多个迹象显示 新一轮油价上行阶段来临

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导 语

上周（5月8日-12日），国际油价(WTI)周均价47.06美元，比上周略降0.15美元。近日，价位己形成这一轮价格下行的箱体底部，意味着低点反弹的价格走势已经形成。投机资金的空头力量也到了终止增仓的临界点，多头主导而空头让位的阶段再次来临。消息面已呈现出利多油价的选择性倾向。预计，今后消息面因素将更多的体现出对油价的推涨作用。若无新的突发事件，新一轮价格上行周期应该来到了。

作者：金联创—副总裁兼首席研究员 钟健

上周（5月8日-12日），国际油价(WTI)周均价47.06美元，比上周略降0.15美元，已连续2周降到上一轮价格的谷底。若无新的突发事件，基本可以判断，以6周的时间已完成了一轮价格升跌的周期，新一轮价格上行周期应该来到了（见图1）。

图1．WTI周均价走势图

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

在上周期间，有4个交易日保持了油价拉升状态，延续了从5月4日一度低点价位45.5美元之后的持续上扬走势。从价格走势图形看，近日，价位己形成这一轮价格下行的箱体底部，意味着低点反弹的价格走势已经形成（见图2）。

图2．WTI油价走势图

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

从金融面因素对油价的影响层面看，虽然，前一段时期，期货投机资金还远未到平仓回吐的阶段，期货多头基本稳定在60万手之上，并没有发生明显的平仓现象。但是，同期，空头却突然大幅增仓了60%，空头的力量提前接手多头并主导了油价的下行，周均价从53美元价位附近连续两周下挫到当前的47美元附近。摩根大通的全球资产报告中称，近日油价的波动是由一支CTA基金(商品顾问基金)交易行为的结果。

重要的是，作用油价短期波动的金融因素，也需要遵循投机资金多空换手的基本规律。正因为这个理由，由于空头的突然增仓，打断了多头与空头之比的渐进演变关系，多空比在未达到油价上行趋下翻转点的4.5比1之际，已提前降到了油价下行趋升的翻转点1.9附近(见图3)。这意味着，投机资金的空头力量已到了终止增仓的临界点，多头主导而空头让位的阶段再次来临。

图3．石油期货多头与空头之比

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

上周，驱动油价上升的消息（事件）是美国石油库存的下降。5月11日（周三），美能源署公布原油、汽油库存双双下降后，盘中猛然抬升约1.5美元以上并保持了这种幅度。次日，因库存下降的消息，仍作用了油价0.5美元，因这一次美国库存数据的消息溢价了2美元(见表1)。

表1．消息（事件）对油价影响的对应

数据来源：金联创（原金银岛资讯）

虽然，美石油库存已连续下降数周，但是，这次因库存消息溢价2美元却是反应最明显的一次。这意味着，消息面已呈现出利多油价的选择性倾向。在好坏消息每天均有的情景下，预计，今后消息面因素将更多的体现出对油价的推涨作用。

市场气氛趋向热烈的这一变化，将有利于利用OPEC延长减产协议的舆论推涨油价。有分析提出，为什么这次OPEC减产协议没有炒热油价？背后的原因可能要从恰好撞在投机看空、气氛冷淡的方面去寻找。有可能，在5月25日前的两周内，减产协议方面的消息将频频作用油价。OPEC的嘴将不会闲着，投机资金的手也不会放过这次看多机会。

近期，不确定因素是，OPEC减产规模的大小问题。是保持上次的每日120万桶？或继续增大减量规模？这将对利用减产舆论影响油价有直接作用。

（本篇报告仅提供阅者参考，本报告不对经营结果负责。其中，所列出的预判值等数据，仅是对趋势表现的数字形式描述，并不代表准确的测算结果）

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