净利8.73亿？别看错了！苏宁真实亏损14.65亿！| 公司汇
虽然2015年归属母公司股东净利润最终实现了盈利，但若扣除非经常性损益，苏宁云商2015年扣非后归属母公司股东的净利润实为亏损14.65亿元
文 | 《投资时报》研究员 黄凤清
自2009年开始拥抱互联网，到2013年更名为苏宁云商，53岁的张近东拿出了罕见的勇气和决心。然而仅有这些还远远不够。就像连续大手笔购入外籍球员的球队最终未能闯入亚冠次轮，事实上这家零售巨头转型的阵痛至今仍在持续。
尽管2015年营业收入规模再创新高，但苏宁云商的毛利率再次惯性下滑，营业利润则持续亏损。表面看来，8.73亿元的归属母公司股东净利润似乎颇拿得出手，但要知道，这倚仗于其非经常性损益的搭救。扣非后归属母公司股东净利润：实际亏损14.65亿元，较2014年亏损额进一步扩大是不争之实。
以部分门店物业为标的资产开展的相关创新型资产运作以及PPTV股权的出售，成为增厚苏宁2015年业绩的主要因素。其中，PPTV从被收购到被剥离仅经历了两年光景。这个曾被张寄予厚望的公司逐渐成了烧钱不断的烫手山芋。为保苏宁业绩，最终只能由张老板自己掏钱接手。
而至今年一季度，苏宁云商营业收入同比增长8.13%，增幅回落至个位数。归属母公司股东净利润亦未能实现盈利，为-2.96亿元，扣除非经常性损益后为-3.33亿元。预计二季度归属母公司股东净利润亏损额为2亿-3亿元，上半年亏损额预计为4.96亿-5.96亿元。
归属母公司股东净利微增
2015 年中国宏观经济增速放缓，消费市场疲弱。根据中华全国商业信息中心的监测数据，2015 年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降 0.1%，其增速已是连续第四年下降。
在此背景下，2015年苏宁云商营业收入再创新高，达到1355.48亿元，同比增长24.44%。这也是苏宁连续第三年实现千亿元以上收入，同时亦是2012年以来营收增幅首次回到10%以上。截至2015年末，苏宁云商合计拥有店面1638家。其中，在内地市场进入地级以上城市297个，拥有连锁店面1577家；在香港、澳门地区拥有门店28家，在日本市场则拥有店面33家。
从2009年起，苏宁开始由一家传统家电零售商向互联网零售企业转型。历经六年实践，2015年苏宁云商线上业务实现自营商品销售收入 402.93 亿元（含税），开放平台实现商品交易规模（指完成收款及配送服务的订单金额，并剔除退货影响）为 99.82 亿元（含税），公司线上平台实体商品交易总规模为 502.75 亿元（含税），同比增长 94.93%。
似乎一切都在朝着好的方向发展。但就在苏宁云商的营业收入逐年增长的同时，归属母公司股东净利润却在2011年达到48.21亿元的高峰后开始出现下滑。2012年归属母公司股东净利润下降超过四成至26.76亿元，2013年继续大降86.11%至3.72亿元。近两年略有回升，2014年、2015年分别为8.67亿元、8.73亿元。由此可见，就在营业收入突破千亿元的这三年，苏宁云商的归属母公司股东净利润却不足10亿元，甚至已下滑至2007年以前的水平。
2015年苏宁云商归属母公司股东净利润仅同比增长0.64%，几乎与2014年持平。实际上，这一几乎可以忽略不计的微弱增幅也来之不易。虽然苏宁的销售规模在增长，但毛利率却出现了下降。2015年，苏宁云商综合毛利率为14.61%，较2014年下滑0.9个百分点；主营业务毛利率下滑0.61个百分点至13.7%，其中营收占比最大的通讯产品毛利率下降幅度最大，较2014年下滑1.32个百分点。苏宁云商2015年营业利润为-6.1亿元，延续了2014年的亏损态势，不过亏损幅度有所收窄。
由于取得非流动资产处置利得及政府补助，苏宁云商2015年最终实现8.89亿元的税前利润。在此基础上，归属母公司股东净利润得以避免亏损。
扣非后亏损14.65亿元
从营业利润亏损到净利润实现盈利，中间究竟发生了什么？
据苏宁云商年报披露，2015年6月，公司实施完成以部分门店物业为标的资产开展的相关创新型资产运作模式，该交易实现税后净利润为10.41亿元；报告期内，由于PPTV仍处于快速发展期，在版权内容、智能硬件等方面持续增加投入，阶段性亏损，PPTV整体对公司归属于母公司股东的净利润影响为-7.90亿元。2015年12月，公司将持有的PPTV 68.08%的股权全部转让于苏宁文化投资管理有限公司（张近东控股子公司）的境外子公司，并收到全部转让价款39841.02万美金，以实际交割日2015年12月30日测算，该交易增加公司净利润13.55亿元。可见，相关创新型资产运作以及PPTV股权的出售成为了增厚苏宁云商2015年业绩的核心因素。
至于出售PPTV股权的原因，苏宁云商方面表示，由于公司拟向阿里巴巴集团境内全资子公司淘宝（中国）软件有限公司非公开发行股份，拟引进阿里巴巴集团作为公司的战略投资者。若交易完成，公司股份中将出现间接的外资持股。为避免外商投资产业政策对 PPTV 后续业务发展可能造成的影响和限制，遂出售PPTV股权。
虽然苏宁云商2015年归属母公司股东净利润最终实现了盈利，然而，包括非流动资产处置收益、处置子公司产生的投资收益等项目在内的非经常性损益高达23.37亿元。若扣除非经常性损益，苏宁云商2015年扣非后归属母公司股东的净利润为亏损14.65亿元，亏损额较2014年扩大近17%。受此影响，扣非后净资产收益率为-4.82%，每股收益为-0.2元。
剥离PPTV增厚业绩
在影响苏宁云商业绩的因素中，PPTV一直是不容忽视的重要角色。尽管苏宁称此次出售PPTV的股权与阿里巴巴的“联姻”有关，并坚称有利于PPTV的长期持续发展，但不可否认，剥离有利于苏宁云商的业绩增长。
苏宁自 2013 年全面转型“云商”发展模式，明确了以互联网零售为主，打造 O2O 的全渠道经营和线上线下的开放平台的“一体两翼互联网零售路线图”。基于上述战略，为了抢占互联网的多屏入口，打造全新的互动购物体验，提升数据挖掘、精准营销能力，丰富内容商品、强化会员黏性，苏宁云商在 2013 年战略入股PPTV，并在2014年进一步增持实现对 PPTV的绝对控股。可见，在入股之初，PPTV一度被寄予厚望。但后来PPTV却成为了苏宁云商的巨大累赘。PPTV 2015年前三季度整体实现利润亏损 7.05 亿元，对苏宁云商归属于母公司股东的净利润影响-4.8 亿元；2015 年全年实现净利润亏损 11.61 亿元，若不实施剥离势必进一步拖累苏宁云商的业绩。
截至2015年6月30日，PPTV及其协议控制的境内公司总资产为14.1亿元，负债总额为20.63亿元，净资产为-6.53亿元，已资不抵债。苏宁云商对PPTV的投资并不算成功，从上市公司中剥离PPTV，可以说是卸下了苏宁云商的一大包袱。截至2015年6月30日，PPTV的估值约38.01亿元，而在2013年10月苏宁2.5亿美元投资PPTV44%的股份时，PPTV估值约34.83亿元。近两年时间估值增长不足4亿元。
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