吃面时刻，心如刀割！

相信很多新韭菜今天领教了股市的厉害，原来以为买入“牛基”就能“躺赢”，机构抱团就能不败，结果迎来的是牛年春节之后的第一顿毒打，几天内很多形成“信仰”的核心资产回撤了30%左右，抱团，团灭！

股市里赚钱亏钱都是常态，即便在牛市里随时回撤个20-30%都是正常波动，至于熊市，那是承受几个腰斩的问题。股民首先要明白自己赚的是什么钱？

2020年疫情以来，优质资产得到追捧，在基本面没有大幅改善的条件下，估值被无脑抬升，中国版“漂亮50”，明明赚的是流动性的钱，非要贴上“价值投资”的标签，未免张冠李戴，挂着羊头卖狗肉。

你拿着60倍乃至上百倍市盈率的机构抱团股，下定决心长期持有，死了都不卖，这不是市场的错，是你自己蠢。

终于，机构抱团股土崩瓦解，死得很难看，把那些无脑追高者挂在高高的山岗上，虽然很残酷，但符合价值规律。

那么，现在是不是拐点？市场进入熊市了吗？

还不好判断，市场风格肯定在切换，“旧团”如鸟兽散，机构在寻找“新团”：

节后跌得最狠的是茅台为首的机构抱团股，因为机构抱团的一致性，形成正反馈机制，上涨和下跌都很非常恐怖。

上涨的时候，大量资金涌入基金，机构被迫加仓，不断推高股价，股价高涨又刺激场外资金不断入场；

一旦逆转反杀，股价下跌，大量基民又会无脑赎回“牛基”，落袋为安，赎回潮又会倒逼机构斩仓，不断杀低股价，股价下跌又会刺激基民新一轮赎回潮……

再次强调，一致性就是风险之源，只要方向改变，这种正反馈机制会自动不断自我强化，直至崩溃。机构抱团，涨能涨得山呼海啸，跌能跌得鬼哭神嚎，已与基本面无关，是这种资金结构造成的市场BUG，所以，那些追高的新韭想解套，并不是一件容易的事。

这些“漂亮50”绑架了股指，因为成分股较多，拉动股指暴跌，市场整体下滑。如果仔细观察，在抱团股之外，新崛起的顺周期行业，大宗商品，煤飞色舞，只是上涨过程中的正常回调；其他的先进制造业、科技股，依然有不少估值合理、成长性优良的公司；至于银行、保险、地产金三傻，一直是估值洼地，不涨的好处是里头没有泡沫也没啥获利盘，在这种情况下将构成牢固的防御性阵地，基本能为市场托底。

因此，与2015年股灾不同，至少目前发生整体性崩盘的可能性并不大，属于市场的风格切换，只不过方式比较暴力。虽然大家都骂李大霄，但大霄是一剂理性的安慰剂，虽然没啥疗效，但能心理安慰。

三个因素：

1）美股巨震与流动性

回到这轮牛市的原动力，中美都一样，本质上是流动性驱动的“人造牛”。昨天美股也是大跌，纳指周二盘初跳水跌近4%，特斯拉一度跌超13%，苹果一度重挫6%，大有“崩盘”之势。后来谁能只手擎天？当然是美国央妈，随着鲍威尔讲话，市场心态扭转。在讲话中，鲍威尔再次确认保持QE：复苏远未实现，通胀仍疲软，有实质性进展尚需时日。操纵股市的真正魔法师是他们！

这符合我的判断，上半年美联储不会有大动作，对通胀装聋作哑，因为拜登政府刚上台推动刺激方案，鲍威尔也得讲政治，默契配合，努力把国债收益率曲线平滑化，QE的瘾一时半会戒不断。但上游的通胀已经虎视眈眈，下半年和明年才是真危险……

中国则比较复杂，实体经济恢复早，但流动性层面比美国更紧，这是A股泰山压顶的天花板，全面普涨是不可能的。特别是进入三月之后，信用债市场将迎来偿债高峰，这来自于2020年流动性宽松以及疫情对冲引发的信用扩张。央行四季度报告中提到截至 2020 年末，全国银行业金融机构共对 7.3 万亿元贷款本息实施延期，加权平均延期期限为12.8个月。根据2020年12月31日，央行会同几大部委发布的《关于继续实施普惠小微企业贷款延期还本付息政策和普惠小微企业信用贷款支持政策有关事宜的通知》（银发〔2020〕324 号），两项政策延期至2021年3月31日。也就是说今年三月将进入信贷展期后的到期高峰时段。而央妈对于流动性也开始边际收紧，所以中国今年的流动性并不乐观。

2）港股加税

这个确实是黑天鹅，令人联想起2007年印花税的半夜鸡叫。

股票印花税本来就是早被淘汰的税种，美国、日本、德国、近邻新加坡已不征收股票印花税。A股也只是对卖方单边征收千一，港股是对买卖双方都征收千一，本来就是全球印花税最高的地方，前面三次是往下调，今年这次大幅上调。

原因就是缺钱，疫情打击旅游餐饮等服务业，港府又给市民派发纾困红包，地主家也没余粮了。港府今年财政赤字3000亿港元，预计未来四年都会有财政赤字，除了印花税，很多建制派议员还提出杀伤力更大的资本利得税、豪车交易税、房地产利得税。这个0.13%的印花税，薅羊毛力度还是最小的。正好北水南下，港股牛市，薅社会主义羊毛呗！说白了，就是抽北方股民的税，补贴本地居民，比较一下两地的人均GDP和收入，这一手令人无语！

本来港股趁着拜登上台这四年，机遇难得，联手大陆，做大做强，巩固国际金融中心，把纽伦港变成港伦纽。没想到港府小肚鸡肠，贪图小利，加税不利于交易，减低流动性，对市场是釜底抽薪。用三国里曹操评袁绍的话说，“干大事而惜身，贪小利而忘命”，她也就这格局和水平了。

3）机构转向

机构里的价值投资者也在转向，抱团股里聪明的资金早就开始跑路了，今天流传出的兴全基金研究总监、价投大咖董承非的观点：大宗商品的上涨是终结核心资产最有力的武器；市场已经进入到泡沫的阶段，应该用泡沫的分析框架来分析；这段时间比较轻松，每天就卖点股票。

总之，股市也就这样了，并非熊市，牛市后半场，抱团瓦解，波动加剧，通胀抬头，新老韭菜将面临两年牛市后最尴尬的局面：现金被通胀侵蚀，投资则风险巨大，赚钱非常艰难，亏钱非常容易。

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