隆基股份：半年补回2月份300-400MW 组件产能损失
以下为隆基股份2月3日电话会议纪要：
参会领导 隆基股份 刘晓东、宋昊
主持人 徐云飞、庞钧文 （2020-02-03）（国泰君安证券股份有限公司 研究员）
徐云飞：
光伏行业怎么看？我们是比较乐观的，我们昨天邀请两位领导今天来召开电话会议就是很好的说明，一方面，我们认为一季度“国内供给主导、国外需求主导”：疫情影响了部分国内的需求，但一季度属于国内的光伏装机淡季，整体影响有限；而对国内供给端的影响则更为显著（延迟开工），供给的影响应该大于需求端的影响，稍后等刘总详细介绍生产经营情况。
另外一方面，我们看远一点，2018 年太阳能平均装机成本4.92 元/w，19 年下降到 4.5元/左右，成本下降必然会堆高今年的装机规模，同时国内的政策又导致了部分推出到今年，所以今年全年的装机量我们也是乐观的。
第三方面：光伏技术仍然在不断的进步：1月27 日美国国家可再生能源实验室发布了全球最新太阳能电池实验室最高转换效率图谱，这个每年都会更新，大家有兴趣可以关注一下，不同种类的电池取得不同的技术进展，其中单结钙钛矿-硅基太阳能电池转换效率29.15%刷新世界纪录（理论效率极限43%）；双结砷化镓太阳能电池转换效率达到32.9%，刷新记录；（☞☞29.15%！NREL更新钙钛矿电池效率世界纪录！）技术的进步将会进一步降低太阳能发电成本，无论技术怎么进步，无论是我们、HIT、还是大硅片，还是钙钛矿-硅基太阳能电池，均是在硅片的基础上进行延升的，砷化镓、碲化镉、铜铟镓硒这些电池不具备大规模产业化的基础，同时硅片又是整个行业中竞争格局最好的环节，所以我们继续看好硅片环节的。
庞钧文：
农历年前，出了几个重磅政策，分别来说先是财政部调整了电价补贴的办法，这个补贴办法的调整，核心思路是应对可再生能源补贴缺口，针对补贴缺口大范围存在的现实，以及电价无法上调的现实，做的一个妥协，就是补贴增收不能靠涨价，只能靠用电量的增加。所以开源就只能开到这个程度了，同时也本着负责的态度，认可了存量项目，就是钱不够的话，发的时候按照优先顺序来，政策性支持的比如扶贫 户用这些优先，其他的存量项目，量入为出，有多少先发多少，支持经营的原则，后面再采取其他的方法如绿证、发电优先权转让等方式想办法解决部分补贴的问题。利好，存量电电站得到认可、方便交易。目录问题解决了。
第二个政策呢，是针对非水可再生能源发电的专门的意见。主要是讲了专门针对光伏风电等非水的，一个是说新增项目要以收定支，各部委及早安排定下来，使得新增的项目不存在拖欠问题，就是财政部把盘子定好，然后发改委能源局按照竞价等的形式，把指标确定下来。非常的科学的方式。如果早这么搞，就没有补贴拖欠问题了。第二个就是存量项目，不再按照目录来了，都认可。整体思路是补贴办法的延续。然后海风比较特殊，需要在2021年底前并网。
第三个政策呢，是能源局的发的针对光伏风电 2020 年的政策，属于具体的措施，明确三点:
1、3 月底将向全社会公布国网、南网的风电、光伏总体消纳能力；
2、明确总补贴额为15 亿元。其中竞价项目（地面电站、分布式）总额为10 亿元，户用项目为5 亿元。
3、将于4 月30 日开展2020 年的竞价工作这个应该说是基本符合预期的，因为现在补贴资金就这么多了，大家心里也有数，好处是2020 年补贴政策容易落地，因为19 年政策大改完成了，2020 年只需要稍微调整一下盘子大小就能推进了，这样的话2020 年整体建设节奏会比较稳，不会像19 年出现政策空档期。
从行业角度看，我们目前获得信息，还是比较乐观的，各家企业反馈的情况看，需求没有受到大的的影响，因为光伏现在主要是外需，外需占到2/3 以上，可能的影响在于海关、货物的运输会不会有影响，真实的需求还在持续的，疫情影响会集中在供给，延迟开工的影响下，对供给总归会有一定影响，主要是在江浙一带，尤其是辅料环节，所以在需求影响弱于供给影响的情况下，光伏产品的价格应该无需悲观，猜想一下，会不会有可能出现价格略涨的情况，这样对抵消出货量的影响。
光伏企业的投资依然要聚焦头部企业，头部企业的盈利能力以及盈利稳定性更为强劲，表现在就是远高于社会平均的ROE 和ROIC 水平，我们依然继续重点推荐隆基股份、通威股份、ST 爱旭、中环股份，估值都非常的便宜，而且不仅盈利强，还有新的技术布局形成催化，这次调整给了很好的上车机会，建议积极“增持”
隆基股份 刘晓东
我先介绍一下大家关心的疫情的情况对公司的生产、经营、发货的一些情况的影响，总体来看，疫情正好在春节放假期间，我们春节前生产和放假安排都是安排好的。
比如硅片事业部，我们安排硅棒和硅片这些子公司满产生产的，春节期间不放假，因为整个单晶硅片的供应是偏紧的局面，所以整个放假期间的生产是比较正常的。除了个别子公司像丽江隆基是由于地方政府采取封闭工业园区的政策，在园区内的工人可以不休息，因为宿舍也在园区内，但是园区以外的人呢，就不能到园区内，这样对硅片的产能会有一点影响，但影响的幅度非常小。所以硅片端出货量一季度政策，完全完成了月度计划，2 月呢也可以，取决于地方政府的政策时间周期的长短，主要也是看疫情，云南距离武汉较远，流动人口也比较少，回去的员工也是处在待命的状态。整体上看，目前隆基3 万员工没有出现感染或这隔离的情况，不会对生产产生影响。
电池环节我们在春节期间，不同地方也安排了生产，满产的地方比如平煤隆基、泰州开了绝大部分、合肥是停产做检修、银川是当地停电需要做一些停产。截止到目前电池产能全部开起来了。1 月份出货完成月度计划，2 月份看也没有大的影响，隆基的电池主要是内部使用，生产和发货也都比较正常。
组件环节相对电池和硅片环节，受影响比较多一些，主要是两个因素：
①组件子公司主要分布在浙江、江苏两个省份，比如衢州、泰州、滁州，产能相对来说比较大一些。我们春节期间呢其他几个地方都有安排复产，1月31 日像银川都已经恢复了，衢州那边大部分产能春节期间没有停产，部分产线是2 月10 日开始复产。组件受的影响主要是当地政府复工时间的延后带来的影响，基本上都是2 月10日复工。
②是物流的原因，因为随着疫情的发展，一些省份的高速公路有一些措施，封闭或者限制，影响了物流尤其是原材料供货的时间，这个对组件 2 月份会有一定的影响，1 月份目前看统计的数据是没有影响。2 月份我估计会影响300-400MW 的生产量。
两个部分，国内的订单看下游光伏电站下游建设的时间点，以往也是正月十五之后才开始建设，现在看如果时间节点是2 月10 日的话，对这个事情影响不大，基本上可以正常复工。国内的订单的情况，要看下一步疫情的发展、光伏电站需要发货的时间节点，最复杂的情况，就是发货延后，能源局有可能会延后331，因此对量不会有影响，最有可能的影响是往后退7-10 天左右的发货时间。海外市场现在看没有什么大的影响。海外已经把中国疫情纳入需要关注的公共卫生事件后，实际上没有缔约国针对中国的货物的一些限制性措施，现在来看做好内部产能安排，优先从海外马来西亚基地加大产量，来发货，弥补国内因为运输周期带来的发货问题。
整体上来看本次疫情对公司的经营包括整个发货情况，还没有产生多大的影响，目前我们也在积极协调地方政府，从运输的角度，保证公司的原材料进入和产成品发出，所以总体情况大概是这样。
1、请教您对2020 年光伏季度需求的判断？
实际上光伏行业这几件发展比较持续的，我们认为19-20年的过程中，是个持续增长的趋势，这个增长的趋势也是比较确定的。装机规模19 年在120GW 的水平，2020 年150GW的水平，当然行业内有不同机构不同的预测，保守的146GW，乐观60GW，这些数据都是查得到的。我们认为整个装机，海外对光伏的投资热情是比较高的，前面也说了，光伏装机成本不断下降，体现出光伏的经济性，与其他发电形式相比很有性价比。超过1GW 的国家从17年的7-8 个、18 年13-14 个、19 年超过20 个，20 年超过25 个，我们海外销售团队反馈来看，整个市场普遍有新增量的局面。
国内的市场，今年的好处是，政策出来早，19 年 5 月底才出，影响了时间进度，从总量来看，今年会比较好，季度的角度看，国内季度性比较明显，一季度相对是淡季，两个因素影响，一个是天气，冬季，很多地区施工会有影响，第二个是加上过年的因素，今年比较特殊又有疫情的影响，会不会影响开工时间，一季度相对会淡一些，还要考虑政策抢装的原因，今年 331 政策有可能会有推迟，保证大家装机目标的实现，应该来说前面量少，后面会增加。
从全球来看，季节性就不太明显了，一般的淡季就是海外圣诞节+元旦期间，因为现在光伏发展跟前几年的局面不一样了，前几年海外销售依赖几个比较大的国家和市场，现在已经不一样了，以我们来说，海外销售不会锁定很小的范围，有比较多的国家和地区，订单也是比较均衡的，全年海外需求在110GW以上的水平，这是持续增长的趋势。
2、对20-21 年政策如何预期？
国内情况从平价开始，今后越来越市场化了，摆脱了对政策的依赖，行业的制造型企业也是朝着这个方向努力的，不断降低成本，降低度电成本，相对传统能源具有经济性，不依赖政府补贴，大方向。
19 年有平价项目，20 年更多，今后逐步增加平价项目量，以后光伏电站的投资就不是政策导向了，而是根据商业价值考虑，形成摆脱政策依赖的局面。
海外有些专门投资光伏电站的资金，几个方面，一个是长期资金，类似于金融机构、保险资金，周期长，获得稳定回报，还有就是政府资金，资金成本低，对回报要求不太高。中国平价上网后，也会慢慢走到一个市场化的环境下。
3、辅材的供给情况的影响？
辅材的情况主要是在组件用的，供应的运输环节，出现了时间上的拖延。我们产能布局来看，电池组件偏重江苏、浙江、安徽这一带。我们是比较早的协调政府资源的企业，来协调车辆、司机人员的安排，尽可能满足我们的产能布局，另外我们组件自身来说，有海外产能，加大了马来产能开工的时间，协调了东南亚的组件代工产能，来生产一些产品，从那边直接出口到海外去。所以供应链比如运输的问题，从目前来看到 2 月 10 号，复工前，这是组件子公司重点要关注和解决的问题，这样才能保证复工后有足够的产能释放。
4、20 年美国市场增长比较好的原因？
美国市场从绝对数值来说是一个比较大的市场，而且美国对于新产品比如双面双玻组件比较认可，我们在马来的产能布局也是重点考虑对美国的供货。所以从 19 年下半年，尤其是四季度，我们做的 2020 年的销售布局，和前期销售意向沟通来看，美国都是我们重点关注的地区。我们今年在美国市场的计划是在 3GW 左右出货量，从销售团队反馈来看，对这个很有信心。美国市场不光市场大，而且销售价格也比较好，在组件环节能给公司创造更多的利润，美国市场是我们海外市场的重点。
5、印度市场关税政策？
昨天出的，☞☞主要是针对电池环节增加 20%的税。印度市场有一些保护措施税，从 18 年开始，25%、20%、15%这样逐渐下降。我们对印度的销售主要是组件，我们的电池主要是给自己配套，我们的电池产能比组件产能还是要小一些的。这个政策对我们没有什么影响。另外我们在春节前，去年12 月今年1 月，我们在印度签了一些大单，从组件出口角度看，印度市场也是我们的重点组件区域。
6、20 年成本下降空间来自于哪里？
光伏行业的发展的终极目标是度电成本降低，跟传统发电成本PK，一定要摆脱补贴依赖，获取成长空间。这也是行业上中下游努力的方向。
但这个过程中也会有一些政策影响，比如 531 带来的政策性导致行业产品价格的下降，大家通过降价竞争的方式来获取份额。
但往后看这种局面不会产生了，一个是政策会变得平稳，19-20 年主基调是一样的。第二个是光伏经过 18 年531那一轮产品下降，产品价格下降 40%多，现在光伏产品价格跟传统能源比是有竞争优势的，尤其是跟海外的传统能源比，从几个环节来看，不外乎影响产品价格波动的就是上下游之间的供求关系，会引起产品价格的变化。总体来说，现在很多环节，产品价格保持相对平稳的阶段，这个环节毛利率也会回到合理的水平。
这两年来看行业还是处在一个变化的过程中，这里面一个是单多晶的变化，第二个是不同的企业根据自己的能力来扩一些产能，产能扩张的过程中，扩的节奏，建设周期不一样，有的下游 3-4 个月就能建好，有的上游的产能建设时间长，需要半年或者大半年的时间，会在短时间内造成价格的波动。
所以从20 年来看，降价的压力，组件不是太大。唯一毛利率高的环节是硅片环节，主要是下游电池片产能扩的比较快，需求都出来了，上游硅片的释放的节奏比较慢，我们现在单晶硅片处在供不应求的局面，所以春节期间还是处在满产的状态。后面等供给出来后，产品价格会有一定的下降，下降有利于进一步提高单晶的市场份额，19 年单晶全球份额超过60%、20 年应该超过 80%，单晶的产能会进一步市场，产品价格会释放，毛利率会回到合理水平，现在30%多的毛利率是比较高的。到那个时候，整个产业链会处在价格、毛利率比较合适的一个水平。
7、硅片为什么会跟电池片投资出现错配的情况？
设备结构不一样，电池产线是要全部打通这条线才会出产能。硅片呢，单台设备，单晶炉，比如我们上 5GW，设备是分批到货，你安装调试成功之后，就开始运转了，然后第二批开始到货。这样从节奏上来说，电池产能建好后释放比较集中，硅片环节的产能是一点一点形成的。所以会造成这样一种情况。第二个是跟不同企业的投资规模有关系，19 年产能扩张比较剧烈的是电池片环节，从电池片价格的变化就能看出来，新增产能出来后，价格就会下降。应该是这个因素。
8、隆基组件出口，中国生产，会不会被其他国家拒收？隆基海外产能是否能够满足订单需求？
疫情发展当然现在WHO 组织列入公共卫生事件，后续缔约国并没有对中国的产品和货物形成限制入境或者进口限制的情况。目前这个局面中国生产的组件产品，销售到国外没有遇到限制。
另外我们在马来西亚有电池片和组件布局，我们会加大古晋生产量，来满足需求。另外我们会加大代工厂的协调，来替我们委托加工组件，销售到海外市场。
国内的组件工厂，随着地方政府的 2 月 10 日复工政策，我们会把产能努力开满，来满足国内的订单和海外其他国家订单的供货。从未来销售情况来看，整个疫情控制的是人员，出的政策主要是航空公司取消航班，限制入境，对人的限制是看得到的，对货物的限制目前看不到。不外乎可能的影响就是发货的时间、运输的周期可能会长一点，形成延迟的问题，总体上对出口没啥大的影响，我们的销售团队还在跟踪海外订单的发货量，因为组件如果生产能力受到影响，我们会排一下发货的优先顺序，根据产能、代工产能，安排合理的发货地点。
9、有可能会涨价呢？
基本是在西部，硅棒硅片片在宁夏、云南，这些地方受疫情影响较小，所以这块的产能保障问题不大。受影响的一个是在江浙一带，组件产能比较多，我们觉得涨价的这个因素看需求的情况，如果国内电站建设不受影响，还要赶 331 的化，会对产品价格形成有力的支撑，从目前能源局的态度来看呢，已经考虑到一些影响，对这个时间有可能会有延后，都是比较合理的理由，对价格来说有上涨的需求，但不一定会涨，要看整个影响的节奏，如果使用组件的电站，需求量爆发比较早，对价格是好的事情，因为组件环节应用的原辅材料比较多一些，要形成有效的保障，要解决供应链和运输的问题，接下来 1 周-10天内要重点关注的事情，对产品价格是个比较好的支撑。
10、硅片供需会不会提前扭转？
因为我不知道别的企业是不是也在持续生产，春节期间没有放假，从我们的情况来看，本身订单比较饱满，我们除了自己用，还要给外部客户发货，现在就是整个物流传导的问题，组件现在有可能成为问题点，物流保障会受到阻碍，单晶硅片从目前情况来看，有可能会减缓供应紧张的局面，从价格影响来看，这是个长期问题，如果疫情问题要在两周是爆发期，后面能控制的话，那我觉得单晶硅片价格不会受到影响，除非疫情蔓延时间比较长，局面更加严重，有可能会对产业链产能的组织会有新的调整。
11、2 月份300-400MW 组件产能损失能否补回？
可能都用不了全年，上半年就能够补回。
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