剖析 | 资本投资专科的共性逻辑

（文/看病通，微信公众号：kanbingtong）

资本投资医疗，尤其是投资专科医疗服务，看似什么专科都投，背后却有其深层次投资逻辑。现在，就来深度剖析下资本投资专科的共性逻辑。

#自费类专科#

主要包括医美和口腔。这不仅仅是契合消费升级，还为了利于上市、便于资本退出。如果是医保类专科，如年初回归A股被否的精神病专科连锁，其上市拦路虎多少和其专科属性有关，精神病属于基础民生保障，且多应定位为非营利性医院。医美和口腔，巨头已现，如美莱、联合丽格、爱思特和通策医疗、拜博口腔、瑞尔齿科等，资本争夺激烈。如今，还有很多轻医美、新口腔携资本大量涌入市场，力求以“小而美”快速连锁优势加入混战格局。

#高耗材专科#

主要包括眼科和骨科。除了专科市场巨大外，高值耗材占比高，利润空间相对也就大，专科领域痛点明显。眼科巨头已有爱尔眼科、华厦眼科等，众多资本早已布局眼科领域多年，已上市的抢地盘、建建建、买买买，未上市的拼盘子、做报表、抢上市。未来三到五年，将是眼科并购和集中上市年。

与眼科不同，骨科近几年才开始受到资本关注。耗材降价趋势不可逆转，耗材购销领域反腐和打击回扣持续保持高压状态，一方面迫使骨科医生走出体制，加上部队医院裁撤等原因（众所周知，骨科一直是部队医院的传统强项），也为骨科医院提供了充足的人才储备。另一方面，资本尤其是骨科耗材相关利益方的产业资本也有打通产业链和供应链的迫切需求。骨科医院、骨科医生集团乃至骨科3D打印技术等，将成为资本投资又一个重要领域。如浙江邦尔骨科先后获美国富达、金浦资本、启明创投等总计约6亿元投资。

#AI结合专科#

AI技术被认为是未来医疗的颠覆性技术之一，医疗+AI成了资本投资又一风口。传统认为，AI在眼科、医学影像科等领域应用较多，资本进入较早。然而，因局限于只能精确诊断，而无法直接切入治疗、无法直接解决病人根本诉求，目前这两个专科结合AI技术，并不是资本投资最佳选择。我认为，皮肤科和中医科才是AI技术从诊断到治疗贯穿应用的最佳结合点，很多疾病可结合AI技术诊断或复诊后直接进入治疗环节，AI应用更亲民、更实效。这不，蜜肤医疗（秀中皮肤医生集团）不仅获得了重山资本投资，还获得了爱尔医疗集团投资。

#政策型专科#

主要包括资本热捧的独立检验中心、影像中心、病理中心、体检中心、血透中心、康复中心和儿科连锁诊所，还有众所周知、几乎集一国之力扶持和发展的中医科。这些都不是我想说的，我想说的是辅助生殖。辅助生殖，市场巨大又是绝对刚需，且单价和复诊率双高，资本早已觊觎多年却苦于无门可入。辅助生殖由于牌照高度管制，现有的辅助生殖中心又大多集中在公立三甲医院，早年包括现在都不是资本最佳进入时机。例如，通策医疗除了专注口腔，前些年尝试布局辅助生殖受阻，也转向布局眼科。

不过，我相信过两年，辅助生殖这种受制政策的状况会有所改变。两年后，也就是2020年，各省市原先的生殖牌照规划大多到期。鉴于老龄化加剧以及二胎政策放开、生育率未达预期，二胎育龄夫妇多有辅助生殖技术需求，我预计，2020年后，辅助生殖牌照大概率会有限度地向社会资本开放。

#轻资产专病#

外科中有静脉曲张（如张强医生集团）、腋臭（如陈斌天方腋谭）等专病，皮肤科中有痘、斑、疤、纹等（目前主要被生活级机构占领），医美中有微整形、毛发种植（如华盖资本控股投资碧莲盛、中信产业基金投资雍禾植发）等，眼科中有儿童眼视光（如爱尔产业并购基金计划收购眼视光门诊部、欧普康视大力拓展眼视光医疗级门店、爱视眼科布局眼视光连锁机构等）、干眼症，病种单纯且安全性高，市场整体呈爆发状态，临床和运营都相对独立，对其他临床学科和辅助科室依赖性低，且多为轻资产，可复制性强。

#跨学科专病#

主要有疼痛、眩晕、风湿等。疼痛已然成为新兴学科，也是典型的跨学科病种，从现行细分专科上看，可能跨神经内科、神经外科、骨科、康复科、中医科、麻醉科等多个临床学科。眩晕则可能跨耳鼻喉科、神经内科、头颈外科、骨科、中医科等；风湿也可能跨免疫内科、骨科、疼痛科、皮肤科和中医科等。凡是跨学科的病种，市场痛点往往更显著，市场空间也更有想象力。

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公众号掌柜：双子座直男、本科双学位、经济学硕士、投资兼管理、从业十三年、工作亦生活、跨界也快乐。

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