市场调整一定幅度时入场有多幸运

今年以来，A股市场受国内外各方因素影响，出现较大幅度调整。而本轮下跌是否到位，市场会否持续深度调整，则是众说纷纭。

一些卖方的研究观点普遍认为已经充分调整，主要基于对A股平均市盈率跌至十年来较低水平的判断，并认为相较于许多地缘政治风险频发和遭遇外汇冲击的新兴市场来说，中国经济的基本面和稳定性都有绝对的优势。但也有一些观点认为基于静态估值来判断市场的底部有点浅显，而市场情绪、对股票质押和其它形式的市场杠杆研究以及房地产市场等因素可能会得出不一样的结论。

数据来源：Wind，截至2018/6/29。

红圈内为熔断时期

市场是否调整到位，小编不敢妄言。从数据上来看，A股估值水平已经调整至10年来的较低位置，而且低于2016年1月两次熔断后的水平；同时，从历史数据来看，在市场下跌一定幅度时入市，其实是幸运的。

下跌区间入场是件幸运的事

许多投资者常常感叹在股市中赚不到钱，这其中牛市跑步入场，市场反转进入左侧后心碎慢慢退出的投资者不在少数。如果能反过来，下跌区间慢慢入场，牛市狠心跑步退出的话，大概率都会有一个较好的回报。

一方面，下跌区间入场的风险可能更低。

下跌区间给新人提供了一个绝佳的投资实战的机会，能够剔除牛市带来的影响，因为牛市效应让人人都觉得自己是股神。在牛市还没有终结的时候，无论怎么买卖都无大碍，无非是赚少赚多的区别。但是一旦市场反转，把下跌当回调，被深度下跌套牢，就得直面亏损带来的教训了。

这里说的亏损多少，其实就是我们常说的回撤，或者投资风险。上证综指在2011年中附近的时候从2800点开始进入调整区间，我们就从七年前的这个时点开始测算，看看在下跌区间中遇到的回撤亏损是否比牛市中的回撤要小。

数据来源：Wind

计算方式：

下跌区间（2011年7月1日-2014年6月30日）；牛市区间（2014年7月1日-2015年6月30日）。为方便月度统计，该区间段为下跌区间与牛市启动前的大致月份，非以点数衡量的准确时间点。

通过对上证综指在两个区间段内任何一天之后一年、两年、三年内的最大回撤及平均回撤做测算，同时比较中证偏股基金指数在同样区间段的最大回撤。测算结果如下：

数据来源：Wind，兴全基金整理

我们会发现，在上一轮下跌区间段内进场投资的投资者，不论是平均最大回撤-11.27%还是最大回撤-30.85%，都要低于牛市入场遇到的平均最大回撤-16.41%和最大回撤-48.60%。并且中证偏股基金指数的表现，大部分情况也略优于上证综指的表现。而如果选择一只绩优基金的话，回撤会更小一些。

另一方面，下跌区间入场正收益概率可能更高

不论是股票还是基金，如果想有机会在牛市里放大投资收益并成功兑现的话，在下跌区间的积累就变得必不可少。如果入场在牛市，有可能会因为经验不足，并且以前没有什么在手里的便宜筹码，行情来了却因来不及建仓或者是高买低卖蒙受损失。而新手如果在下跌区间入场，经过几年的投资心理的磨砺与投资积累，还是有机会能在市场好转之前，做好充分的准备。

上周我们的微信中，就以最大回撤来衡量下跌幅度的关键指标（点击蓝字阅读），统计自2004年月1日至2018年6月25日间，每个时间点往前倒退5个月，并把这5个月内最大回撤超过20%的时点选出来，并在这些时点上投资偏股混合型基金指数。

结果发现，1年后、2年后及3年后为正收益率的概率为70.09%、80.23%和93.15%，平均收益率为12.81%、30.90%和76.94%。除了一定程度上说明偏股混合型基金创造超额收益的能力以及长期投资的重要性外，也说明在下跌较多的时段内投资，更有可能把握到未来市场的机会。

现阶段如何操作？

不过，下跌区间不言底，如果执念于抄到一个大底，通常要么错过上车机会、要么下错了注。有句话说：开始投资后会有两次亏损，一次是抄底，另一次还是抄底。

对于在底部区间初期进场的投资者，当市场开始进去探底区间的时候，千万不要有反弹到多少、或者什么价位我就卖出，从此再也不碰的这种心理。因为大多数情况下，下跌中的反弹，是极难涨到心理价位的或者是之前浮盈的高位的。这种想法可能会导致过早地交出筹码，致使浮亏变真亏，更将错过未来的超跌反弹。

底部区间会有多久，很难知道，既然有幸在这个区间开始一轮投资，一种理想的方式也许是做好持久战的准备，同时保持个人资产在不同领域（如货币基金、偏债类基金、黄金、外汇、房产等）的合理配置，不轻易一次投入过多资产而是分批买入股票或是权益类的基金，让自己的投资保有灵活的弹性，为未来做准备。

机会是给有准备的人的。

风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。观点和预测仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资有风险，请审慎选择。

完

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