2月份地炼跨区套利空间相对宽松 后期或将维持低位波动
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2月份以来我国以及国际肺炎疫情不断发展与扩散，令国际市场投资者普遍认为，中国及其他疫情爆发国的经济发展以及对于原油的需求均将受疫情拖累。悲观心态笼罩国际市场，令原油接连大幅下探。尽管产油国积极表示愿意扩大减产，但因俄罗斯对于减产态度的不确定，令原油提振有限，整体维持弱势发展。截止2月26日，WTI 2月份均价为51.34，较1月均值跌6.93美元/桶，或-11.70%；布伦特2月份均价为56.31，较1月均值跌7.99美元/桶，或-12.43%。
国际原油弱势下探，导致我国零售价接连兑现2次宽幅下调，消息面整体指向偏空。叠加国内疫情影响，春节以来为防止疫情扩散，国家相继出台令多数企业延迟复工，及严格交通管控等措施。地炼出货明显受阻，上旬成交多以省内小单为主，导致库存压力持续增加，部分炼厂被迫降量或停产。据金联创统计，地炼开工率一度低至36.89%。不过随着交通部发布的关于2月17日至疫情结束免收全国收费公路车辆通行费的利好政策令地炼窘境得以缓解。那么2月份地炼至各地区跨区套利情况如何？下面就全国重点城市跨区套利情况分析如下：
汽油方面：近期地炼至各地区跨区套利呈跌后反弹走势。具体分析如下：上旬市场复工寥寥，民众多居家避险为主，汽油终端消耗骤然下降。地炼跨区受政策限制，资源流出有限，汽油价格一跌再跌。主营汽油批发走量甚少，价格跌幅有限。地炼跨区套利空间较大，但跨区难度不减。随着高速免通行费一大利好提振，地炼价格也已跌至低位，下游补货增加，主营方面也陆续复工到位，且出货心态积极，汽油价格逐渐贴近市场且致使地炼至部分地区套利窗口一度关闭。不过下旬原油先扬后抑，部分主营价格却居高不下，主要原因是由于近期主营外采有限，汽油成本偏高，处于保利考虑，价格始终处于高位。而地炼高库存仍待消化，价格再度步入下行走势，导致汽油跨区套利空间反弹。截止2月26日，地炼至华东（南京）窗口未能开启；至华中（合肥）套利值118元/吨；至华北（郑州）套利窗口套利值469元/吨。
柴油方面：地炼跨区套利走势基本与汽油同步，不过套利空间整体不及汽油宽裕。分析其主要原因为，疫情持续好转之后，国家将重点提升经济恢复，下游基建项目将不断新增或扩展。柴油市场需求前景好于汽油，下游补货意向偏高。而主营为保证市场份额，柴油价格多贴合市场走势，柴油反弹力度有限，地炼跨区套利难度较之汽油有所增加。截止2月26日，地炼至华东（南京）跨区套利值为83元/吨；至华中（合肥）套利值82元/吨；至华北（郑州）跨区套利值为63元/吨。
后市来看，原油走势或持续受到国际疫情影响维持弱势震荡，本轮零售价存小幅上调预期，但新一轮变化率或将再度负向开端，短期内消息面难寻支撑。地炼开工率有望持续回升，加上目前地炼库存仍处于高位，资源供应十分充足。与此同时，市场终端需求将持续向好，特别是柴油终端用油单位，将基本全面复工进入赶工状态，下游补货频次或将明显增加。而步入新一销售周期，主营多积极赶量，汽柴油价格或进一步回落，地炼价格已处于低位，预计跌幅或不及主营，故后期地炼跨区套利或维持低位波动。
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