恒大淘宝1家顶25家，新三板体育公司到底有多大？｜懒熊研究院
分析熊是足球控，特别喜欢《天下足球》的Top 10环节。懒熊研究院对此进行借鉴，推出新三板体育公司的TOP5，从财务角度整体分析新三板上的体育公司。期间有一些财务基本概念的介绍，希望能为体育从业者提供一个新的理解产业的工具。分析熊今天带来第一发TOP5：新三板上的体育公司到底有多大？
按照公司体量的大小，我们先看看，总资产规模前五名的公司。
| 股票代码 | 公司 | 2015 总资产 （百万元） | 2015 净资产 （百万元） | 资产负债率 |
|---|---|---|---|---|
| 834338 | 恒大淘宝 | 2,009.20 | 1,393.90* | 30.59%* |
| 834358 | 体育之窗 | 1,601.24 | 1,211.13 | 24.36% |
| 430759 | 凯路仕 | 695.55 | 400.60 | 42.41% |
| 833429 | 康比特 | 674.46 | 238.07 | 64.70% |
| 832604 | 中源欧佳 | 452.41 | 280.43 | 38.01% |
| 五家合计 | 5,432.86 | 3,524.73 | 35.12% | |
| 全部体育挂牌公司 | 7,194.66 | 4,559.87 | 36.62% |
▲ 2015年新三板体育公司总资产前五名。
*懒熊研究院根据年报数据经定增专户资金调整计算 （数据来源：全国中小企业股份转让系统，懒熊研究院）
| 股票代码 | 公司 | 2014 总资产 （百万元） | 2014 净资产 （百万元） | 资产负债率 |
|---|---|---|---|---|
| 834338 | 恒大淘宝 | 1,353.44 | 863.25 | 36.22% |
| 834358 | 体育之窗 | 466.02 | 252.68 | 45.78% |
| 430759 | 凯路仕 | 380.84 | 171.94 | 54.85% |
| 833429 | 康比特 | 572.42 | 190.95 | 66.64% |
| 832604 | 中源欧佳 | 460.08 | 284.96 | 38.06% |
| 五家合计 | 3,232.80 | 1,763.78 | 45.44% | |
| 全部企业 | 4,592.71 | 2,346.72 | 48.90% |
▲ 2014年新三板体育公司总资产前五名。
（数据来源：全国中小企业股份转让系统，懒熊研究院）
如果我们把上述的数字图像化，会发现一个尴尬的现实，一个恒大淘宝超过20亿人民币的总资产，其体量相当于前五大体量公司之外所有新三板体育公司的总和。
▲ 前五大2015总资产公司与剩余其他25家挂牌公司的对比
资产负债率
一个公司的资产负债率是其总负债与总资产的比率。一般来说这个数值太低不好，太高也不好。太低意味着公司不会利用财务杠杆经营或者不懂得借用收支时间差，利用外部资金补充内部运营资金等等，视具体业务不同而定。太高则可能意味着重资产，偿债能力弱或者应付款项多，这些会影响债权人对公司流动能力的信心。所以，这个比率是用来看问题的。
▲ 2014，2015两年前五大体量公司资产负债率与全部挂牌企业对比
截至今日的全部30家挂牌公司综合统计，2015年资产负债率较2014年降低12.28%；
上图列出的五家公司中，其中康比特的资产负债率两年平均最高。作为一个生产运动营养品的高科技公司，研究熊并不知道这是为什么，所以我们看了一下财务数据和解释。康比特的非流动负债占总负债占比不大，而流动负债中预收款项和其他应付款占比较大。预收款项里面大头为预收货款，这很可能是因为康比特能够充分利用自身卖方优势，利用账期差获得外部资金沉淀，所以这部分造成的高流动负债是好事。
对于其他应付款，康比特的解释为：“公司资产的流动性不高，具有一定的短期偿债风险。公司流动比率低主要是因为无息负债中其他应付款比重较大，该部分款项主要为收取的厂房处置款、以及应付的刘庄华星股权转让款，该部分款项虽无短期偿债压力，但不排除偿还时造成公司短期资金紧张的风险。”
如下表所示在2015年上述五家公司中的四家都有过定向增发股份。这个数据十分符合国务院提出的提高中小企业直接融资比例的目标。稍后研究院的分析师们还会专门做一期关于定增分析的专题。
| 股票代码 | 公司 | 方案公告时间 | 新增股票挂牌转让日期 | 发行价 | 发行数量 | 募集金额 | 发行对象* |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 834338 | 恒大淘宝 | 2015/6/11 | 2016/1/19 | 40 | 21,734,000 | 869,600,000 | 0 0 3 6 4 |
| 834358 | 体育之窗 | 2015/11/16 | 2016/1/14 | 62.5 | 15,200,000 | 950,000,000 | 0 0 2 2 1 |
| 430759 | 凯路仕 | 2014/6/24 | 2014/9/24 | 14.75 | 2,874,576 | 42,400,000 | 0 0 0 0 0 |
| 430759 | 凯路仕 | 2014/7/18 | 2014/11/20 | 32 | 625,000 | 20,000,000 | 0 0 1 0 0 |
| 430759 | 凯路仕 | 2014/9/30 | 2015/1/23 | 20 | 2,000,000 | 40,000,000 | 0 4 0 0 0 |
| 430759 | 凯路仕 | 2015/4/21 | 2015/10/20 | 16.26 | 9,650,000 | 156,909,000 | 0 2 10 4 9 |
| 833429 | 康比特 | 2016/1/4 | 22.71 | 4,450,000 | 101,059,500 | 0 0 1 5 0 |
▲ 本期Top 5大公司涉及定增融资情况汇总
*发行对象对应：董监高与核心员工、做市商、外部自然人、私募和信托资管的数量（数据来源：全国中小企业股份转让系统，懒熊研究院）
而比较2015年与2014年的总资产增速，净资产增速和净利润，我们也能够看到新三板体育公司的“弱小”。
| 股票代码 | 公司 | 总资产增速 | 净资产增速 |
|---|---|---|---|
| 834338 | 恒大淘宝 | 48.45% | -39.19% |
| 834358 | 体育之窗 | 243.60% | 379.31% |
| 430759 | 凯路仕 | 82.64% | 132.99% |
| 833429 | 康比特 | 17.83% | 24.68% |
| 832604 | 中源欧佳 | -1.67% | -1.59% |
| 全部企业 | 56.65% | 94.31% |
▲ 本期Top 5大公司 2014~2015年度总资产与净资产增速（数据来源：全国中小企业股份转让系统，懒熊研究院）
2015年前十大营业收入公司排名与所有公司净利润总额
| 股票代码 | 公司 | 营业收入 | 营业利润 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 834358 | 体育之窗 | 507,934,320.38 | 138,547,876.13 | 103,951,644.93 |
| 430759 | 凯路仕 | 482,529,618.38 | 78,542,731.52 | 74,223,673.58 |
| 834338 | 恒大淘宝 | 380,617,766.04 | -916,620,844.26 | -953,247,306.20 |
| 832604 | 中源欧佳 | 258,087,892.28 | 19,108,554.56 | 18,002,816.22 |
| 833429 | 康比特 | 245,053,087.65 | 19,566,628.61 | 52,324,635.64 |
| 835623 | 中航时尚 | 216,917,099.88 | 21,199,378.44 | 15,399,595.79 |
| 836042 | 泛华体育 | 140,634,026.00 | 17,648,002.97 | 13,346,533.08 |
| 833910 | 绿茵天地 | 129,235,941.89 | 14,748,352.33 | 11,211,931.94 |
| 834425 | 新赛点 | 114,806,132.56 | -28,490,904.49 | -28,786,368.62 |
| 430617 | 欧迅体育 | 92,385,311.04 | -21,706,914.88 | -26,456,615.12 |
| 全部公司 | 3,331,859,683 | -620,748,198.6 | -683,152,139.3 |
2015年，全部现有新三板挂牌公司净亏损6.83亿元。而如果剔除恒大淘宝外的所有挂牌体育公司扣除政府补贴的净利润总和为2.45亿元，这个数字在2015年营业总收入30亿的新三板体育行业，很显尴尬。
上个月初，懒熊体育的一篇梳理5大国产品牌2015财报的文章，其中罗列了安踏，李宁，特步，361度和匹克的数据。这5大品牌中营收最小的，也就是懒熊体育上周刚刚分析过私有化的匹克，其合计营收也有31亿人民币，按12%净利率计算，净利润也达到3.72亿元人民币。一家匹克，营收相当于现有新三板挂牌体育公司总和，其净利率也高出4个百分点。
结合前面的资产与净资产分析并剔除恒大淘宝给整个板块带来的影响，新三板体育公司2015年整体实现微利，但这个利润水平无法解释几乎翻倍的净资产增速。于是分析师们统计了一下，2015年统计下来的做过定增的企业共融资23.56亿元。也就是说，2015比2014年度整个行业增加的22亿左右的净资产，全部来自于定增。
下一期，分析熊就带大家一起，看看过去两年的定增案中，能看出什么端倪。
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