光伏玻璃行业的双寡头格局

一年了，玻璃一直是个被关注的话题，原因很简单：它在不停地涨价！不只是不停地涨，还买不到！

据说是产能置换造成的产能紧缺。关于光伏玻璃扩产规划主要集中在头部企业，光伏玻璃行业集中度将进一步提升，充分享受光伏行业的广阔成长空间。

贝壳投研介绍了光伏玻璃行业以及行业双寡头 - 福莱特、信义光能。

1. 光伏玻璃的春天来了！

光伏玻璃是光伏组件的上游原材料，其强度、透光率等直接决定了光伏组件的寿命和发电效率，是晶硅光伏组件生产的必备材料。因此光伏玻璃行业是光伏行业的重要组成部分，其发展与光伏行业的发展和变化息息相关。

超白压花玻璃是主流的光伏玻璃产品。光伏玻璃一般用作光伏组件的封装面板，是光伏组件的核心辅材之一，其强度、透光率直接决定了光伏组件的寿命和发电效率。其中通过压延法生产的超白压花玻璃一般用于晶硅光伏组件，浮法生产的超白浮法玻璃一般用于薄膜光伏组件。由于光伏发电当前以晶硅路线为绝对主流，因此与之配套的超白压花玻璃亦为光伏玻璃的主流产品。

- 光伏玻璃行业发展

2006-2013年，海外需求主导，光伏玻璃行业形成双寡头格局。2006年以前，光伏市场规模较小，且光伏玻璃的生产具有较高技术壁垒，当时市场由法国圣戈班、英国皮尔金顿(后被板硝子收购)、日本旭硝子和日本板硝子四家企业垄断。

2006年，福莱特率先打破技术垄断，开始光伏玻璃国产替代进程。2012年底，信义光能和福莱特名义产能分别为2400吨/日、1690吨/日，合计占国内产能的46%，占全球产能的29%，双寡头格局开始形成。

2013年以前，光伏市场需求由海外主导，2010年开始补贴下滑给行业带来剧烈波动，2013年欧美开始对中国光伏产品进行双反调查，国内企业受到巨大冲击。

2013年至今，中国接力欧洲发展光伏产业，玻璃实现全面国产替代。国内光伏新增装机量从2013年的11GW上涨至2019年的30GW，全球也从37GW提升至120GW。然而，政策周期仍深刻地影响着产业的发展，补贴下滑与组件成本下降之间的滞后关系导致行业装机需求波动较大，如2017年国内新增装机达到53GW，2019年又回落至30GW，波动明显。

拉长视角来看，全球新增装机量的增长推动国内玻璃企业不断扩产。2019年底，信义光能和福莱特名义产能分别为7800吨/日，5400吨/日，市占率约为50%，旭硝子等国外企业纷纷退出光伏玻璃市场，圣戈班等公司只剩一些产能较小的窑炉仍在生产，国内光伏玻璃企业实现了全面的国产替代。

光伏进入平价时代，全球将迎来光伏装机高速增长。能源转型是工业社会发展到现阶段必然面临的选择，根据IEA预测，在经济效益与社会效益两方面作用下，光伏将成为未来装机增长最快的发电方式，到2040年成为最主要的基础能源。根据欧洲光伏协会的数据，2019年全球光伏新增装机116.9GW，2024年光伏新增装机将达到255GW，年复合增长17%。

2. 双寡头的光伏玻璃行业 

多因素导致光伏玻璃行业成本曲线陡峭，龙头竞争优势显著。由于技术上的先发优势和大窑炉良品率、切割损耗以及燃料消耗等方面的优化及其带来的规模效应优势，光伏玻璃行业的成本和盈利曲线均比较陡峭。

具体来看，近年来第一梯队的信义光能和福莱特产品毛利率在30%-35%，二线玻璃企业如彩虹、南玻A等产品毛利率在20%-25%，三线玻璃企业以及外采原片进行深加工的玻璃企业（如亚玛顿）产品毛利率在10%-15%，龙头成本端的竞争优势非常显著，导致龙头稳态毛利率水平很高。

2019年，同行业上市公司光伏玻璃收入排序为信义光能（68亿元）、福莱特（37亿元）、洛阳玻璃（15亿元）、亚玛顿（8亿元）；2020年上半年，同行业上市公司光伏玻璃收入排序为信义光能（35亿元）、福莱特（21亿元）、洛阳玻璃（8亿元）、亚玛顿（6亿元）。

光伏玻璃行业的马太效应显著，双寡头市占率超50%。近年来光伏玻璃行业马太效应显著，CR2和CR5均持续提升。具体来看，行业主要呈现双寡头的竞争格局，其中信义光能位居第一，福莱特位居第二。截至2019年底，信义光能和福莱特光伏玻璃产能分别为7800d/t和5400d/t，占光伏玻璃总产能的比例分别为33%和22%，二者合计份额超过50%。

扩产规划集中在头部企业，光伏玻璃行业集中度有望进一步提升。从行业目前的扩产计划看，未来新增产能依然主要集中在头部企业，在建产能包括信义光能安徽芜湖四条1000t/日线、福莱特越南海防两条1000t/日线和安徽凤阳四条1200t/日线，规划产能包括南玻4条1200t/日线。龙头产能保持快速扩张，行业地位稳固，目前在建产能投产后双寡头市占率有望进一步提升70%以上。

3. 总结 

光伏玻璃行业拥有技术、工艺等多方面的壁垒，技术迭代相对较慢，竞争格局相对稳定。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，光伏玻璃行业龙头有很强的护城河且具备较强的盈利能力，信义光能与福莱特的双寡头格局有望持续强化。

来源：贝壳投研

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