【招商策略】近两月新股破发比例提升，重要股东二级市场净增持———金融市场流动性与监管动态周报（0509）

上周央行公开市场净回笼400亿元，货币市场利率下行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行。股市方面，北上资金净流出，融资资金净流入；新成立基金规模下降，ETF净流出，重要股东由净减持转为净增持，IPO规模扩大，股市流动性略有改善。从投资者偏好来看，北上资金净买入食品饮料、家用电器、化工等，融资净买入化工、计算机、电气设备等；宽指ETF均为净赎回，消费ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。美元指数回升，人民币相对美元贬值，美债收益率大幅上行。

核心观点

⚑3-4月新股破发比例有所提升。2021年10月以来，A股出现新一轮破发潮，2022年3月和4月新股上市首日破发比例分别达到35.3%和48.6%，破发新股主要集中分布在创业板和科创板。2021年10月以来，新股发行市盈率整体提升，相对行业估值出现较为明显的溢价，叠加股市情绪低迷环境，新股破发比例有所提升。

⚑上周（4月30日-5月6日）央行公开市场净回笼400亿元，未来一周将有200亿元逆回购到期。

⚑ 货币市场利率下行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至5月6日，R007下行38.7bp，DR007下行45.4bp，1年期国债收益率上行1.0bp，10年期国债收益率下行1.2bp，同业存单发行规模减少1888.7亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

⚑ 股市方面，A股市场流动性改善，北上资金净流出，融资资金净流入。北上资金流出，净流出23.6亿元；融资余额上升，融资资金净买入50.1亿元；ETF净流出73.2亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东二级市场转为净增持，公布的计划减持规模下降。

⚑ 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、家用电器、化工等，净卖出规模较高的行业是电气设备、房地产、医药生物等；融资资金买入较多的为化工、计算机、电气设备等，净卖出较多的包括国防军工、公用事业、机械设备等。个股方面，陆股通净买入格力电器最多，净卖出宁德时代最多；融资客大幅加仓恒力石化，卖出较多的为比亚迪、卫士通、东方生物等。宽指ETF均为净赎回，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中消费ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。净申购最高的为华夏中证细分食品饮料产业主题ETF；净赎回最高的为华泰柏瑞沪深300ETF。

⚑ 海外市场方面，美元指数回升，短端美债收益率下行，长端美债收益率上行，FRA-OIS利差缩小，人民币相对美元贬值。具体地，VIX指数下降3.21至30.19。美债1年期收益率下行2.0bp，10年期收益率上行23.0bp。美元指数上升0.44点。人民币外汇指数下降0.85点。

⚑ 风险提示：政策支持不及预期；海外政策超预期收紧

01

流动性专题

※3-4月新股破发比例提升

新股破发比例持续提升，集中于“双创板”。2021年10月，询价新规实施初期新股破发比例较高，此后破发比例短暂下降。2022年3月和4月，在整体市场情绪低迷环境下，新股上市首日破发比例分别达35.3%和48.6%。从板块分布来看，科创板和创业板新股破发较为集中，2022年4月破发的17只新股中，13只为科创板上市新股，4只为创业板上市新股。

新股发行市盈率整体偏高，相对行业估值溢价明显。2021年10月以来，新股发行市盈率相对行业估值出现溢价，尤其2021年12月、2022年4月整体溢价率偏高；同时新股发行市盈率相对此前整体提高。整体而言， “询价新规”之后，新股发行估值整体较此前有所提高。

市场情绪低迷，新股赚钱效应大幅减弱。2010年以来，A股共有5轮上市首日破发潮，分别为2010年1-2月、2010年5-7月、2011年1月-2012年1月、2012年3月-2012年10月、2021年10月至今。其中2011年1月至2012年1月破发潮持续近一年，是A股历史上时间最长、破发个股最多的一轮，上市首日破发比例达28%。回溯以往，2011年及2012年等破发较多的年份，大多处于股市行情低迷环境下。2022年以来市场情绪持续低迷，新股破发比例持续提升。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

上周（4月30日-5月6日）公开市场净回笼400亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购200亿元，同期有600亿元央行逆回购到期，未来一周将有200亿元逆回购到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至5月6日，R007为1.64%，较前期下行38.7bp，DR007为1.55%，较前期下行45.4bp，两者利差扩大6.7bp至0.09%。1年期国债到期收益率上升1.0bp至2.04%，10年期国债到期收益率下降1.2bp至2.83%，期限利差缩小2.3bp至0.78%。

同业存单发行规模下降，发行利率均下行。5月2日-5月6日，同业存单发行276只，较上期减少106只；发行总规模489.3亿元，较上期减少1888.7亿元；截至5月6日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-1.4bp、-1.5bp、-7.6bp至1.99%、2.19%、2.43%。

04

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，5月2日-5月6日，新成立偏股类公募基金14.9亿份，较前期减少27.7亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出73.2亿元。全周整个市场融资净买入50.1亿元，从前期净流出转为净流入，截止5月6日，A股融资余额为14387.8亿元。陆股通本周净流出，当周净流出规模为23.6亿元，从前期净流入转为净流出。

（2）资金需求

资金需求方面，5月2日-5月6日，IPO融资金额回升至17.8亿元，共有3家公司进行IPO发行，截至5月9日公告，未来一周将有5家公司进行IPO发行，计划募资规模43.1亿元。重要股东二级市场转为净增持，净增持9.8亿元；公告的计划减持规模32.6亿元，较前期下降。

限售解禁市值为304.1亿元（首发原股东限售股解禁46.2亿元，首发一般股份解禁16.4亿元，定增股份解禁236.3亿元，其他5.2亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至793.4亿元（首发原股东限售股解禁200.0亿元，首发一般股份解禁3.8亿元，定增股份解禁570.1亿元，其他19.4亿元）。

05

投资者情绪

5月2日-5月6日，当周融资买入额为1131.1亿元；截止5月6日，占A股成交额比例为7.1%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价上升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

5月5日-5月6日，陆股通资金净流出23.6亿元。行业偏好上，食品饮料、家用电器、化工这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为19.3亿元、14.7亿元、8.0亿元。净卖出规模较高的行业是电气设备、房地产、医药生物等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括格力电器（+9.0亿元）、贵州茅台（+8.2亿元）、伊利股份（+5.4亿元）等；净卖出规模较高的主要包括宁德时代（-37.1亿元）、中国建筑（-3.0亿元）、海康威视（-2.8亿元）等。

（2）融资交易

5月5日-5月6日，融资资金净流入50.1亿元。具体来看，本周融资资金买入化工（+16.2亿元）、计算机（+8.8亿元）、电气设备（+5.5亿元）等行业，净卖出国防军工（-2.7亿元）、公用事业（-2.1亿元）、机械设备（-2.1亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为恒力石化（+16.1亿元）、宁德时代（+10.2亿元）、海康威视（+9.5亿元）等；融资净卖出规模较高的包括比亚迪（-2.7亿元）、卫士通（-1.9亿元）、东方生物（-1.5亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

5月5日-5月6日，ETF净赎回，当周净赎回32.2亿份，宽指ETF均为净赎回，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中消费ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回9.4亿份；创业板ETF净赎回1.3亿份；中证500ETF净赎回1.4亿份；上证50ETF净赎回5.5亿份。双创50ETF净赎回0.4亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回5.1亿份；消费ETF净申购8.7亿份；医药ETF净赎回2.9亿份；券商ETF净申购3.1亿份；金融地产ETF净申购0.1亿份；军工ETF净赎回1.3亿份；原材料ETF净赎回0.2亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回5.1亿份。

5月5日-5月6日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（+3.9亿份），广发中证基建工程ETF（+3.0亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华泰柏瑞沪深300ETF（-5.5亿份），华夏上证50ETF（-5.2亿份）次之。

07

外汇市场

5月2日-5月6日，美元指数回升，人民币相对美元贬值。截止5月6日，美元指数收于103.66，较前期（5月1日）上升0.44点，人民币汇率指数较前期下降0.8点收于102.4点，美元兑人民币中间价上升、即期汇率上升、离岸汇率上升，分别为6.63、6.68、6.72，人民币贬值。

另外，美元兑港币汇率有所回升，港币相对美元有所贬值，逼近“弱方兑换保证”水平。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储公布5月利率决议，宣布将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，同时美联储还宣布将启动一项缩表计划，从6月开始，从9万亿美元资产负债表中减少475亿美元资产负债。美联储主席鲍威尔表示，75个基点的加息并不值得考虑，可能会在加息50个基点之后加息25个基点，美联储将尽其所能降低通货膨胀。

澳洲联储将基准利率从历史低点0.1%上调至0.35%，市场预期为上调至0.25%，为2010年以来首次加息。巴西央行将基准利率从11.75%上调至12.75%，符合市场预期，下次会议的加息幅度将减缓。英国央行将基准利率上调25个基点至1.00%，为2009年2月以来最高水平，符合市场预期。英国央行行长贝利预计英国经济增长将急剧放缓。欧洲央行首席经济学家连恩表示，将调整利率，不是一次性的，而是循序渐进的。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，今年将加息，加息幅度和加息时间将在6月集中讨论。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模扩大。截止5月4日，美联储持有资产规模89399.72亿美元，相比前期（5月-3日）扩大7.73亿美元。其中，持有国债规模57652.29亿美元，相比前期扩大12.16亿美元。

5月2日-5月6日，短端美债收益率下行，长端美债收益率上行，利差扩大，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率下行2.0bp至2.08%，10年期国债收益率上行23.0bp至3.12%，利差扩大25.0bp至1.04%，截止5月8日，FRA-OIS利差为19.2bp，较前期（5月1日）下降1.4bp，处于2010年以来的54.66%分位。

（3）海外市场情绪 

上周VIX指数回落，全周较前期（5月1日）下降3.21点至30.19，市场风险偏好改善。在美国通胀高企、美联储收紧货币政策的背景下，上周标普500指数下跌1.54%，纳斯达克指数下跌0.21%。

-  END  -

相 关 报 告

分 析 师 承 诺

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。