诡异组合：万科涨停 苏宁出事！美债收益率飙升 值得恐慌么？
宏观世界不一样了，再也没有可靠的“信用”，也没有“安全”的交易。
搁以前，谁能想到华夏幸福会爆雷？
搁以前，谁能想到苏宁会出事儿，张近东家族会以这种方式“出局”？
苏宁的问题，归根结底还是房地产的问题，但是诡异的是，房地产行业的龙头企业，万科A今天却罕见的涨停了！
这是为什么？
当前，全球金融市场的刺就是，美债收益率飙升。
但是，美债到底用什么逻辑让全球市场恐慌，幽灵真的要来了么？
01
苏宁出事，张近东家族出局
苏宁的事，今天终于有了眉目，代价就是张近东家族出局。
2月25日，苏宁易购公告称，拟筹划控制权变更事项，公司实际控制人、控股股东张近东先生以及股东苏宁电器集团有限公司拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。
据21世纪经济报道报道，这次的接盘侠，也就是新股东具有国资背景，出资者包括江苏省国信投资集团有限公司、江苏交通控股有限公司、江苏农垦集团有限公司和南京新工投资集团有限公司。
苏宁到底怎么了？缺钱，补窟窿补不过来了。
2020年12月10日，彭博社爆出消息，苏宁张近东的股份，全部质押给了马云。
再强调一遍，苏宁创始人，张近东家族，基本上把自己的家底，全部质押给了马云。为啥，要还债，借的债到期了，再不融点钱就真的要违约了。
问题是，苏宁一家搞电商或零售为主的企业，怎么突然就这么缺钱呢？
按理说，它们又不是重资金行业，正常的经营，现金流是相当好的，即便亏损，也都是慢慢的，根本不至于突然就这么缺钱呐。
到底怎么回事呢？
还记得9月24日发生了什么吗？网上流传出一份名为《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》，该文件的接收方为广东省人民政府。文件提到，如果恒大地产本次重组未如期完成，可能会引发一系列的系统风险。该文件的落款日期为2020年8月24日。
后来恒大的危机解除了，张近东“帮忙”起了决定性作用，恒大一共900亿或有债务，张近东占了200亿。
结果就是，张近东这200亿没要回来，都砸到恒大当“股东”了。
许家印的窟窿是补上了，但是张近东的窟窿出现了！
要是搁以往，这根本不是事儿，几个朋友倒腾倒腾，就挺过来了。但是现在，却相当困难。
为什么？
我们在以前的文章中，我们的逻辑是债务周期已经达到顶部。这个逻辑相当宏观，我们今天再往细了说。
根据货币循环过程，我们可以简单的分为：货币市场和信用市场。
货币市场，央行掌握主动权；信用市场，实体经济创造需求，银行系统满足需求。
正常逻辑是，实体经济扩张，有了信贷需求，信用需求扩张，央行满足需求，然后再跟央行进行勾兑。
注意一下，我们过去几十年，创造信用最大的行业是哪个？房地产嘛！
当下的情况是，房地产整个行业被摁住，尤其是房地产的信用创造功能被按住，什么房企融资三道红线啊，什么提高首付比例啊等等，房地产去金融化，导致整个社会的信用创造迅速下降，所以显得广义货币减少。
这才是，整个社会信用紧缩的根源。
一句话：房地产周期下行，金融周期才见顶，全社会广义货币才减少，以至于信用爆雷不断。
02
行业全线大爆发
地产又要王者归来？
今天2.2万亿的房地产板块大幅飙升近6%，整个行业全线飙升，成了全市场最靓的仔。
更厉害的是，时隔三年，龙头万科又一次涨停。就连前些日子爆雷的华夏幸福，也逆势涨停！
好，问题来了：房地产板块飙升，是因为房地产行业又要王者归来，继续大肆创造信用了么？
当然不是。
昨天，我们在文章末尾提醒大家：白马股还在瓦解中，A股市场很难有大行情，所以从股市里面撤出来，买房去吧。
预计，今年下半年，中国的房地产可能会有一波上涨。
我的估计是，房地产行业爆发，可能会到下半年，依据就是，美林时钟的资产配资逻辑。
但是没想到，今天市场突然爆发了一波。
什么催化的呢？昨天青岛发布的一则文件。
这个文件涉及到自然资源部以前出台的“两集中”政策，青岛不再一宗一宗挤牙膏的拍卖，而是全年将分3次批，集中大量供应土地。
这个政策影响很大，我们知道，政府控制楼市的一个方法就是，掌控土地拍卖节奏：房地产冷了，土地就少拍点，房地产热了，土地就多拍点。或者根据情况，做出相反决策。
现在好了，以后土地出让，节奏控制不这么强了，而是形成了定式和规律，土地市场确实变了。
对于房企来说，政府集中卖地，房企想发展就得集中拿地，这要求房企短期内必须拿的出大量资金，极其考验房企的实力，小房企更没有未来，而大房企却在偷着笑。
上市房企，基本上都是大房企，这个政策对它们是有利的，所以大爆发。
我们还要看到一点是，房企大爆发，其实本质上也是消灭低估值的逻辑。
现在的万科A、华侨城，深物业A等等房企，估值也是相当低，都不到10倍PE。
我们认为，如果今年A股还有行情的话，那么主逻辑就是，消灭低估值。
逻辑在文章《茅台崩盘 机构抱团瓦解了？》有具体解释：
03
美债收益率和美元大背离
你在恐慌什么呢？
2月24日，全球金融市场，其实非常紧张。
为啥？10年前美债收益率突破1.4%了，眼瞅着就要创一年多新高了，市场非常恐慌。
咱们仔细捋一下，市场到底慌什么？有必要慌么？
先用DCF模型看。
美债收益率影响的是，r，投资者要求的收益率，r上升，V就下降。
注意一下，这个V，是股票的内在价值。
市场还有一个重要假设就是，股票价格回归价值。
当下市场，恐惧的根源，就是这个公式。
接下来，我们仔细分析一下，现实世界里面，大家这个恐惧，到底对不对。
1、美债收益率飙升的驱动因素是什么？
我们在2月5日文章《市场似乎有点儿恐慌！如何理解当前市场逻辑？》对美债收益率和美元指数飙升做出了分析。
美债收益率进一步飙升，以及美元指数大逆转的触发因素是：
1、民主党控制参众两院，市场预期拜登政府的刺激政策推进会更加顺利，美国经济预期向好。
2、美联储暗示，不再加码宽松政策，并且内部开始讨论退出途径。
这两个信息影响非常大。对于美债收益率和美元指数来说，无论是美国经济预期好转，还是货币政策收紧预期，他们的影响是一致的：美债收益率上升，美元指数反弹。
我们文章结论很清晰，美国经济好转和美联储收紧预期的逻辑都不成立：
美债收益率和美元变动的前提不成立，自然他们的趋势也只是暂时的。
所以，我们看到，自从我们文章发出去以后，美元指数确实很给面子，一路向下，但是美债收益率也一直往上走，两者出现了背离！
这怎么解释？
其实，主要还是得看美债收益率。
我们看一下，美债收益率和美元背离前，最火的是什么？原油、有色、黑色等大宗商品价格飙升，也就是通胀。
所以，我们认为，通胀交易的逻辑接替了前面的逻辑，导致美债收益率继续上升。
2、OK，那我们看一下，美债收益率飙升，对股市有什么变化。
我们可以得出以下结论：美债收益率与美股的正负相关性并不显著，美债收益率上行并不意味着美股下行趋势性拐点出现。
考虑通胀以后的逻辑是：
在通胀预期前期，美债收益率上行并不会冲击到美股估值，原因在于经济复苏趋势开启。
但是，到通胀后期，到一定程度后，这引发美联储收紧货币流动性预期，美股才会受影响。
简单来说就是：通胀不来，美联储不会紧缩，美股就不会有大问题。详情参看我们的文章：美联储扩张的极限在哪里？
最后，再重复一下我们的观点：我们大的趋势判断是，美联储宏观流动性没有出现拐点，所以美股上涨的大趋势不改。
而美债收益率上行，虽然客观上会让美股短期承压，但是这我们认为，这个逻辑不成立，因此美股回调也只是暂时的。
所以，美债收益率上升，现在还不用慌，一切正常！
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