复旦管院价值投资课 | 江晖：从投研进阶到多基金经理团队制
2024年4月26日，复旦管院本硕博教育中心联合兴证全球基金，邀请星石投资董事长、复旦大学管理学院数理统计专业1986级校友江晖先生，为同学们介绍星石投资的“多基金经理团队制”投研模式，讲解如何从投研小白进阶为全能型基金经理。江晖先生有31年投资研究经验，是中国第一代明星基金经理，曾担任华夏基金总经理助理、工银瑞信投资总监等职务，经历过多轮周期。
讲座伊始，管理学院发展事务办公室主任刘琨致辞。他鼓励同学们通过课本、老师以及讲座等多方面学习知识，多和资深的校友进行交流，进行想法的碰撞。而后，刘琨为江晖校友颁发证书，感谢他对复旦管院学生职业发展教育的关注和支持。
江晖校友首先从自身经历出发，讲述他对于投资管理模式的探索过程，并介绍了中国和美国基金投资管理模式的发展。在美国，共同基金投资管理模式经历了从“单一基金经理制”到“多基金经理制”，过去30年，美国由多位基金经理共同管理的基金规模从不足20%提升到超过60%，多基金经理制成为美国较为主流的基金管理模式。在中国，基金投资管理模式经历了单一基金经理制下的全市场投资和赛道投资，目前正处于探索多基金经理制的起步阶段。
江晖校友还向同学们介绍了“多基金经理团队制”的运行机制，从人才、组织机制、投资哲学、方法迭代等方面进行了全面阐释。星石投资的多基金经理团队是由六名基金经理共同管理一个策略组合，按投资权限和管理资金比例共同管理旗下所有产品。在人才的选择与培养方面，投研小白通常从行业研究员做起，不断通过学习拓展新的行业，扩大能力圈，逐渐成长为基金经理。多基金经理制度鼓励团队之间的研究发现共享，从而培养多行业认知，基金经理之间充分交流学习，互相拓展能力圈。
在谈到投资哲学时，江晖校友认为，企业的价值增量是由宏观、行业和公司层面的多个因素所驱动的，投研需要抓住股价最主要的驱动因素。通过深度的基本面研究，寻找多个层面的强劲驱动因素，投资于具备强劲驱动因素的标的，从而获得企业的价值增量。此外，通过深度的研究和持续的跟踪获得前瞻的预判，能够看到完整的投资逻辑，才能获得更高的收益。江晖先生列举新能源、航运、消费等行业的具体投资案例，加深了同学们对于企业价值增量投资的理解。
在多基金经理投资模式下，寻找企业的价值增量的优点在于团队中的每个人都能发挥作用，找到能够变动的驱动因素。从横向投资来看，多基金经理的形式能够分散投资决策权，基金经理在个人能力圈和投资权限内独立决策，能够充分发挥主观能动性；从纵向研究来看，基金经理深度参与投资研究，互相交流学习，确保投研团队的研究成果有效传导。通过持续的研究积累和方法论总结，多基金经理团队能够持续拓展投研能力圈，从而提升全市场投资能力，力争获取更多长期投资回报。
讲座最后，同学们就讲座内容、投资和研究时遇到的困惑、新技术对投资带来的影响、细分行业的发展等问题与嘉宾进行交流和探讨，江晖校友细致地进行了回答，讲座在热烈的讨论中画上句号。
文/23MF 孙雨萌
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