11月甲醇期货大幅下挫至年低位
虽然在此之前需要关注四季度供给端缩减、燃料需求方面给予的支撑，然而市场演变至今，单体价格坍塌、部分烯烃停车、外围共振、原油下挫等影响盘面出现大跌，而此前的部分看多逻辑逐步伪证……
11月份甲醇期货价格大幅下挫，目前价格已处于年内较低水平，20日夜盘低至2556。回顾期货主力走势逻辑，01更多的是在盘面达到3525之后走烯烃利润及低进口货物逻辑，我们参考PP-3*MA价格也不难发现，其实今年以来随着甲醇产品价格中枢的不断上移，烯烃利润恶化，尤其外采甲醇制烯烃利润长期处于亏损状态，在单体价格下滑背景下，烯烃企业外采单体生产以致MA需求锐减，在部分烯烃装置停车影响下，盘面价格也是大幅下挫。除此以外，原油价格随着价格下滑，与MA相关性也愈发密切。
数据来源：金联创
上表所示，2018年四季度甲醇与原油相关性高达0.9以上（2018年全年相关性仅在0.4）。就盘面大跌来看，这几日还是外围共振影响，原油下挫等，产业因素其次。后续来看，主力上行驱动暂时不足，而往下看，底部则需要关注原油、企业成本、需求以及气头限产的力度。应该说，这几点里面，原油走势对甲醇仍尤为重要，气头限产方面仅余下西南几套企业的停车预期（玖源、卡贝乐、等合计多少万吨装置），需求及企业成本方面简单分析如下：
需求：烯烃开工下滑，传统需求暂无亮点。
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上图所示，甲醇主要传统下游加权开工自年末以来下滑明显，期间利润方面也同步出现走低。虽然下游产品不同，但是从整体趋势来看，今年四季度传统下游开工下滑早于去年。11月份，甲醇主要下游传统加权开工在50%附近，较10月份下滑了5个百分点；相比去年来说，去年同期开工环比上月下滑不足2个百分点。一方面局部地区甲醛提前入冬，季节影响板材需求下滑，山东、河北一带开工出现走弱；再者，MTBE等产品需求受成品油监管力度升级等因素影响开工略有走弱，四季度开始部分地区相关部门加大成品油监管力度，严厉打击市场不规范油品调和及销售行为，MTBE作为调和汽油的主要原料，市场收到波及。
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上图所示，我国甲醇制烯烃行业开工自下半年以来出现明显下滑，6月份至今开工在67%附近，较去年同期下滑了13%，年末11月份开工下滑至63%附近。港口兴兴装置停车未重启，其余部分装置开工正常，部分开工8-9成；山东企业开工七成附近；西北部分烯烃正常、部分检修。
企业成本方面：不同企业、不同地区间成本显差异
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上图所示，2017年至今，我国西南气头企业年均成本多集中2165-2280元/吨；西北煤头企业成本则多集中1845-1872元/吨。不过考虑到具体地区具体煤种差异，山东等地部分企业成本初步预估能在2200元/吨以上，安徽等地部分企业成本预估在2300元/吨以上。
甲醇大幅走低至今，盘面已处于年内低位， 下方需要关注企业成本支撑、进一步关注原油、需求及西南气头的限产力度。总体来看，基本面来看很多因素还有待证实，尤其是久泰、宝丰、宝泰隆、康乃尔等新项目，以及后续进口到货数量的变化，上述几点仍需要进一步跟踪。
再来看05，在主力下跌过程中，15价差收至负值，最低至68，能否继续下去也需要进一步跟踪。该合约驱动主要考虑到二季度甲醇企业的春季检修、以及新建烯烃投产预期及检修烯烃重启的预期，换月后业者可重点关注。
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