投资美团的关键15问

以下是我为厘清投资美团的一些问题，为方便，设置成自问自答的形式，不构成投资建议。

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1 抖音可以用低价团购挑战美团到店的优势地位吗？

不能，因为抖音可以通过补贴或者一些商家来提供深度折扣的团购，但是除非有长久的成本优势，否则低价折扣无法持续，抖音如果想通过一段时间的低价折扣带来用户「想找本地服务就上抖音的心智」的话，是几乎不可能的，因为美团已经形成了规模优势，有更多数量的商家供给，同时有更多真实可信的评价，这都是抖音一时无法追赶的，抖音更多是智能推荐式的流量分发，而在主动搜索的使用场景，需要很强的心智，而美团已经形成了这个用户心智。

管理层在财报会议上讲述了美团相对抖音的优势：“相比抖音，我们的优势是：

• 对用户行为的洞察更深；

• 产品更丰富

• 服务质量更高

• 数百万本地商家最新鲜和详细的信息，成为消费者最方便的消费平台”

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2 美团到店业务的优势是什么？

①比电商更强的双边网络优势；②自我加强的真实评论。

在双边网络优势上，由于本地服务的天然半径限制，基于用户的地理坐标的商家供给数量有限，不会给对手差异化竞争的机会，并且商家需要专门的维护团队，迁移成本比较高，美团需要雇佣数万的地推团队来拓展和维护商家关系，这就给美团带来了很强的商户侧壁垒，如果抖音在商家供给数量一直低于美团，靠补贴则很难补贴出心智。

在成规模的真实评论上，由于服务的试错成本很高，所以消费者的消费决策非常看重过往消费者的真实评论，一看评论数量，二看评论是否真实。有先发优势的平台，会形成消费者的信赖心智，即使后来者有了相同规模的评论，消费者也更倾向使用先发平台。

而且，即使抖音可以发力在某一些商店上积累足够评论，但是要在所有的商店上都积累匹敌的规模评论则非常非常难，只要缺乏足够商家，缺乏足够评论，消费者就会用美团来进行搜索和查看，进而在美团上消费。

管理层在财报会议上的说法：“美团到店业务的价值和增长潜力：该业务展现了极大的增长韧性，我们服务的商家数量，超过10亿条的用户评论，和超过200个到店服务类别，这都是我们能同时服务供给侧和需求侧的保证和信心来源。”

综合来说，用户心智、更强的双边网络、上规模的真实评论，是美团到店业务的竞争优势。

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3 抖音的本地生活业务终局是什么？

抖音的在本地生活上能取得一定市场份额，但是这个领域的领导者还会是美团。抖音基于本地位置算法推荐团购商家的服务，短视频很容易激发消费欲望。

用户消费一般有两种场景：①有明确目的的消费需求，然后去搜索；②无目的性闲逛，偶然的触发冲动性消费。

抖音更容易激发的是第二种消费场景也即冲动型“逛式”消费，刷短视频突然逛到一个本地餐厅的广告，诱人的食物视频配上解说和背景音乐，展示上极具冲击力，再搭配上一个折扣团购，就很容易下单。

而在有目的的消费场景上，比如现在就要订明天去海南的酒店，这个美团的心智会更强，也就是消费者会首先想起来美团，尤其是一些低频率的服务上。

抖音会在一些增量商家，连锁商家和一些服务毛利率很高的娱乐性服务商家上有优势。

抖音的心智还是娱乐为主，是kill time，美团是save time的效率工具，底层属性上完全不同，对抖音来说，如果要培养搜索心智，需要点开app后再点开专门的本地生活服务页面再寻找，用方丈的话说，本地生活对美团是根目录，对抖音是子目录，这是完全不同的，每个平台都不是万能的。

抖音更容易在到店里更高频需求基础更高的到餐业务上取得一定份额，但是更低频的服务，比如手工活动、录音棚，光影互动馆，减压体验馆等这类综合到店业务，美团这类有心智的更有可能成为首选。

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4 抖音是否可以借助网红来引爆本地生活？

不能，本地服务的服务半径是有限的，大量的流量进来根本接不住，只能附近的消费者来消费，所以集中式的爆单毫无意义，而且对很多小店而言，他们无法承受网红带货的成本。

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5平台在服务业的价值？

平台放大了优质的服务商家服务的覆盖范围，让好的生意更好，能服务更远的消费者，让更大的半径的消费者知道这家店，让信息更透明，促进了整体行业的提升，这绝对是给消费者带来了价值的，给好的商家也带来了价值，也做到了优胜劣汰，同时对一些地段不那么好的商家带来了生意，摆脱商家对门店流量的依赖。

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6 为什么说抖音做本地生活面临流量的机会成本？

只要抖音是被局限在做推荐算法来推荐本地生活服务，那么对抖音来说，流量给到广告，给到直播，给到电商，都是流量的变现，那么平台肯定更愿意给到变现回报率更高的方向，当与美团竞争不占优势，无法形成足够规模的时候，却还要养一堆地推团队，那么抖音必然在本地服务利润率上更低，抖音就会面临决策，一些商家无法提供足够的利润的时候，则会被高成本流量给淘汰。

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7 到店业务的成长前景如何？

美团到店业务2021年同比增长53%，2020年同比增长22%，这还是在这两年yi情的大背景下，我相信线下服务的电商化还远没有完成。

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8 美团的长期成长前景如何？

美团的多个业务都处于成长期，除了外卖，到店，还有美团的闪购正处于高速成长中，生鲜等业务，还有一堆探索的创新业务都在进展中，比如打车，快驴和电商等。

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9 美团外卖的壁垒？

重点在美团私有的履约体系和用户心智，再加上更强的双边网络效应。更多的商家，更多的供给选择，密集的订单给了美团优化骑手路线的机会，餐饮快卖订单有高峰时段，在非高峰时段，美团正在发展即时零售来使用闲余运力，当越来越的订单填满骑手的大部分时间的时候，竞争对手很难有足够规模的订单来竞争，这就必将导致每单履约成本更高，美团都是赚的薄利，那么其他平台必将亏损。

长期来看，外卖还有很大的增长空间，随着经济的发展，分工会越来越精细化，做饭也是外包的，专业的人干专业的事情，经济学原理是，大家只需要干好自己最擅长的事情，然后与别人交换，大家都会变得富有。

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10美团有什么新业务？

新业务包括：美团闪购，美团打车，美团优选，美团买菜，共享单车，快驴买菜，餐厅管理软件，营销服务。

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11 美团闪购这块业务的前景如何？

摘自公司电话会议：美团闪购业务是一个很大的购物趋势，公司希望美团能成为一家提供马上送服务的品牌，去年该业务增长非常迅猛，我们预计这一趋势还将持续，长期预测亦如此，我们的闪购业务的中期目标是日订单量达1000万单。通过本地超市合作开发新品类，今年春节销售额同比增长80%，客单价也有提高，我们认为闪购市场的潜在规模是1万亿，美团闪购的活跃用户数就有2.3亿，去年闪购的销售额相当于餐饮外卖交易额的12%，我们预计今年闪购业务的增速将超过外卖业务的增速。今年还将继续加强与商家和品牌的合作，将更多的优质外卖消费者转化为闪购的用户。

一句话总结：美团闪购是下一条增长曲线。

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12 美团外卖业务每单赚多少钱？

以2021年四季度来说，外卖交易笔数一共39亿单，骑手配送上美团补贴40亿。美团在外卖业务的收入上有三块： 骑手的配送收入、每单的佣金和商家在平台上的广告营销费用。

其中，骑手的配送收入是直接给了骑手，而且美团还每单补贴了1元给骑手，佣金收入77.7亿，相当于每单大概2元佣金费用，而广告也营销的收入平摊在每单上则是0.8元。也就是从每单佣金和广告一起收入2.8元，其中拿出1元补贴骑手，美团自己总共在外卖上平均每单赚了1.8元。

单看配送费用的话，美团是亏损的，算上佣金则每单赚1元。去年美团在遭遇公众质疑后，就在财报中拆分出具体的配送费用，大家也可以看出来，美团在外卖业务上其实也是薄利，这里面最大的成本是骑手的人力成本，占便宜的其实是消费者，所以这也是美团在不断的研发无人配送的原因，在中国老年化和出生率不断新低的背景下，人力成本长远看是会上涨的，这也是美团这块业务的隐忧。

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13 美团为什么要学习亚马逊？

王兴认为亚马逊已经证明了高科技、低毛利、大规模的商业模式有巨大的价值，王兴对亚马逊研究很深，曾多次组织内部学习亚马逊，学习亚马逊的创新方式，学习亚马逊的节俭精神和企业文化，连亚马逊开会不用ppt只用6页备忘录都学习，因为美团和亚马逊的业务有诸多相似之处，所以直接复刻亚马逊的成功之处可以少走很多弯路。

亚马逊追求围绕客户的需求不断的开发新业务满足客户需求，要做地球上最以客户为中心的公司，坚持长期主义，坚持长期自由现金流为重，而不是短期报表利润，在增长和利润之间永远选择增长，所以亚马逊很长的时间里报表都是亏损，因为贝佐斯不在乎短期表现，也不围绕资本市场来转，大胆的投资未来，创造了一个增长神话。

现在美团看起来是类似的做法，不轻易定义自己的业务边界，把收入全部投资到业务上来，不断提升用户体验和降低成本，这种经营企业的方式我都会给予加分。

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14 听说美团会被强制给骑手交社保，对美团会有什么影响？

首先，企业为员工交五险一金也是应该的，不过骑手并不是美团的员工，是一种合作关系，美团可能最后按照收入比例把这笔钱直接给骑手，让骑手自己去交社保可能是更好的方案，有人计算过，每一单成本不会增加很多，美团少赚，对对手而言，可能就是亏损更多，因为美团规模更大，整体成本更低，效率跟高。

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 15 美团还处于亏损中，如何使用价值投资来估值？

任何公司的估值都要回到自由现金流折现这个思路上来，才是最靠谱的，但是对于一些高速增长的公司，其实很难知道未来的现金流，其实现在看起来稳定经营的公司，未来的现金流也是一种猜想，是一种概率，是根据现在的利润去预估未来的，同样存在变数，这是有护城河的公司相对正确的概率高一些。

对于美团这样还在亏损的公司，我的算法是直接用已经盈利的业务产生的经营利润来当基准值来估算未来利润，而不盈利的业务直接当0处理。

如果这些新业务做成了，那么这些业务必然是有价值的，一些业务不赚钱但不代表不值钱，用0处理只是保守的方法，让这笔投资寻求更高的安全边际，一些风投有些会按市销率来估值，或者看同行出价等来估值，但这些估值方法都有着更大的不确定性。

具体的美团估值，可以参考我之前写过的一篇文章：对美团的定性分析，和为什么要选好生意模式的公司？（附美团估值补充）

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