单价近1亿美元！国产大飞机C919开启商用：机体结构国产化率最高，国产发动机仍在研制中

5月14日6点52分，中国商飞公司编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成，国产大飞机商用之路正式开启。

据介绍，C919飞机于2008年开始研制，2015年11月2日完成总装下线。2017年5月，C919飞机就成功首飞，并于2020年12月进入中国民航局适航审定阶段。2021年1月，C919客机已完成高寒试验，并完成上海审定中心对于C919飞机首次局方审定试飞。目前C919已经有6架飞机进行试飞，这次的首飞成功指的是交付型的C919飞机。

根据预计，商飞C919将在2023年实现批量交付、2025年具备年产50架的能力。

单价0.99亿美元，C919订单已达1015架

C919 客机，全称 COMAC C919，是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的单通道民用飞机，最大起飞重量 72.5 吨，座级 158-168 座，航程 4075-5555 公里，主要竞争对手是空客 A320-200 和波音 B737-800 飞机。

按照我国民航局的划分，C919 飞机是窄体客机，属于“中型飞机”。我国曾在上世纪七八十年代研制了运-10 飞机，最大起飞重量 110 吨，但由于种种原因最终下马。相比之下，C919 的最大起飞重量小于运-10 飞机，但 C919 是我国在研、试飞、商用的最大型国产客机，也可称为国产“大飞机”。

按照中国商飞的计划，正在开展 C929 客机的研制工作，该型飞机是采用双通道布局的宽体飞机，最大起飞重量 200 吨，载客 300 人左右，航程 12000 公里，因此，C929 才是真正意义上的“大飞机”。

5月10日晚东航宣布定增募资150亿购买38架飞机，其中就包括C919，从公告来看，C919的目录单价是0.99亿美元，人民币目录单价是6.53亿元。这个价格要比欧美的大飞机要便宜一些，波音、空客同类型的飞机目录价通常在1.2亿美元左右，具有一定的价格优势。

至于C919飞机的订单量，之前C919大型客机总设计师吴光辉给出的数据是国内外用户达到28家，订单总数达到815架，不过这都是前两年的数据了，最新数据显示C919的国内外客户订单总数高达1015架。

未来每年国内窄体客机需求量有望达到 300 架

2020 年 11 月 26 日，中国商飞公司发布《中国商飞市场预测年报（2020-2039 年）》。商飞公司预测，未来 20 年，中国航空运输市场需求依旧旺盛，预计中国航空市场将接收 50 座以上客机 8725 架，市场价值约 1.3 万亿美元（以 2019 年目录价格为基础），折合人民币约 8.97 万亿元。其中，50 座级以上涡扇支线客机交付 920 架，120 座级以上单通道喷气客机交付 5937架，250 座级以上双通道喷气客机交付 1868 架。机队年均增长率为 4.1%，中国机队规模将达到 9641 架。

商飞公司同时预测，未来 20 年，全球航空旅客周转量（RPKs）将以平均每年 3.73%的速度递增，预计将有 40664 架新机交付，价值约 6 万亿美元（以 2019 年目录价格为基础），用于替代和支持机队的发展。其中，涡扇支线客机交付量为 4318 架，价值约为 0.23 万亿美元；单通道喷气客机交付量为 29127 架，价值约为 3.44 万亿美元；双通道喷气客机交付量将达 7219架，总价值约为 2.3 万亿美元。到 2039 年，预计全球客机机队规模将达 44400 架，是现有机队（23856 架）的 1.9 倍。

C919 的主要竞争对手是空客公司的 A320 系列和波音公司的 B737 系列。根据AircraftCompare 网站显示的价格，两个系列中，较新型的飞机价格为 1.2 亿美元左右，早期型的价格为 0.9 亿美元左右。

从东航的定增募资采购C919的公告来看，C919的目录单价是0.99亿美元，人民币目录单价是6.53亿元。这个价格相比空客公司的 A320 系列和波音公司的 B737 系列较新型的飞机要便宜0.3亿美元左右，具有一定的价格优势。

根据之前的估算，未来二十年，平均每年国内窄体客机需求量约为 300 架，假设未来 C919国内市场占有率能够和波音、空客持平，即市占率达到三分之一，则每年销量约为 100 架，平均年销售额约为99亿美元。随着国内航空产业技术水平不断提升，C919 的市场占有率仍有提升空间。

C919的产业链构成：机体结构国产化率最高，国产发动机仍在研制中

根据前瞻产业研究院的测算，民航飞机成本构成主要由机体、发动机、机电系统、航电系统和其它等部分构成，各部分价值占比约为 36%、22%、13%、17%和 12%。按照 C919 每年销售额 80 亿美元估算，上述五个系统价值量约为 28.8、17.6、10.4、13.6、9.6 亿美元。

在C919的研制过程中，中航工业下属多家上市公司参与了研制工作：在机身结构方面，中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份等主机厂或中航工业下属企业都参与了 C919 机身、机翼等结构件的制造；

机载设备方面，主要是以合资公司的形式为 C919 供货，中航工业下属企业与国外公司成立了多家合资公司，共同提供机电、航电设备，但多数资产尚未注入上市公司；

发动机方面，C919 目前采购的是美国GE和法国赛风集团合资的CFM 公司的LEAP-1C 型发动机，航发动力则参与了国产 CJ-1000 发动机的研制工作。

在 C919 的四个主要组成部分中，机体结构国产化率最高，因此，国内航空主机厂都将受益于 C919 飞机量产。航空主机厂中，中航西飞与 C919 机身制造的相关资产都在上市公司体内，受益最直接；洪都航空承担了约 25%的机体结构任务量，同时，洪都航空相比其他主机厂营收规模最小，因此，C919 量产后对公司业绩贡献的边际效应最为明显，但相关资产暂未注入上市公司。

机载设备以合资为主。在机载设备方面，由于目前为 C919 供货的主要厂商多数是中航工业下属公司与国外企业合资成立，目前部分相关资产在上市公司内，但主要资产尚未注入上市公司，因此，短期内上市公司业绩将部分受益于 C919 客机量产，后期随着中航工业资产证券化率的不断提高，相关合资企业资产有望注入到相关上市公司体内。

国产发动机尚在研制中目前，C919 使用的是 CFM 公司的 LEAP-1C 发动机。国产长江-1000 发动机由中航商用飞机发动机公司研制，目前尚在研制进程中，短期内难以装备 C919。 

基础材料、电子元器件国产替代空间广阔复合材料方面，目前，国内航空高端碳纤维复合材料主要来自进口，在国内，光威复材正积极会同下游复合材料制造商一起开展与 C919 的 PCD 适航认证工作。博云新材与霍尼韦尔合资成立的公司为 C919 提供机轮及刹车系统，该公司自研的炭/炭复合材料刹车副等产品有望用于 C919 飞机。北摩高科复合材料刹车副已用于多种军用机型，近期拟收购具有多个飞机炭刹车盘 PMA 许可证的蓝太航空，因此，未来该公司产品也有望进入 C919 产业链。

电子元器件方面，C919 的电子系统复杂、规模庞大，对电子元器件的需求量高。宏达电子等公司的电子元器件前期广泛用于航空、航天等领域，具备进入国产客机市场的能力。

未来，随着 C919 国产化率的不断提升，国产替代进程加速，国产复合材料、电子元器件应用比例和规模将不断扩大，相关公司业绩将显著受益于国产客机产业。

编辑：芯智讯-浪客剑    资料来源：银河证券

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