沙特敲响市场份额大战 油价后市或面临更多供应端压力
3月7日（周六），有国外机构援引知情人士消息称，沙特阿拉伯计划在下个月（4月）增加石油产量，届时该国日产量将超过1000万桶。这一举措被视为沙特对以该国为首的OPEC国家与俄罗斯的在周五的OPEC+产油国会议上未能达成任何减产协议而导致联盟面临瓦解后的强烈回击，也是自月初以来国际原油市场第二次迎来“重大噩耗”。本月期间沙特原油产量暂处于约970万桶/日的水平上，但沙特还私下告知市场参与者，如有需要该国将继续增加产量，即便产量值达到1200万桶/日的纪录水平。
3月8日（周日）当天，据国外知名咨询公司援引沙特最新定价信息报道称，沙特阿拉伯国家石油公司(Saudi Aramco)在当地时间周六晚间发布的一份声明中表示，该公司将4月份的阿拉伯轻质原油(Arab light crude oil)船货价格定在较阿曼/迪拜平均价格低3.10美元的水平，较3月份环比下调6美元/桶，将4月份出口至美国的阿拉伯轻质原油的OSP价格下调至每桶3.75美元，较3月份的ASCI价格下跌了7美元/桶。但更令市场人士震惊的是，沙特阿美将4月向欧洲西北部出口的阿拉伯轻质原油的官方售价折价幅度下调至10.25美元/桶，较洲际交易所的布伦特原油价格低8美元。
由于此前OPEC+产油国大会结果未明朗，因此沙特阿美将一般情况下于每月5日通知买方的官方售价消息进行了延迟发布，这一情况在近十年来是首次出现。在沙特阿美将下月销往各个区域的官方原油售价进行大幅下调后，市场对此解读为沙特在OPEC+大会不欢而散后首先掀起了原油价格大战及市场份额之争。
因此，在减产协议即将于3月底到期失效的危机下，在全球范围内新冠肺炎疫情扩散形势将继续打压石油需求的背景内，加上受到投资者对部分低成本产油国可能于4月份之后参与进市场份额之争并扩大国内原油产出及出口的利空预期影响中，早间国际原油期货价格低开逾10美元/桶，亚市盘中跌幅一度扩大至33%，这一数字已超过曾于1991年创下的最大单日跌幅。
那么，沙特的这一行为将会引发怎样的更多利空可能性呢？让我们先从周五的OPEC+大会结果开始说起。
一
OPEC+大会未达成任何协议 减产面临到期结束危机
3月6日在维也纳举行的欧佩克+大会上未能达成任何协议。有欧佩克消息人士称，这意味着目前的欧佩克+协议将于3月底到期，在那之后将不再有产量方面的限制。会后，大会发布欧佩克联合公报称：产油国将继续就稳定油市进行磋商。欧佩克+各国部长将继续合作，欧佩克+不太可能于6月举行会议。值得警惕的是，此次公报中并没有提及任何与减产相关的内容。此外，会后有欧佩克代表表示，欧佩克国家表现出与俄罗斯解除同盟关系的意愿。
俄罗斯能源部长诺瓦克在会后表示：同意继续与欧佩克+成员国合作。俄罗斯的产量将取决于企业的计划。自4月1日起，各国可以不受限制地按意愿产油。俄罗斯目前尚未就增产做出决定。
据伊朗油长赞加内透露称，在当天OPEC+大会后，俄罗斯和沙特又经历了长达6个小时的私下谈判，但仍未能达成协议。
这一结果反映，在月内剩余时间里，如果OPEC+产油国未能进一步达成其他补救措施以挽回减产协议的话，那么自4月起任何产油国将都不再有产量限制，届时各国将以买房意向和自身产出成本为依据进行新一轮的市场份额大战，或将重演2015年下半年至2016年年初时的油市情形。而在沙特大幅下调4月原油官价后，这一行为向市场释放的信号是，沙特方面对继续纠结于延续减产的意向也已经明显转弱，既而通过降价方式在减产协议到期后与俄罗斯在亚太地区、美国和西北欧这几大市场开展市场份额之争，并再次试图打击高成本美国页岩油生产商的经营活动。
二
沙特及其他主要产油国还有多大增产额度
虽然周末市场消息人士透露，沙特私下告知市场参与者的说法是，该国将在有需要的情况下将原油产量提高至1200万桶/日的记录水平。但考虑到过低油价之下，该国部分产区的原油生产成本或出现倒挂现象，因此后期沙特的原油产出峰值很可能达不到这一数字。从本轮减产协议维持时长内的前后数年沙特原油产量统计数据来看，该国原油产量峰值出现在2018年11月，为1102.1万桶/日。当时的情形是，由于特朗普政府誓言将完全封锁伊朗的原油出口并对实施经济制裁，因此全球原油市场可能在此预期兑现后出现供应缺口，因此以沙特为首的原油生产国自2018年年中起对当时执行的减产协议的份额进行了削减，从而导致沙特原油产量自减产执行期内的985-998万桶/日提升至1100万桶/日。不过，随着后期油价在美国宣布给出伊朗原油进口国家180天的进口豁免期后，国际原油期货价格自该年10月月初持续跌至圣诞节前，从而导致沙特等产油国不得不再次扩大减产额度，并且沙特还在后续减产过程中还履行了40万桶/日的额外减产。
考虑到目前沙特产量在970万桶，而该国原油产出存在能够提升至1100万桶/日的客观能力，因此在沙特的主观意向允许的情况下，该国在后市能提升的原油供应在130万桶/日以上。
而目前其他OPEC产油国中，由于受到美国制裁，伊朗和委内瑞拉这两个国家的原油产量也在现存的减产协议执行期内出现了较大的下滑。截至2020年2月份，委内瑞拉原油产量为73.3万桶/日，较2017年1月的近年峰值下降127万桶/日；伊朗原油产量为208.6万桶/日，较减产以来于2017年9月份创下的383.5万桶/日近年高位下降174.9万桶/日。
如果说上述两个国家在短期之内很难解除美国的制裁框架从而达成提升原油产出水平的话，那么因为“内部矛盾”而导致产出受损的利比亚则有着更大的产量回升可能性。
截至当地3月4日，利比亚原油产量为11.9867万桶/日。自利比亚主要石油港自当地时间1月18日起被隶属于东利比亚“国民军”军方指挥官哈夫塔尔（Haftar）的部队封锁后，该国原油产量及出口持续受损。据OPEC二月月报中援引的第二信源统计数据显示，去年12月期间，利比亚原油产量为114万桶/日（2月月报中的二次修正数据），但该国产量在今年1月期间已跌至79.6万桶/日的水平（2月月报中的一次发布数据），期间环比产量损失为34.4万桶/日。而自2月初以来，利比亚原油产量已跌至20万桶/日以下水平，并仍在持续下滑。预计整个2月期间该国原油环比降幅应该在60万桶/日左右。
因此，如果利比亚境内部冲突出现缓和的话，油价还需要额外面对来自于该国的产量回升预期，这一幅度大约在100万桶/日左右。由于利比亚的原油产出下降主要受港口封锁和内部库容爆满后无法容纳更多新产原油的情况下，而生产设备和环境在今年以来并未听闻出现过大损失，因此该国的原油产出恢复可能将在争端缓和后的短期内就可达成。
远且不说，截至今年1月，OPEC、俄罗斯和美国的整体原油产出水平与2018年9月前后达到的近年峰值相比已出现了约250万桶/日的降幅，虽然其中最大的贡献者是伊朗、委内瑞拉这两个遭受美国制裁的OPEC产油国，但沙特的积极减产也是产量下降的一个重要环节。因此，在解除产出限制的情况下，仅沙特和俄罗斯两国在马力全开的情况下就可以向市场释放约180万桶/日的额外产出，而随着沙特宣布降价并将苗头直接对准俄罗斯原油的主要销售市场，市场对这一预期将兑现的可能性将愈发感到担忧。
数据来源：金联创
三
价格战在多长时间后才会影响到美国原油产出
从2014年初至今的美国原油产量月均变化与同期WTI原油期货月均价的走势情况看来，在上轮的价格大战中，美国页岩油产量确实是曾经因为低价环境而一度出现回落。在2015年4月至2016年9月期间，美国原油整体产出水平曾从965.5万桶/日一路回落至853.38万桶/日，期间WTI月均价运行于30.62美元/桶（2016年2月）至54.63/桶（2015年4月）之间。
数据来源：金联创
不过，在经历这轮市场竞争后，受到页岩油生产技术革新所带来的钻井效率提升影响，目前美国页岩油的平均生产成本较当时又出现了大幅下滑。考虑到在上轮美国原油产量下降过程中，页岩油在30-45美元/桶的区间内仍存有一定生命力，而日内国际原油期货价格刚刚经历暴跌而从40美元区间回落至30美元左右区间，短期内将暂时不会冲击到页岩油的生产成本线，而在日内盘中油价的低位环境下，美国页岩油短期内出现大幅回落的可能性并不高。
四
OECD国家原油供需平衡情况
据上月OPEC月报中发布的最新一期库存数据显示，经合组织国家原油库存在12月期间增加680万桶至29.18亿桶，较去年同期高出4530万桶，较最近5年移动均值高出2950万桶。
数据来源：金联创
根据OPEC月报中提供的OECD国家原油库存的历史数据计算来看，自2014年以来，单以原油库存数据变动情况为考量的情况下，OECD国家月度原油供需平衡在多数时间内处于相对紧缺的状态中。通过对2019年间OECD库存的计算结果可知，当年OECD原油需求增长了约164.44万桶/日。
数据来源：金联创
不过，这一利好迹象在目前正在遭受因新冠疫情所引发的石油需求下降所打压。据世界卫生组织最新报告称，截至3月8日当天，全球新冠肺炎确诊病例比前一日增加3656例，达到105586例；死亡病例比前一日增加98例，达到3584例。其中，中国以外新冠肺炎确诊病例较前一日增加3610例，达到24727例；死亡病例较前一日增加71例，达到484例。
目前，疫情扩散形势较为严重的国家有韩国、伊朗和意大利等，而部分欧洲国家的疫情也出现了加速扩散的迹象。在上述国家中，韩国和意大利作为发达国家而言，其人均石油需求要超出全球平均水平，因此在疫情扩散及防治过程当中，两国的原油需求受损程度无疑将加重全球原油需求市场的疲软迹象。
此外，虽然目前伊朗已经发展成疫情最为严重的国家之一，但截至OPEC+大会前，该国政府仍表示疫情尚未影响到该国原油产出。
【综合来看】今日亚市盘中油价崩塌式下跌是由于各方利空积聚所引起的，其中除了已经初现迹象的产油国增产预期和价格战发生可能外，新冠肺炎疫情的持续蔓延所造成的需求疲软情况也在前期持续削弱着市场对于需求面回升的信心。加上与上轮价格战不同的是，当时全球经济仍处于经历疲软后的复苏及扩张阶段，而在经历了2018年年中以来的国际贸易摩擦外，疫情的扩散及美股自历史高位转弱都加重了投资者对油价的看空预期。
不过，在放平心态的情况下来看，起码在减产协议还仍在维持的月内期间，产油国的供应仍不会出现较大增长，而中国石油需求在疫情防控进入尾声的持续回升以及全球原油市场的季节性需求下滑渐入谷底后的反弹可能在本月后期为原油市场带来更多支撑。此外，虽然页岩油生产商的产出成本较以往得到了下降，但在目前美股连续暴跌的行情下，融资困难或使部分小型页岩油生产商难以在长期原油低价下维持运营。
因此，对于目前的国际原油行情而言，谨慎观望并做好空头套保仍是优先选择的策略，而且需要继续关注来自于沙特和俄罗斯针对“价格战”的更多表态，以及目前产量意外受损较多的OPEC产油国是否会出现回升转机。
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