山东和西北地炼与西南套利浅析 贸易商择机采购为佳

导 语

进入2月份至今，国际油价跌后转入区间震荡，西南柴油行情整体保持震荡下行，而山东及西北地炼跌幅有限，因此山东-西南和西北-西南柴油套利均震荡收窄。山东-西南汽油套利跌后反弹，西北-西南汽油套利涨后复跌。国内市场再度转为“柴强汽弱”格局，汽油套利或继续增长，柴油套利难有提升，贸易商后期汽油利润或有所改善，择机采购为佳。

作者：金联创—邹雪莲

2月份至今，国际油价跌后转入区间震荡，2月份国内成品油零售价兑现“二连跌”，不过，由于适逢农历春节，汽油需求旺盛，而柴油需求降至“冰点”。受此影响，国内汽柴行情亦维持分化走势。其中，西南柴油行情整体保持震荡下行，而山东及西北地炼跌幅有限，因此山东-西南和西北-西南柴油套利均震荡收窄；西南汽油行情高位整理，而山东地炼涨后回落，因此山东-西南汽油套利跌后反弹。而西北地炼汽油价格跌后反弹，因此西北-西南汽油套利涨后复跌。具体来看：

由上图可见（图中西南价格取自重庆主流成交价），2月份至今，山东-西南地区汽油套利震荡走高，西北-西南地区汽油套利涨后回落。2月中上旬，国际油价连续走跌，春节之前，国内成品油零售价兑现下调。但由于春节节前备货提振，业者集中补货，国内汽油市场较为活跃。西南地区汽油价格震荡走高，但西北地炼前期价格高位，随着零售价下调兑现，汽油价格大幅回落，因此西北-西南汽油套利大幅增加。2月末零售价兑现“二连跌”，消息面利空增加，西南地区汽油价格涨势受阻，整体保持小幅震荡，但西北地炼库存低位，价格反而有所推涨，因此西北-西南地区套利再度下滑。山东地炼春节之前，受备货行情提振，汽油价格不断推涨，但西南汽油价格涨幅有限，因此山东-西南汽油套利一度下滑。进入3月份之后，汽油需求进入平稳阶段，下游操作减量，山东地炼汽油价格震荡走跌，但西南主营波动空间不大，因此山东-西南汽油套利再度走高。理论上看，山东-西南汽油套利仍高于西北-西南。并且，西北-西南汽油套利仍较长时间内为负值。

截止3月13日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为477元/吨，较1月末涨202元/吨。西北地炼-西南地区汽油理论价差仍为负向，在-130元/吨，较1月末涨220元/吨。理论上看，西北-西南汽油仍无套利空间，但针对大型批发单位而言，其成交价格多低于市场价格，因此仍适量采购。虽然山东-西南地区运费较多，但相比西北地炼操作空间增加。

由上图可见（图中西南价格取自重庆主流成交价），2月份至今，山东-西南和西北-西南柴油套利走势较为一致，仍然保持震荡下行态势。2月份，国内成品油零售价兑现“二连跌”，消息面利空持续施压。同时，月内适逢农历春节，工程基建等行业多停工休假，物流运输活跃度亦有所下降，柴油需求基本处于年内最低水平。多重利空打压市场，国内柴油行情下行为主。进入3月份，柴油需求将逐步恢复，但西南地区相对迟缓，因此价格仍有所下滑。但西北价格相对坚挺，山东地炼价格一度推涨，因此西北-西南和山东-西南柴油套利均呈下滑趋势。

截止1月13日，山东地炼-西南地区柴油理论价差在549元/吨，较1月末跌318元/吨，套利空间较前期大幅收窄，但仍有“利”可图。而西北地炼-西南地区柴油理论价差在190元/吨，较1月末跌200元/吨。对于长期合作企业来说，仍有操作空间，但加上运费及其他损耗，利润空间亦有限。

就后市而言，国际原油转为宽幅震荡，消息面对市场指引有限。此外，近期暂无节假日提振，汽油行情仍显低迷，各地区价格上行动力不足。西南地区汽油价格或稳中小跌，山东地炼跌势或将增加，西北地炼跌幅或有限。因此预计山东-西南汽油套利仍将增长，西北-西南汽油套利窄幅波动为主。柴油方面，随着国内天气转暖，工程基建等行业开工增加，柴油需求逐步提升，价格或保持震荡上行。预计各地区间套利波动不大，或维持震荡下行态势。国内市场再度转为“柴强汽弱”格局，汽油套利或继续增长，柴油套利难有提升，贸易商后期汽油利润或有所改善，择机采购为佳。

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