全球请注意！美联储准备要干这件事了
渐进
美联储议息会议已经结束，最新声明“维持联邦基金利率不变”符合市场预期。对于未来何时启动缩减资产购买（Taper），美联储也释放出更加明确的信号。
美联储的一举一动都会对全球市场产生溢出效应，Taper将带来哪些影响？
利率不变，GDP与通胀预期调整
尽管美国经济持续复苏，但其通胀和就业的表现令人担忧。
就业方面，新增非农就业人数继续增长，但8月增幅远低于预期，创2021年1月以来新低。
通胀方面，8月PPI再创新高，CPI涨幅趋缓但仍在高位，能源项是CPI主要增长项，市场通胀预期有所缓和。
美联储表示，新冠肺炎确诊病例持续增加影响了行业复苏速度。通货膨胀率抬升，很大程度上反映了暂时性因素。
美联储的联邦公开市场委员会寻求实现充分就业和2%较长期通胀率的目标，在取得实质性进展之前，将继续坚持宽松的货币政策，由此决定，维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%之间不变。
信达证券宏观首席分析师解运亮表示，从8月最新经济数据来看，美国消费数据超预期、生产端接近恢复常态，美国OECD综合领先指标录得100.48，创下年内新高，连续6月突破100。当前美国经济面临的瓶颈，主要还是失业率与通胀率双双“下不去”。
对于经济前景预测，美联储大幅下调今年经济增长预测，上调通胀预测。预期2021年GDP增长5.9%，今年6月预期7.0%；预期2021年失业率为4.8%，今年6月预期4.5%；预期2021年PCE通胀率为4.2%，今年6月预期3.4%；预期2021年核心PCE通胀率为3.7%，今年6月预期3.0%。
Taper预计在年底启动
“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓。”美联储在议息会议结束后的声明中说。
美联储主席鲍威尔在讲话中也提到，声明中的措辞意味着，缩减购债（简称“Taper”）规模的条件最早可能在下次会议上得到满足。如果经济走势继续与预期一致，可以很容易地在下次会议上采取紧缩措施，缩减购债规模可能在明年年中左右结束。缩债将是渐进的，预计不需要加快缩债步伐。
“Taper靴子基本落地。”中信证券研究所副所长、首席固定收益研究员明明称，本次议息会议声明首次明确对缩减购债规模给出信息。鲍威尔在此后的讲话中也对Taper着墨较多，没有继续以往一贯的“鸽”派言论，而更多对Taper进行铺垫。从议息会议声明首次提及缩减购债以及鲍威尔之后的表述来看，Taper的靴子已经基本落地。
浙商证券首席经济学家李超也表示，结合最新指引看，美联储大概率将于11月议息会议正式宣布Taper并在12月启动。对于Taper的节奏，按照明年年中左右为结束时点折算，平均每月Taper的速度可能需要达到150亿美元。
工银国际首席经济学家程实称，综合近3个月来的美国经济数据及本次议息会议最新会议纪要，今年12月大概率启动Taper的原因有四个方面。
一是美国经济整体恢复水平超出预期。经济整体恢复情况已经为启动缩减购债提供了稳固的经济基础。
二是美国通胀压力持续。当前美国整体通胀水平已经满足美国启动缩减购债的条件。
三是延迟Taper或将对市场产生更大风险。延迟Taper会助推美国通胀预期进一步上行，且长久下去这将加剧商品及地产市场泡沫风险，若未来美联储为应对累计的金融风险不得不加快货币紧缩的力度，这可能将诱发新一轮的流动性风险。
四是美国经济依旧面临诸多长期不确定性。尽早的货币政策正常化有助于换取更多的政策空间以应对诸多不确定的长期风险。
警惕风险，Taper会有哪些影响？
美联储的一举一动都会对全球市场产生溢出效应，Taper将带来哪些影响？
程实认为，在一般情景假设下，预料Taper的启动将不会对市场产生过多的影响。这主要是因为美联储在新的货币政策框架下，围绕Taper的启动计划已经对市场进行了充分的沟通和前瞻指引。因此，市场对Taper的预期将提前反映在价格波动之中并被市场逐步消化。
此外，Taper的启动实质上并不会改变当前市场流动性的根本性状况。当前市场流动性泛滥，导致市场利率持续低位，而超低利率和强监管的双重影响反过来又促使流动性回流安全资产。
清华大学五道口金融学院副院长田轩指出，Taper对市场的冲击主要来自于正式公布至实施一段时期的反应时间，短期内市场偏好依然较高，不过Taper实施之后短期内，全球市场将进入震荡反应期，风险溢价上升，流动性将会发生结构性的变化，大量资金可能会向美国市场继续汇聚，新兴市场面临着显著回调的风险。美债收益率加速上行，全球股市下跌，大宗商品走低等。
田轩也提到，但是在Taper开展期间内，市场不大可能出现大规模长久的恐慌现象，之前已经有了市场预演，每次美联储有关Taper信号出来，市场短期内小幅震荡之后，逐步回归平稳。中长期来看，美债收益率将摆脱可能受到经济复苏情况不如预期的短期影响。
程实强调，2013年时任美联储主席的伯南克误将Taper与加息紧密联系起来，导致市场引发缩减恐慌（Taper Tantrum）。因此，为避免2013年的缩减恐慌对资本市场带来的冲击影响，鲍威尔已多次明确Taper结束与启动加息之间并无关联。加息是否提前首要考虑的是未来美国经济扩张的具体状况而非Taper的影响。
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编辑：陈昊星
责编：魏 晞