20年大佬之路——美敦力全球并购路线

*本文来源：申万宏源研究报告

*研究支持：孙辰阳

近年来，罗氏、强生、美敦力等国际医疗器械巨头均通过规模化并购在发展壮大......

我们以美敦力为例。自1993 年起，美敦力不断进行并购活动，除了我们列出的金额上亿美元的大型并购外，美敦力也进行了大量小型并购活动。目前美敦力已经形成了糖尿病产品、消化道疾病产品、泌尿系统产品、神经系统疾病产品、骨科疾病产品、心血管疾病产品、植入耗材、人工心脏、疼痛产品等多品类产品管线。

过去21年，美敦力大型并购案一览

时间	标的	金额（亿美元）	所在领域
1995	lifeRate	2.15	临床数据管理
1998	Physio-Control	5.38	外部除颤器
2001	MiniMed	37	糖尿病、植入材料
2002	Spinal Dynamics	2.69	颈椎间盘
2005	Transneuronix	2.6	肥胖控制
2007	Weigao	2.21	血液、骨科、心内耗材
2008	CryoCath Technologies	3.8	心房纤颤
2009	Ablation Frontiers	2.25	心脏消融
2009	Ventor Technologies	3.25	心脏瓣膜
2010	Ardian Inc.	8	高血压
2010	Osteotech Inc.	1.23	骨骼肌肉再生
2010	ATS Medical	3.7	人工新瓣、冷冻消融术
2010	Invatec, Krauth Cardiovascular, Fogazzi	5	心血管介入
2011	PEAK Surgical  Inc.	1.2	外科手术
2011	Salent Surgical Technologies Inc	4.8	外科手术
2012	China Kanghui  Holdings	8.16	骨科治疗
2014	NGC Medical	3.5	心血管科室运营
2014	Sapiens Steering  Brain Stimulation	2	脑深部电刺激疗法
2014	TYRX Inc	1.6	术后植入装置
2014	Covidien	429	软组织修复、血管、监护、手术
2015	CardioInsight Technologies	0.93	心脏三维图像
2015	Aptus  Endosystems	1.1	血管内动脉瘤修复
2015	RF Surgical Systems	2.35	手术用具
2015	Medina Medical	1.5	脑动脉瘤影像
2015	Lazarus Effect	1	支架取栓

随着并购的进行，美敦力营业收入持续增长，2015年营业额仅次于强生医疗，成为全球医疗器械巨头。其二级市场股票价格的表现也非常优秀，远远跑赢标普500 指数。

从美敦力，再看国内械企并购

从国内医疗器械的并购案例看，2012 年以来的并购案例大幅增加。2014 年器械相关的并购案例超过40 例，并购金额超过1100 亿，从同类产品并购、产业链并购到平台化收购，国内器械行业的整合大潮已经到来，新的龙头企业将不断产生。

我们认为，医疗器械未来之星：IVD、高值耗材、独立影像中心、肿瘤治疗中心、医疗机器人、家用医疗器械等领域潜力巨大。

随着国内人口结构的老龄化，国家医疗政策深化改革，医疗器械行业开始进入一个高速发展期。我们经过研究，挑选出IVD（含POCT）、医疗影像中心、家用器械、医疗机器人、肿瘤治疗中心、高值耗材6 个可能成为未来之星的热点板块。

（本文节选自申万宏源研究报告《恰风华正茂、龙头初现：科技与医疗的交融、创新与整合的先锋 ——医疗器械行业深度报告》

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