【招商策略】寻找年报预告超预期细分领域——行业景气观察（1219）

年报业绩预告超预期的公司集中在化学制品、制造、电子制造、计算机应用、食品加工、禽链等细分领域。信息技术产业，北美半导体设备出货额同比触底回升，移动通信基站产量保持高增长。电解液溶剂DMC价格创新高。消费方面，零售端鸡肉价格继续走高，猪肉价格疲弱。资源品，钢材库存相对平稳；电厂煤炭日耗提升；原油价格继续回落，LNG出厂价格全国指数回升。

核心观点

⚑  【本期关注】2018年接近尾声，截至12月19日，A股共有1221家对于全年业绩做出预判。对比业绩预告中值和盈利预期，本文发现年报业绩超于预期并且相比去年同期保持正增长的公司主要集中在化工（化学制品）、医药生物（制药）、轻工制造（包装印刷）、电子（电子制造）、纺织服装、计算机（计算机应用）、食品饮料（食品加工）等。化学制品行业主要受益于化工产品量价齐升带来的毛利润改善；电子制造行业则是由于国内企业加大了对于制造设备的产能扩张；食品加工业绩表现良好受益于大众需求刚性，特别是乳品价格上行也为业绩带来支撑；禽产业链公司盈利明显改善，供需不平衡以及相对于猪肉的替代性均带动鸡肉价格上行，目前禽链景气度依然较高。

⚑  【信息技术产业】北美半导体设备出货额同比触底回升，集成电路产量同比转负为正。目前我国正在加大半导体设备的投资，未来产替代将继续得到国家政策和资金的支持，具有长期确定性。5G频谱分配分案敲定将提升产业链发展空间。11月移动通信基站设备产量当月同比大幅回升至134.1%。工业机器人产量触底回升，但同比跌势扩大，且其下游例如消费电子、家电等行资本开支趋于放缓。

⚑  【中游制造】工业机床产量同比持续下行。新能源汽车上游材料大多保持平稳或有所回落，但作为锂电池电解液溶剂的DMC近期价格持续攀升，目前DMC出厂价达到10300元/吨；供给端产量受限导致DMC供不应求。

⚑  【消费需求】猪肉价格回调，零售端鸡肉价格持续上行。非洲猪瘟负面影响依然存在，猪肉价格有所回调；肉鸡苗价格有所回落但零售端鸡肉价格保持上行。本周棉花和玉米的期货结算价格涨跌互现。电影票房有所回落，政策支持三四线城市影院投资。新政策的出台有利于电影院建设，后期对票房增长一定促进作用。

⚑  【资源品】钢铁价格略有回升，主要钢材库存与上周相比几乎不变。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率相比上周略有回升。本周电厂日耗提升明显，六大发电集团耗煤量合计同比降幅延续本月以来的收窄趋势；动力煤价格继续承压，焦煤价格与上周持平。玻璃价格微跌；水泥均价延续企稳，不同地区价格变动分化较为明显。原油价格快速下跌，短期内价格下行压力较大，化工品涨跌不一，维生素价格进一步回落。过去一周国内市场仍处于供需调整期，中国 LNG出厂价格全国指数回升。工业金属价格震荡，钒铁价格加速下跌。

风险提示：年报业绩不及预期，产业扶持力度不及预期，贸易摩擦

目录

01

本期关注——寻找年报预告超预期细分领域

目前上市公司整体业绩处于探底阶段，前三个季度全部A股上市公司的业绩增速为11.7%，预计2019年业绩下行压力依然较大。2018年接近尾声，部分上市公司对于全年业绩做出预判；截至12月19日，A股共有1221家上市公司披露了2018年年报业绩预告，本文将结合业绩预期差和行业景气度筛选出盈利相对较好的细分子行业。

对比业绩预告中值和盈利预期，本文发现年报业绩超于预期并且相比去年同期保持正增长的公司主要集中在化工（化学制品）、医药生物（制药）、轻工制造（包装印刷）、电子（电子制造）、纺织服装、计算机（计算机应用）、食品饮料（食品加工）等。化学制品行业主要受益于化工产品量价齐升带来的毛利润改善；电子制造行业则是由于国内企业加大了对于制造设备的产能扩张；食品加工业绩表现良好受益于大众需求刚性，特别是乳品价格上行也为业绩带来支撑；禽产业链公司盈利明显改善，供需不平衡以及相对于猪肉的替代性均带动鸡肉价格上行，目前禽链景气度依然较高。

个股方面，针对年报业绩预告情况对于盈利相对较好的公司做出汇总。筛选条件包含，1.业绩预告中的净利润中值高于业绩预期10%及以上。2.相比去年同期业绩增速保持在30%及以上。3.业绩好转来自于内生增长而非兼并收购带来的表观增长。

02

信息技术产业链

1、北美半导体设备出货额同比触底回升

十一月北美半导体设备出货额继续回落，但当月同比止跌回升。11月北美半导体设备制造商出货额达19.43亿美元，较上月下降4.2%，但同比增长5.3%，较上月上升4.8个百分比。

十一月集成电路产量同比转负为正至7%，结束前两月连续负增长。产量为153亿块，触底回升增长22.9亿元，目前我国正在加大半导体设备的投资，未来国产替代将继续得到国家政策和资金的支持，具有长期确定性。随机存储器和闪存存储器价格保持下行态势。

2、5G频谱划分方案落地，基站数量保持高增长

十一月程控交换机产量为107.3万线，当月同比增速为36%；移动通信基站设备十一月产量达4987.7万信道，当月同比为134.1%。中国移动率先在北京开通4.9GHz频段5G基站，且表明或在明年上半年推出5G手机，5G推广进程不断加速，拉动产业链整体增长。

3、智能装备行业疲弱态势不变

工业机器人产量触底回升，但同比跌势扩大。11月工业机器人产量为11104台/套，同比降幅继续扩大，回落至-7%，且工业机器人的其他下游例如消费电子、家电等行业资本开支趋于放缓，但产量较上月增加1514台/套，结束今年4月以来逐月递减的趋势；11月工业机器人累计产量为13.15万台/套，累计同比进一步回落至6.6%。

03

中游制造业

1、工业机床产量同比持续下行

十一月份国内工业用机床（金属成形/切削机床）当月同比增速继续下行。金属成形机床产量为1.9万台，与上月持平，同比增速下降至-20.8%，延续负增长趋势。金属切削机床的产量较上月有稍许回升，11月产量为3.8万台，相比10月增加1千台，但同比增速大幅降至-15.6%。

2、电解液溶剂DMC价格创新高

新能源汽车产量保持增长态势。根据中国汽车工业协会公布，十一月新能源汽车产量增为17.3万量，较上月增长18.8%，当月同比增速为41.8%；新能源汽车销量为16.9万辆，较上月明显上涨22.59%，当月同比跌至42.02%。据乘联会公布，新能源汽车销量为13.8万量，当月同比增速约为55.9%。前11月新能源车销量已达103万辆，叠加年底传统旺季来临，预计2018年新能源车产销量有望实现120万辆以上。

上游原材料价格大都保持平稳或回落，但MDC价格持续攀升创新高，钴产品全线下跌，电解锰仍然走高。近期碳酸二甲酯（DMC）价格持续攀升，12月19日，DMC出厂价达到10300元/吨；供给端产量受限导致DMC供不应求。锂原材料方面，12月18日电池级碳酸锂现货价为 85000 元/吨，相比之前一个月下跌0.47%；氢氧化锂同期下跌4.96%达115000元/吨。正极材料方面，电解镍现货平均价为96000元/吨，过去一个月下跌0.52%，电解锰过去一个月上涨3.13%，市场平均价为14850元/吨。钴产品及钴化合物价格过去一个月持续下行，钴粉价格下跌5.26%达450元/千克、氧化钴价格下跌11.48%达270元/千克、四氧化三钴价格下跌11.29%达275元/千克。电解钴现货平均价为37400 元/吨，较之前一个月下跌12.41%。隔膜方面的市场价格相对稳定。上周进口干法隔膜产品价格为4.5元/平方米，进口湿法价格为5.5元/平方米。负极材料人造石墨及天然石墨价格一直维持稳定。

3、CCFI、CCBFI跌势不改，BDI有所回升

12月14日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为854.65，多周维持跌势，本周下跌0.19%，中国沿海散货运价综合指数CCBFI本周止跌，涨至为1044.51，较上周同比1.40%。12月18日，波罗的海干散货指数BDI为1395，本周明显回升，周环比为2.27%；原油运输指数BDTI为1240，升幅为2.31%。

04

消费需求景气观察

1、猪肉价格回调，零售端鸡价走高

本周非洲猪瘟不断扩散，生猪调运困难，散户生猪积压严重，全国来看，生猪供应仍然宽松，猪肉价格有所回调。截至12月14日，生猪价格为13.28元/千克，本周下跌1.34%，猪粮比为6.71。生猪存栏量持续回落，11月生猪存栏数量环比下行0.7个百分点，收于32306万头。生猪养殖利润延续好转趋势。截至12月14日，自繁自养生猪养殖利润环比上涨12.45%至123.75元/头，外购仔猪养殖利润环比回升11.78%至178.73元/头。

肉鸡苗价格继续回落，但幅度收窄。由于当前补栏鸡苗出栏时间恰逢春节屠宰停工期，停苗期将至使养殖户补栏积极性下降，但供给端鸡苗产量继续上升，销售端承压并未得到缓解。截至12月14日，肉鸡苗价格为7.32元/羽，环比上周下行3.68%，降幅较上周有所收窄。从零售端看，鸡肉景气度得以延续。本月鸡肉36个城市平均零售价不断上行，截至12月17日，收报11.86元/500克，环比上涨0.34%。

截至12月18日，本周棉花和玉米的期货结算价格涨跌互现。棉花期货结算价回落-2.71%至77.85元/吨；玉米期货结算价小幅上行0.19%，收报385.5元/吨。截至12月17日，寿光蔬菜价格指数未能延续上升趋势，较上周下降6.46%收于99.55。前海农产品生鲜批发价格指数收于125.39，周同比为1.55%。

2、白酒单价回升，乳制品价格攀升 

根据一号店多种白酒终端单价，最新数据显示，白酒价格指数为1063.2（截至12.14日价格），相比上周有所回升；截至12月12日，生鲜乳价格为3.58元/千克，继续上行。

3、电影票房回落，政策支持三四线城市影院投资

截至12月16日，电影票房当周收入为9.12亿元，周同比增速为-2.24%，较上周环比升幅为8.22%。观影人次当周值为2613万人，同比增长2.59%。近日国家电影总局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，核心要点在于鼓励投资，2020年银幕总数超过8万块，对应银幕数的复合增长率为15%，偏重于三四线城市影院。新政策的出台有利于电影院的建设，后期对电影票房的增长有一定促进作用。

05

资源品高频跟踪

1、钢铁价格略有回升，主要钢材库存持平

截至12月14日，主要钢材库存与上周相比几乎不变，维持在796.70万吨，降幅仅为0.13%，同比增长2.96%。与历史同期相比，钢材库存处于近5年的较低点，与前两年相比波动较小。受市场环保限产加严传闻影响，钢坯库存变化较小，目前板块需求预期仍较弱。截至12月18日，钢坯和螺纹钢的价格分别为3370元/吨和4034元/吨，钢坯小幅回升，价格回调2.29%，螺纹钢跌势持续减小，价格下降0.02%。截至12月14日，国内铁矿石港口库存量略有回升，库存上涨0.58%至13958万吨，同比增速-2.70%。截至12月13日，唐山钢坯库存降幅增加，下降24.69%至17.02万吨，同比增速下降为3.47%。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率相比上周有所回升，分别为56.10%和67.86%。

2、电厂日耗提升明显，动力煤价依旧承压

本周电厂日耗提升明显，六大发电集团耗煤量合计同比降幅延续本月以来的收窄趋势，截至12月19日，收于-7.85%。供给方面，目前港口和电厂整体库存水平较高，但电厂库存已开始逐步回落。12月19日，六大发电集团煤炭库存可用天数收于23.26天，较上周下滑0.5天。截至12月17日，动力煤价继续承压，环比下降0.97%至613.6元/吨；焦煤价格为1880元/吨，与上周持平。

3、玻璃价格微跌，水泥均价延续企稳

玻璃价格方面，本周价格震荡收跌。截至12月18日，浮法玻璃价格较上周下滑0.31%，收于1574.71元/吨。

过去一周各地水泥价格继续高位企稳。截至12月14日，全国水泥平均价格环比上周微跌0.31%至491元/吨，整体上仍旧延续高位。分地区看，各地水泥均价分化。价格上涨地区主要是华北、华东和中南地区，涨幅分为1.09%、0.42%和1.34%；西北地区水泥价格连续两周持平；西南和东北地区水泥均价有所下跌，跌幅分为0.55%和0.25%。

4、原油价格或将承压下行，化工品涨跌不一

市场对原油需求担忧加剧，短期价格或将承压下行。本周WTI与Brent原油加速下跌，12月18日，WTI原油价格为46.24美元/桶，本周下跌10.47%。Brent原油价格为55.67美元/桶，本周下跌7.22%。中国经济增长放缓迹象令投资者对原油需求表现担忧加剧，在近期看空情绪的影响下，美元大涨则加大了油价的下行压力，预计短期内油价或将承压下行。

原油价格急速下跌，下游化工品涨跌不一。天然橡胶本周上涨2.69%，期货结算价到12月18日为11445元/吨。PTA本周上涨2.2%，12月18日期货结算价收盘为6222元/吨。在原油下跌的影响下，预计PTA市场震荡下跌。聚丙烯期货结算价为8524元/吨，本周上涨2.51%。甲醇期货结算价12月18日达2482元/吨，本周上涨1.55%。燃料油达2606元/吨，本周下跌4.33%。截至12月19号，甲苯本周下跌0.56%达5100元/吨，12月18日二氯甲烷上涨1.53%达3318.89元/吨。截至12月16号，华东地区乙二醇为5741元/吨，本周下跌5.08%。华东地区醋酸本周下跌7.18%到3703.33元/吨。

维生素价格进一步回落。截至12月19日，维生素A市场价本周下跌8.57%达480元/千克，维生素E市场价与上周持平。维生素B2市场报价下跌5%达190元/千克，泛酸钙市场报价下跌10.26%达175元/千克。

5、天然气价格未来上行空间有限

国内来看，过去一周市场仍处于供需调整期，中国LNG出厂价格全国指数回升。截至12月18日，中国LNG出厂价格全国指数为5247元/吨，周同比上涨10.79%。18日左右中石油为气源的西北LNG液厂原料气会有不同程度的增量，将减少LNG液厂运营成本，同时对LNG市场增加一定量的补充，将可以较大程度抑制LNG市场的涨价。国内LNG价格短期内预计将暂时回落，后期或有上涨趋势，需要密切关注下游需求变化，今年市场供需关系较为平衡，LNG价格大概率不会出现去年的峰值。

6、工业金属价格震荡，钒铁价格加速下跌

价格方面，本周工业金属价格普遍保持震荡。有色需求减弱，供给增加压力减小。12月18日，金属锌价格为22400元/吨，相比上周同期上涨1.27%；金属锡价格为145500元/吨，相比上周上涨0.34%；金属铜价格为49070元/吨，相比上周下跌0.63%；金属铝价格为13650元/吨，相比上周上涨0.29%。库存方面，过去一周LME铜总库存略有回升，LME锌大幅增加。截止到12月18日，LME铜总库存为122000吨，相比上周上涨0.58%；LME锌总库存相比上周上涨12.97%至127850吨。

小金属钴价格维持不变，电解锰价格涨势减弱。12月18日，小金属钴价格维持不变，价格为360000元/吨。电解锰价格较上周上涨3.13%到14850元/吨。钼铁价格跌势减缓。12月18日，钼铁价格跌至126000元/吨。钯金价格维持高位震荡。12月18日，钯价格为317元/克，较上周上涨2.26%。

钒铁及其原材料加速下跌。四川钒铁（50#）12月10日价格为270000元/吨，本周下跌22.86%；四川五氧化二钒（98%片）12月10日价格为280000元/吨，相比上周的380000元/吨下跌26.32%。由于气温持续下降，北方建筑工厂开工率降低，需求萎缩；接近年底，钒铁成交量下降，价格降低。同时由于钒铁需求降低，原材料五氧化二钒价格也加速下跌。

美国经济增速放缓，美债利率进入下行通道，黄金有望进入上行通道。本周COMEX黄金价格收于1253.30美元/盎司，周涨幅0.39%，自今年7月以来再创新高；COMEX白银价格较上周继续上涨0.31%并收于14.70美元/盎司。12月18日，伦敦现货黄金价维持在1246.30美元/盎司，周涨0.08%；伦敦现货白银近半月涨至14.66美元/盎司，较上周上涨0.10%。美联储主席鲍威尔发言表示美国目前利率略低于中性利率，但不及预期的非农数据反应美国经济复苏发展并非一帆风顺。在明年欧洲加息政策影响下，美元的相对走弱使得黄金价格有可能进入上行通道；同时人民币贬值也将促进国内黄金进一步上涨。

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