视点丨“全球资产定价之锚”创16年新高影响几何

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■中国经济时报记者 郭锦辉

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　　中秋节、国庆节假期期间，美债收益率全线走高，引发全球的广泛关注。数据显示，截至10月6日收市，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率集体收涨。有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率收报4.806%，盘中一度飙升至4.89%，创2007年以来的新高。接受中国经济时报记者采访的专家认为，10年期美债收益率创16年来的新高，或对全球金融市场带来冲击。
　　

飙升

　　美国劳工统计局的数据显示，美国在9月份增加了33.6万个就业岗位。此外，修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前高11.9万人。就业数据被认为给美联储再加息“壮了胆”。同时，专家认为，当前美债收益率的全线走高，是多因素共同影响导致的。

　　清华大学经济管理学院副院长何平在接受中国经济时报记者采访时认为，市场预期美国会保持高利率，未来仍有加息的可能，这是美债收益率上涨的重要原因。美国的利率高涨，短期内会让全球资本流向美国，这给全球流动性带来负面影响。由于许多国家的货币政策跟随美国，受美债收益率飙升的影响，日本、英国等国家的长期国债收益率也创出新高。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受中国经济时报记者采访时认为，近期美债遭遇抛售，美债收益率全线走高，尤其是长端收益率上行更快，其原因主要是美国就业等数据好于预期，美联储鹰派基调，市场调整经济衰退和通胀预期，并预计美联储将在更长时间维持高利率；同时，美债期限溢价走高，投资者也在积极为中长期通胀中枢走高及美国财政风险、美债供给增加进行定价。

　　财达证券企业融资部董事总经理姚辑在接受中国经济时报记者采访时认为，美债收益率全线上涨有三大原因。首先是美联储的持续加息和缩表。美联储加息把利率推至5.25%-5.5%的历史高位，这传达至国债市场，必然推升国债的收益率。同时，美联储开启缩表进程，每月削减购进美债规模，从而压低了美债价格。其次是市场对美国高通胀的预期仍在持续。除了货币金融因素外，国际贸易受阻等因素短期难以消除，导致通胀黏性较强，从而拉升了美债收益率。再次是美债评级的下调因素。今年惠誉将美债评级下调至AA+，导致美债遭遇一定程度的抛售。

　　“目前来看，美国长期的高通胀逐渐转化到成本端，比如劳动力市场价格上涨。短期内，难以看到美国的高通胀有明显下滑的迹象，美国的高利率政策可能不会立刻退出。美国通胀下降或者经济衰退也许会在明年出现，10年期美债收益率上涨的趋势大概率也会在明年出现拐点。”何平说。
　　

冲击

　　美债作为全球重要资产定价基准之一，过去几个月，美债收益率的持续上涨，或对美国及全球其他市场均产生一定冲击。

　　清华大学法学院金融与法律研究中心研究员邢成在接受中国经济时报记者采访时认为，美国长期国债收益率的上升对诸多领域都带来了重大的影响，包括股市、房地产、货币政策等。当长期债券收益率上升时，投资者更倾向于从风险较高的股市转向收益稳定的债市。例如，近期由于美国投资者将资金投资到了高收益的国债中，导致部分公司股价大幅下降。此外，长期国债收益率上升，会进一步加重购房者的利率负担，导致房地产销量萎缩，需求不振。近期美国部分开发商为了促销，不得不提供特别优惠。

　　周茂华认为，美债收益率持续走高，削弱了风险资产的吸引力，尤其是，美国科技股等高估值风险资产压力更大。美国财政融资面临更高的成本，财政失衡风险上升。同时，欧美等经济体也被迫提高政策利率，缩减了部分经济体宽松政策空间，少数经济和金融存在结构失衡、外源性融资依赖重的经济体受美债高收益率外溢影响较大。另外，美债收益率走高，美国相对于欧日经济体具有优势，也支撑强势美元，非美货币仍面临一定压力等。

　　姚辑认为，美债收益率飙升令风险资产面临下跌压力，美股在过去几周都持续走低。此外，部分美债持有者正在遭受价格大幅低于票面价值的巨额亏损。美债收益率上扬将带动其他经济体国债收益率同步上涨，令金融资产价格波动加剧，特别是对欧洲及部分债务负担较重的新兴经济体，将可能造成一定冲击。同时，美债收益率走高将使非美元的货币再次走弱，可能对国际贸易格局产生影响。

　　面对美国长期国债收益率的上升，我国需要防范其可能带来的影响。姚辑认为，美债收益率快速飙升，导致今年以来中美利差持续走阔，这给我国稳定资本市场、稳定汇率等造成一定压力。何平认为，由于我国的经济周期和美国不同，我国的货币政策面临巨大的考验，需要更好地管理市场预期，也可以通过一些衍生工具来对冲风险。邢成认为，美债收益率上涨，可能会增加我国资本外流的压力，进出口贸易也可能会受到冲击，我国货币政策需要动态调整，以避免人民币汇率剧烈波动和资本外逃。

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