疯狂试探底线！关键点位失守 市场和美联储即将摊牌！

摊牌的时间越来越近，市场和美联储的博弈也逐渐升级。

最后10天，双方博弈激烈之际，若都不妥协，市场有可能会产生新一轮动荡。

从现在开始，双方博弈正渐渐进入白热化。

3月18日下午三点左右，10y美债收益率又开始飙升，下午四点的时候突破1.7%，最高达到1.74%。

又创前期新高。

跟上周五的市场情况一样，当时美债收益率突破1.6%重要关口。

但是，A股市场比较幸运，影响还没恶化，它就收盘了。

港股就没怎么幸运了，A股收盘后它就开始大幅下跌，最后涨幅收窄至1%。

纳指期货走势也一样，美债收益率一上升，纳指期货就回撤，回撤的时间点也是A股收盘之后。

目前，纳指期货下跌1%。

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当市场逻辑成为共识的时候，市场走势就显得非常纯粹。

比如，当下市场主逻辑，共识就是美债收益率变化。所以，当美债收益率上升的时候，市场就会抛售；美债收益率下降，市场就会上涨。

这会影响很多市场行为，无数人不约而同的一致性行为，表现出来就像是：市场和美联储博弈。

3月17日晚上的市场就相当的明显：

当时全球市场都在等美联储议息决议（点击蓝色字体阅读文章），美联储和鲍威尔会释放什么信号不清楚，所以市场就本能的采取谨慎态度。

市场表现出来就是，美债收益率不断上升，突破1.67%关口，当时纳指也一直下跌，市场情绪非常低沉。

当时投资者的一致策略是什么？如果美联储没能达到预期，那么就会果断抛售。

跳出具体交易者个体，这就是市场在逼宫美联储嘛：不给“糖果”就“死”给你看！

所幸的是，昨天美联储完美达到了自己的目的：

既大幅上调了经济和通胀预期，确实体现了美联储的专业性和公信力，又表示现在还不是考虑taper的时候，如果taper了，会提前跟市场沟通，这种表态极大的安抚了市场情绪。

于是，美股大幅反弹，三大股指全线翻红！

第二天，亚洲市场也是形势一片大好，A股三大股指全线上涨，日本股市也大幅反弹。

我们要从静态和动态的角度来观察市场的变化：

1、从动态的角度看，美债收益率上升，的确会导致股市等风险资产下跌，这个逻辑仍然成立；

2、从静态的角度看，美债收益率不断上台阶，边际刺激不断上升，才会导致风险资产下跌。

比如，3月17日，美债收益率都上升到1.68%了，但是纳指仍然是上涨的。

这个变化我们在3月16日文章《两大市场脱钩》（点击蓝色字体查看文章）中举了不少例子。

我们的结论是：

当2进行到一定程度，1这个逻辑就不成立。也就是，市场主逻辑的大切换。

同时，我们认为，这个切换不是一蹴而就，需要美联储的“不妥协”，以及市场各方不断博弈，最后相互妥协，找到一条出路。

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当下，市场跟美联储博弈，作为投资者，我们要注意哪些问题呢。

首先，我们得清楚一点，对“不给糖果就死给你看”的市场行为，美联储很不喜欢，因为它极大的影响美联储的政策选择，耽搁美联储拯救经济。

其次，美联储仍然不希望金融市场动荡影响经济。

1939年9月美联储会议纪要里面有一句话：“联邦储备制度既没有义务，也没有能力将国债利率保持在一定水平。不过，保护市场，使债券价格不因为投机及恐慌而大起大落是联邦银行的政策。”

什么意思？

美联储其实并不太在意10y美债收益率上升，或者乐于见到它上升，只有它上升引起金融市场剧烈动荡了，美联储才会出手相救。

再看当下美联储的态度：

3月17日，鲍威尔还传递了两个信息：

1、当前金融状况仍然高度宽松，因此无需对过去一个月的美债收益率大幅上涨做反应。

2、未来数日，将围绕SLR（银行补充杠杆率）宣布最新通知。

什么意思？虽然鲍威尔口头上安慰市场，表示不着急紧缩，但是它并不打算干预美债收益率上升，而且真正影响美债收益率的SLR延期问题，也闭口不提。

问题是，影响市场的是下面这个公式，只要10y美债收益率上升，市场就会下跌。

当下市场关注的是，10年期美债利率何时会突破2%，有无可能突破3%？

因为这决定了何时可以抄底黄金，做空商品，以及加仓“核心资产”。

所以，问题的关键就是，市场和美联储对10y美债收益率的平衡点位在哪里。

即：哪个点位，市场会剧烈动荡，从而迫使美联储介入，压低10y美债收益率。

市场关注的第一个点位：1.8%。

重大事件爆发的时候，我们思考所有问题的锚，都是疫情之前的水平，这是一个非常重要的心理关口。

比如，经济恢复到疫情前，通胀飙升至疫情前，股价反弹到疫情前等等。

美债收益率也一样，疫情前的水平是一个非常重要的参考。

疫情前的1.8%显然高于当前经济K型复苏所对应的自然利率，将导致融资条件偏紧。若长端利率快速上行并进一步向房贷和企业债利率传导，美联储将不得不进行干预，以避免对经济复苏造成负面冲击。

另外，2月13日的时候，天风宋雪涛做了一个敏感性分析：

根据敏感度分析，按照当前点位（3900）的静态估值计算，美债收益率升至1.3%以上后，美股将面临回调。

如果考虑未来业绩的增长（EPS+16.8%），按照当前点位的动态估值计算，美债利率需升至1.75%才会对美股产生冲击。

市场关注的第二个点位：2%。

2.0%-2.1%对应了天风本轮美债利率上行的顶部区间，也是重要的整数关口。

这个位置以上对于财政偿付和信用市场都是压力测试，对于美股可能触发更大的波动率释放，道琼斯可能转向震荡下跌，届时联储的工具选择将对市场走势至关重要。

我们的观点是什么呢？

有人参与的市场不会被冰冷的数字束缚，美债收益率点位对股市的影响，肯定会随着双方不断博弈，把临界点不断向上提升。

但是，无论如何，2%的整数关口非常重要，绕不开的一道坎。

在3月31日SLR到期之前，也就是未来10个交易日内，美联储和市场有可能博弈升级，10y美债收益率直接飙升到2%，全球市场爆发新一轮动荡。

市场，一定会逼到美联储妥协！

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