年成立至上市前，美图公司累计亏损62.6亿元，不过其中包含了50.7亿元的可转换可赎回优先股的公允价值和5270万元的股权激励，扣除这些因素之后，累计实际亏损11.38亿元；易鑫提交的招股书显示，该公司自成立起至2017年上半年，累计亏损为76亿元。易鑫方面称，其中的主要原因就是可转换可赎回优先股的公允价值大幅增加，上市后所有可转换可赎回优先股自动转换成普通股后，便不会产生可转换可赎回优先股的公允价值亏损。

在这份招股书中，小米也强调，经扣除可转换可赎回优先股公允价值变动；以股份为基础的薪酬；投资公允价值的增益；及收购导致的无形资产摊销，小米于2015年的经调整非国际财务报告准则亏损为人民币303.9百万元（上市中专用书写方式），于2016年及2017年的经调整非国际财务报告准则利润分别为人民币1895.7百万元及人民币5361.9百万元。

主营业务及营收情况

根据招股书显示，小米手机2014年成为中国大陆市场出货量排名第一智能手机品牌，并且年度销售额突破了100亿美元，2015年MIUI系统月活用户超过了1亿！2017年成为全球最大的消费类IOT平台，并且2017年第四季度成为印度市场出货量第一的智能手机品牌，2017年全球营收超过了1000亿元！

因此，小米的主营业务也被分为了智能手机、IoT与生活消费产品和互联网服务营收三大块。

2017年的1146.25亿元营收当中，智能手机营收约805.6亿元，占比70.3%；IoT与生活消费产品营收234.4亿元，占比20.5%；互联网服务营收约98.9亿元，占比8.6%。

其中，小米手机2017年平均售价881.3元，销量9141万部，贡献总收入约805.64亿元。2016年至2017年，智能手机分部收入增长65.2%，而2015年至2016年下降9.2%。

值得注意的是，数据显示，在最近的三年来，智能手机对小米公司的收入贡献率已经从 80.4% 下降到了 70.3%；而以广告和线上游戏等增值业务为主的互联网服务收入，贡献比重在不断加大（从 2015 年的 4.9% 到 2017 年的 8.6%）。如果能在该领域进一步有所拓展，雷军口中的“创新驱动的互联网公司”将更为可期。

另外，招股书显示，小米的前五大客户分别占小米总收入的占比：2015年、2016年、2017年分别占比29.7%、27%、32.0%。

最大客户占总收入比：2015年、2016年、2017年分别占比10.4%、15.4%、13.5%。

招股书中还显示，小米营业纪录期，2015年、2016年及2017年，分别有6.1%、13.4%及28.0%的收入来自全球其他地区。对此小米表示，由于他们计划于更多新兴市场及地区扩展业务，所以国际营运及扩展活动已经且可能继续导致成本增加，并会面对多项风险，包括竞争加剧、知识产权执行的不确定性、分销物流更加复杂及遵守外国法律法规的复杂程度。

另外，值得注意的是，在这次上市中，小米金融的经营业绩也被纳入到小米集团的财务报表之中。截至2017年12月31日止年度，小米金融的收入及税前净利润分别占小米集团的约0.7%及不足0.2%，总资产占小米集团约14.1%。按照小米集团2017年总资产899亿元计算，小米金融去年的总资产已达126.76亿元。但是，据招股书表示，小米金融未来有可能脱离小米集团“单飞”，甚至，小米集团对小米金融的控制权也有可能摊薄。

互联网服务业务表现亮眼

招股书显示，营业纪录期，小米互联网服务分部收入由2015年的人民币32亿元大幅增加101.8％至2016年的人民币65亿元，而2017年为98.96亿元。

小米在招股书表示，互联网服务收入的增长主要是由于用户群扩大及用户参与度提升，带动广告及互联网增值服务收入增加。MIUI操作系统的月活跃用户由2015年12月的1.12亿人增加20.1％至2016年12月的1.35亿人。平均每用户互联网服务收入（按某一年度的互联网服务收入除以该年度12月的月活跃用户计算）由2015年的人民币28.9元增至2016年的人民币48.5元。

招股书中披露，于2018年3月，小米的基于安卓的自有操作系统MIUI拥有大约190百万月活跃用户。

2018年3月31日，小米开发了38个月活跃用户超过10百万的应用程序和18个月活跃用户超过50百万的应用程序，包括小米应用商店，小米浏览器，小米音乐和小米视频。

2018年3月，小米的用户每天使用我们的智能手机的平均时间是大约4.5小时。相比其他获客成本较高的互联网平台，小米通过硬件销售获得的用户的过程本身是盈利的。

小米员工人数达1.45万名，5515人为研发人员

招股书显示，截止2018年3月31日，小米拥有14513名全职员工，其中13935名位于中国大陆，主要在北京总部，其余分布在香港地区、台湾地区、印度和印尼。小米预计未来会继续增加人手。

目前小米拥有5515名研发人员，约占总人数的38%。2015至2017年，其研发开支分别为15亿元、21亿元及32亿元，同期专利申请开支分别为7790万元、1.71亿元及1.39亿元。截至2018年3月31日，小米已获得中国国家知识产权局3600多项授权专利，并于中国大陆有10,900项专利申请正在受理中。

而按职能划分，小米销售与服务部拥有6048人，占比41.7%；MIUI拥有2275人，占比15.7%；手机部拥有1292人，占比8.9%。

雷军持股31.41%，表决权比例超50%

在小米公司股权结构方面，小米的四位自然人股东分别是小米公司创始人、董事长兼CEO雷军，联合创始人、总裁林斌，联合创始人、品牌战略官黎万强，联合创始人、副总裁、生态链负责人刘德和联合创始人、副总裁、MIUI 负责人洪峰。董事会主要成员为雷军、林斌、黎万强、许达来、刘芹。

具体数据上，雷军持有31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎万强持3.2375%、黄江吉（已离职）持3.2375%、洪锋持3.2207%、许达来持2.9312%、刘德持1.5494%、周光平持1.4317%（已离职）、王川（小米电视掌舵人）持1.1149%、晨兴集团持股17.1931%，其他投资者持有21.3430%。

初步招股书数据，根据同股不同权架构，小米股票分为A类股份及B类股份。对于提呈本公司股东大会的任何议案，A类股份持有人每股可投10票，而B类股份持有人则每股可投1票。

需要注意的是，雷军持股比例为31.4%，如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池，则雷军的持股比例为28%。通过双重股权架构，雷军的表决权比例超过50%，为小米集团控股股东。

如果觉的看不清楚，可以看下面这个竖幅的图：

估值或达1000亿美元，一场新的造富运动开始

小米在港递交IPO招股书后，融资计划和目标股价尚未公布，所以究竟达到怎样的估值仍是悬念。

不过根据招股书显示，小米公司将把本次上市所募集的资金用于以下几种途径：

1、约 30% 用于研发及开发核心产品，包括智能手机、智能电视、笔记本电脑、人工智能音箱和智能路由器；

2、约 30% 用于投资扩大及加强 IoT 与生活消费产品及移动互联网服务（包括人工智能）等主要行业的生态链；

3、约 30% 用于全球扩张等；

4、约 10% 用作营运资金及一般公司用途。

有港媒报道称，接近小米的投行透露，小米此次计划融资100亿美元，最终估值将达到1000亿美元。

仅以这个数字来看的话，小米上市之后将超越百度和京东，成为继腾讯和阿里之后市值中国第三高的科技公司。

同时，小米的IPO规模将是历史第15高，仅次于2010年的农业银行，并成为港交所历史第四高。

据PingWest从小米披露的财务数据分析，小米2018年的净利润将超过120亿元，参照同样在港股上市的互联网公司腾讯58倍的市盈率（PE），小米的估值为6960亿元，按照当前汇率换算，大约为1100亿美元。

小米八位联合创始人合影，从左至右依次为林斌、黄江吉、周光平、雷军、黎万强、刘德、王川、洪锋

根据持股比例，小米市值只要能超过900亿美元，雷军、林斌、黎万强、黄江吉、洪峰、许达来（顺为资本CEO）、刘德、周光平和王川的身价都将由此提升至少10亿美元，雷军更是会超过200亿美元。

另外值得注意的是，截至招股说明书签署日，在股权结构上，执行董事、董事会主席兼首席执行官雷军持股比例为31.4%，其中计入了总股本ESOP员工持股计划的期权池，该部分的股权比例为3.4%。如果按照1000亿美元的估值，该部分的股权价值约为34亿美元（约合人民币216亿元）。

此外小米透露，从2010年4月1日到2018年5月1日，共向超过5500名员工（董事和高管除外）授出但未行权股份2.22亿股，行权价为0-3.44美元，归属期为1至10年。而根据小米今天在香港提交的招股书显示，这5500员工将分得的股权500亿股权，人均近1000万，上市半年后解禁。

而小米在招股书中透露，从2010年4月1日到2018年5月1日，共向超过5500名员工（董事和高管除外）授出但未行权股份2.22亿股，行权价为0-3.44美元，归属期为1至10年。小米上市后，这些期权总价值约500亿，人均近1000万的节奏啊！

A轮投资者回报或高达350倍

小米IPO除了将惠及小米公司高管及众多持有期权的员工之外，对于此前参与小米多轮融资的投资者来说，也是获利颇丰。

小米招股书显示，小米上市之前共完成了九轮融资，总融资规模为1,502,107,829美元。最后一轮融资是2014年底的F轮，融资额约10亿美元，估值约420亿美元。

小米最大的外部投资者是启明创投、晨兴资本和DST。启明创投参与了小米的B轮和C轮融资，晨兴资本则从A轮投到了E轮，DST从C轮投到了E轮。除了以上三家之外，参与过小米融资的投资方还有数十家，包括IDG资本、淡马锡、GIC、厚朴投资、云锋基金等等。

小米的表现没有让投资者失望，即使按此前流传的700亿美元的IPO定价，A轮投资者的回报将达到350倍，B轮投资者（B-1系列）的回报为80倍，E轮投资者也可获得一倍回报。如果按照1000亿的估值，回报倍数将更高。

雷军公开信：永远坚持价格厚道！

在招股书中，还披露了雷军的的一封《董事长的公开信》，他在个人公众号也做了全文分享。

雷军强调，小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。更可贵的是，小米是一家少见的拥有“粉丝文化”的高科技公司，被称为“米粉”的热情的用户不但遍及全球、数量巨大，而且非常忠诚于我们的品牌、并积极参与我们产品的开发和改进。

同，雷军再次重申了不靠硬件作为利润主要来源，永远坚持硬件综合净利率不超过5%。

文末，他动情的表示，厚道的人运气不会太差。我们已经改变了几亿人的生活，未来我们将成为全球几十亿人生活中的一部分。

编辑：芯智讯-林子

注：本文由芯智讯独家整理，内容综合自网络

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