观察丨沪指能否打破“牛不过三年”
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■ 张炜
临近年末，沪指能否实现连续3年上涨，成为市场关注的焦点。
我国证券市场创建后，上证指数最初4年（1990年至1993年）连续上涨。但从1994年起，上证指数从未实现过连续3年上涨。上证指数连续两年上涨之后，第3年跌幅最小的是1998年，下跌了3.97%。上证指数“牛不过三年”，与市场未打破“牛短熊长、暴涨暴跌”格局有关。而海外成熟市场“牛长熊短、涨多跌少”，有的长牛行情超过10年。纳斯达克指数2012年至2017年连续6年上涨，2018年小幅回调，2019年以来又连续上涨。随着监管层推动A股走向成熟，投资者结构逐渐完善，投资理念不断理性，以及近期日成交额屡破万亿元，投资者期待打破沪指“牛不过三年”的魔咒。
经过2019年与2020年连续上涨之后，截至11月9日，上证指数今年以来的累计涨幅为0.98%。11月10日上午，上证指数下跌1.20%，年K线由红翻绿。在目前较为敏感的位置，部分投资者担心沪指实现年K线三连阳有困难。
今年以来，A股结构性行情特征突出，拖累沪深股指的主要是前几年涨幅较大的传统行业白马股。截至目前，五粮液、中国平安、万科A、恒瑞医药、美的集团、中国中免等白马股今年以来跌幅超过20%，其中有的跌幅更是超过40%。白马股大多是权重股，截至11月9日，上证50指数今年以来下跌12.46%。相比之下，在今年以来的结构性行情中，科技股强势，创业板指涨幅超过12%。
A股目前三条主线是大消费与医药、新能源与芯片、周期板块。其中，大消费与医药是今年以来拖累指数的主因，而新能源与芯片、周期板块强势。宁德时代近日迭创历史新高，年内涨幅超过80%。值得注意的是，近期市场热点炒作有所降温，周期板块与芯片板块明显回落，新能源板块则令不少投资者担心“高处不胜寒”。以周期板块中的钢铁股与有色金属股为例，宝钢股份与中国铝业现已较年内高点回调超过45%。市场热点炒作降温，而大消费无法展现强势反转行情，导致股指近期回落。上证指数11月10日早盘跌破3500点，较年内高点3723.85点累计回调超过7%。
近期指数回调，与三季报的披露有一定关系。有券商分析称，A股上市公司前三季度归母净利润累计同比增速明显低于上半年，近两年归母净利润的复合增速也略低于上半年。生产端与需求端面临下行压力，对于四季度企业经营环境有不利影响，需注意四季度企业利润增速低于预期的可能。也有投资者担心，受到高基数的影响，部分今年盈利高增长的公司，明年可能低增长甚至负增长。周期板块可能较具代表性，尽管目前估值较低，但大量资金寻求“落袋为安”。
值得一提的是，不少机构对沪指年K线三连阳较为乐观。海通证券日前发布的研报称，3年牛市仍在途中，各大指数在2021年最终有望收阳线，实现年K线三连阳。再看明年行情，机构也较为乐观。“券商一哥”中信证券11月9日至12日举行2022年资本市场年会，首日累计6万人次“围观”。中信证券指出，经济平稳恢复的预期下，2022年A股将更加吸引机构长期资金的青睐。2022年A股运行可分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多；下半年货币政策稳健中性，高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。
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