构建“弱者交易体系”，寻找市场突变机会
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本文节选自第 2 期红与绿投资大师私享课。
邀请嘉宾：「赵志俊」
嘉宾简介：
赵志俊，80后投资人代表，本科毕业于北京大学物理系。发迹于游资鼎盛时期，后转型阳光私募，在国内知名阳光私募源乐晟负责交易，2013年创业成立上海铜爵资本，将物理学原理融入交易，投资手法稳准狠，自成一脉。
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内容节选
本文是赵志俊总在11月23日的“红与绿.投资大师私享课(第2期)”课堂上所分享的内容节选。
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大家好！很高兴能在红与绿星球这个平台分享我的投资历程和教训，熊市大家互相学习是一个挺好的方式。
我本科是在北京大学学的物理，读研读的是软物质结构，属于凝聚态物理里面的，正是对这种结构的研究才触发了我对金融市场的兴趣。因为它研究的是介乎于固体和流体之间的物质，叫软凝聚态物质，就像大家熟悉的一些洗发水、液晶电视的液晶、还有一些胶体包括蛋白质、细胞、DNA等，这些都是软物质结构的东西。
为什么说这种结构的研究触发了我对金融市场的兴趣呢？因为软物质结构是一个很复杂的体系，比如胶水、涂料、墨汁、洗涤剂这些软物质机构表面上看起来很简单，但是物质结构是非常复杂的，而且具有非常独特的特性。第一：对于外界刺激这种微小作用，软物质会产生非常大的响应，这是一种非线性的响应形式；第二：软物质里面的分子结构很容易形成自组织的结构，这是自然界非常奇特的一种现象，而这些分子会自组织成很规则的结构，是一种分型的形态。比如说大家吃的豆腐原来的结构是豆浆，你加一点卤水，哗一下下去之后，整个结构就迅速变成了豆腐；还有液晶电视，它是用液晶分子加上比较小的电场，就可以迅速把液晶分子的显示状态改变，从而形成我们目前的显示效果。这些东西都是经过外界一个很小的刺激作用之后，它的体系就发生了非常剧烈的变化。
总结下来，这种物质结构经过一种小的作用，却能产生的非常大变化。所以，这其实和我们的金融市场尤其是二级的交易市场是非常像的，因为我们同样可以把二级的交易市场类比成一个很复杂的体系结构。这是我从研究生到现在都一直感兴趣的领域，包括周末都在看一些耗散结构、热力学、统计物理、分型这些东西，因为这种东西在解释金融市场方面其实是非常有利的。以上是这一讲的一个引子，下面我会从这个角度来对市场提供一些理解。
如何理解市场
我主要是从一个系统的角度去考虑市场的问题，过去在没有这种系统之前走了很多弯路，尝试了许多不同的办法，也吃了很多亏，所以最近一两年开始把过去尝试对市场理解的东西系统地整理成了一个体系。市场是一个类似于软物质系统（就像大家吃的果冻一样），我们这些参与者就是这个系统里面的一些分子。A股市场相对来讲是一个比较孤立的系统，当然它也时不时的受到各种外力的作用，这个作用在你看来可能没有那么大，但是假以时日之后，这个系统就会发生非常深刻的巨变。这是我对A股市场的一个整体的理解。
大家讨论交易哲学和交易模式的时候习惯于做出一些划分，比如长线、短线，价值、题材，消息。相对来讲，我都不属于这些方式。因为当我从一个系统的角度去看股市的问题时，我的交易是基于整个系统的，我并不关注个别的机会，而是关注系统性的机会，这是我核心想表达的。通俗的讲，长线投资者大部分关注基本面，而做短线的人大部分关注一些非常剧烈的变化，导致这个市场的预期发生急剧的扭转，这是做短线的一个核心。而长线的基本面变化就更为缓慢一些，而且预期经常会跑到基本面之前，所以长线股票涨的节奏基本都是涨涨停停，因为涨一段时间预期就跑到基本面前面去了，然后就得等到基本面跟上来，价格再次上涨；在涨的时候，预期又会跑到基本面的前面去了；这时候你再跟进去之后，股价就会调回来。所以长线股就是这么一个涨跌节奏，这在16、17年的行情应该比较明显，这两年对于很多习惯于做投机的人，去做茅台、平安这些股票就特别不适应。
从源头来讲，我对市场的理解是：中国股市相对来讲是一个封闭、孤立的系统，当然它和外界也发生了很多的作用。从统计的热物理角度来看，如果一个相对封闭孤立系统的熵是趋向于增加的，那么这个熵可以看成是描述一个系统有序程度的变量，对于这个系统来讲，它的混乱实际上是它自身的一个本质的状态。这是我理解市场的基本出发点，市场一定是混乱的。
但是整体的混乱会用局部的高度有序来作为补偿，就好像电影院里面有八个出口，大家散场的时候都是分散着不同的走，看起来感觉是很混乱的一件事情，但是过一段时间之后就会发现有的出口的可能比较近，所以慢慢的有很多人经常会走一个出口，这个出口就会变得比较有序，这就是最小阻力方向。
为什么会形成最小阻力的方向呢？从系统论的角度来理解，很重要的一个原因，就是外界（即这个系统外的东西）对这个系统开始进行一种输入式的助攻，它引入了一个负熵降低了他原来的熵，也就是降低了它原来的混乱程度，从而形成了这种有序的方向。
我们循着这个角度出发，混乱无序的东西是没有办法把握的，你在里面越折腾亏损可能越大，只有找到这种规律有序的方向，你才能够找到投资机会。所以按照这个方式理解，我们在寻找投资机会的时候，需要找到有外界对它进行负熵输入的地方，也就是外界对这个系统做功的地方，这样比较容易形成最小阻力方向，市场会形成比较好的序列。
通俗理解，我的投资体系就是去寻找这种有刺激的、有驱动的、有外力改变的地方，这种地方就是我寻找机会的方向。因为我认为只有在这种方向才会形成一个比较规律性的东西，而其他地方一定是混乱的。比如我们看过去一周的市场，大家会发现可能只有题材股在涨，只有创投这股在涨，再往前可能只有券商股在涨，只有在这些地方会形成序或者规律。而其他的几个板块，你进去之后，它的涨涨跌跌是完全不可琢磨的。
举一些例子，比如说游资的涨停板就是非常有序的东西。游资的规则性，它里边的这种龙头股，次龙头股，补涨股，这些东西形成了一个非常好的规律，大家都是在寻着这个规律去玩，所以这是一个非常有序的东西，也是一个阻力很小的方向。那么为什么游资会形成这种方向呢？其实还是因为游资的资金进出比较快，相当于它在用很强烈的节奏对市场进行一种改变、一种负熵的输入。
再比如说16年经过股灾之后的市场其实是没什么机会的，但是我们关注到大量的保险资金开始进入了，按照我们这个体系去理解，这就是非常重要的一个事件。因为这种外部力量的介入、做功、对市场引入负熵，一定会形成一个序列非常高的方向。所以16年的市场聊到关注度，其实就是有外界的保险资金进入的机会。
再往前，比如说15年后期形成的杠杆牛市，很明显是更强烈的一个刺激形态，外部的做功源源不断的进来，而且越做越大，所以会在杠杆的方向形成一个非常强烈的机会。
再近一点的就是17年的蓝筹股行情。从16年年底我们可以看到，外资的力量对整个市场的定价、各个方面的改变是非常明显的，这也是外部力量对系统做功、引入负熵之后形成的一种有序的状态，所以蓝筹股才持续涨了一年。
包括我们的很多政策，但政策性的东西不如游资、外资、杠杆资金这种资金输入这么明显，政策是通过改变市场的预期来引发相关资金的行动去改变市场的原有状态。当然政策最终实现对市场的改变也是通过对市场做功来实现的。所以寻着这个观点，我们要寻找的就是这些外界对系统做功，然后导致系统发生变化，尤其是突变的东西，这是我这一类的投资群体要寻找的机会，因为我们要寻找的就是变化。
以上是我讲的第一部分，我到底用一个什么样的方式去理解市场。我们寻找的机会主要就是找这种突变的机会，缓慢变化的机会不是我们的机会，应该完全放弃掉，如果强行去做的话会越做越痛苦。
怎么去做这种交易策略？（节选）
节选1：当定义了方向和机会之后，我们要找的就是变化和突变的机会，所以我会非常关注于拐点，关注于事件驱动和政策。
节选2：构建交易体系要尽量构建一个弱者的交易体系，这事我也是吃了很多亏之后才发现的。
节选3： “呈现”这种概念我是非常欣赏的，我自己原来是这样一套思路，后来我看到高毅的冯柳也讲了呈现这种方式，但是他是做价值的，我觉得非常有共鸣，所以在这里也给大家分享出来。
节选4：交易你所看到的，而不是你所想象的。
节选5：用了这种信号交易的指导策略之后，我们怎么去执行它？包括仓位怎么分布，后边也会聊一聊。其实要用一套科学的方式来去做这个事情。科学理论要分成几步：第一步，要提出一个科学假设；第二步，要想办法去验证这个假设。
问答精选
1、请教下赵总，纯交易中怎么看待有效市场理论，怎么发现和利用市场的无效点，能否分享一些具体的思路、规律和经验？
节选1：做交易的人肯定不会去相信有效市场假说，如果相信的话大家不会看到昨天市北高新还有几个亿的成交量。
节选2：市场是非理性的，是混乱的，你不用去找一个理由去理解它，你找理由去理解它仅仅是为了寻找一种心理安慰而已。
节选3：规律有很多，比如我最近让交易员一直在跟的一个研究，我们发现工业品价格已经涨了很多了，但是股票的价格没有反应，市场是没有意识到的，这个可能是一个无效的方式。
2，请教您怎么理解涨停敢死队这种操作手法的原理，风险收益比？
节选：我是从涨停敢死队入这行的，带我做股票的师傅原来是做这方面的，所以我对这个东西了解得很深，其实中国股票市场从九几年到现在，涨停敢死队是一个非常赚钱的群体，这引发了人们对他的强烈关注，大家印象里可能会觉得涨停敢死队会有点莽夫、有点无脑。但是我希望不管是做价值投资的也好，做基本面的也好，倒不妨找个时间去认真深刻的想一想，为什么涨停敢死队这样一些人在这些年可以积累起不小量级的财富？这种投资模式到底暗含了一些什么样的东西？
3，赵总这么多年的交易经验和盘感，觉得市场更倾向于哪一种：市场自我学习不断进化 or 人性不变周而复始？
节选：A股市场在我看来是一个很混乱的体系。对于昨天发生的教训，市场今天就完全学到不再去犯错，我觉得不可能，这也正是在A股市场做投机的一个魅力所在，因为市场的无效性实在是太多了。我还是认为市场是周期性的，还是会相信投机这种东西和山岳一般古老，这是利弗莫尔的一本书里面说的。市场大部分时间是混乱的，极少数时间是非常规则的，这就是一个矛盾的综合体，是一个互相牺牲的体系。
5，赵总的交易经验在最后选股中是如何发挥作用的，权重多大？还是主要起择时作用？
节选：我们管先动手叫做“卡位”，先卡住这个位置，如果直接研究清楚的话，这个位置可能就丢掉了。但是对择时来讲，我们可能会比较仔细的去考虑，会去想一想到底是一个什么样的时间点。
4，对“将物理学原理融入交易，投资手法稳准狠，自成一脉”很好奇，能否请您扩展结合案例讲讲？
节选：举个例子，我们可以把股市看成是一个非线性的系统，可以把它看成是开放的，因为它可以和外界交换信息、交换政策、交换资金，它要不断地去交换物质和能量。通过这种不停地交换，系统内部在某个参量变化达到一定阀值的时候，通过这种能量的涨落，系统就会发生突变，这种突变就会从原来的混沌无序的状态变得在时间空间或者在功能上都很有序，这种远离非线性形成的稳定有序的结构就会出现，也就是我们技术分析经常说的突破。以上就是它背后的理论根源。
我们怎么通过这个东西找到机会呢？一波题材股我会去做什么机会呢？（略）
5，请教您对市场转折点的判断方式及判断转折点后的仓位控制？
节选：在转折点之后仓位控制的方式，我之前总结过一个，大体上是“三五二”的一个模式：比如说先买个30%，然后确定假设成立了加50%，最后在加速阶段再去加剩下的20%。但是尽量要在转折点附近把仓位加好。关于做拐点和转折点，我建议大家去看一些美国的对冲基金经理的做法，比如我自己特别推崇的，比如保罗·都铎·琼斯 ，别人说要顺趋势做，但他认为大钱都是在拐点附近赚的；还有David tiper是特别喜欢抄底的人。其实都是对拐点的判断有一些自己的想法，我个人比较推崇于做拐点的机会。
6，请教赵总，还是老问题：创业板和主板的底部区域及见底时间。（略）
7，请教赵总对风险控制的理解，能否分享一下平时风控工作是如何进行的？如何评估交易机会的风险收益比？（略）
下期课程预告：
时间：本周五（11月30日）下午3:00
邀请嘉宾：Lionel Wong，原知名私募基金经理，现职业投资人。精通各种短线交易模式，现交易以接力强势股为主。
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