【研投】全球系统性风险下，中国经济能否独善其身？

导 语

随着国内疫情控制得力，各个部门开始有序恢复，但伴随着国外疫情的恶化，特别是欧洲疫情的爆发，全球宏观经济被拖延的事实已经既定，美联储的连续降息，全球各大央行的连续防水提供流动性，并没有对金融市场以及宏观经济有所改善。众多国际投资机构，将目光转移到疫情控制良好的中国市场，将中国市场作为避风港，但伴随着全球局势的恶化，中国经济真的能否独善其身吗？接下来我们通过以下几方面进行论证。

一  连续放水有用吗？

全球各央行为挽救，稳定金融市场均开始实现宽松货币政策，通过降息、公开市场业务操作进行资金流动性的注入。特别是美联储将FED利率调至0也没能力挽狂澜，美股依然熔断。我们要明确几个要点：

1、利率不可能永远一直下调下去，但市场依然需要更多的资金，特别是金融市场中，目前阶段人们宁愿手中持有现金。所以对货币的需求无限增大。但，利率不可能再继续下调，美国市场是典型的西方市场，很多可能在短期内出现凯恩斯“流动性陷阱”。

2、凯恩斯“流动性陷阱”是否会持续下去？

随着美国金融市场的货币政策失灵，恐慌情绪加重，任何对冲工具均失效，货币需求大大增加，短期内其凯恩斯“流动性陷阱”是存在的。

二

社会总供给（AS）与总需求(AD)的一般均衡

在疫情的影响下，特别是国外疫情的加重，会大大影响全球的社会一般均衡。但存在一般均衡不一定能存在所有的局部均衡。稳市场的目的是，稳定均衡。

接下来我们进行宏观逻辑梳理：稳定就业——稳定工资率——稳定（收入）购买力——稳定储蓄S——稳定投资I——稳定市场局部均衡——稳定市场一般均衡。

所以稳定的 核心是稳就业，稳工资率，确保总供给与总需求的一般均衡状态。

1、总供给曲线

对应不同的价格总水平P，劳动市场上对应着一个特定的实际工资率。目前为什么各国都在保市场？原因就在于此。

假定我国的疫情结束。国外疫情蔓延，国际上的人们失业，企业不能复工，破产，必然造成实际工资率的下降，进而削弱外国的购买力，即便我国生产的东西或者服务再好，他们  也无力支付，最终造成国际上的失衡，也影响我国经济的稳定。

所以当实际工资率不能使劳动力市场均衡时，货币工资则必须做出调整，从而使得实际工资发生变动，最终使得劳动力市场均衡，但疫情之下，劳动力市场绝对不会均衡。

故，各国无论货币政策还是财政政策，最终的目的就是确定总需求与总供给的均衡。

2、如何调整总需求

在既定价格总水平下，经济中的货币总量是总需求量的货币反应，目前金融市场上的货币需求存在，交易需求、预防需求、投机需求。其中投机需求效用由于疫情的影响使得金融市场不稳定性增加，系统性风险过大，人们不愿意增加投机，所以该需求大大降低。所以现在人们更愿意持有货币，对货币的交易需求增加，所以必须稳就业，才能稳定交易需求。不然会迫使“流动性陷阱”长时间存在。

稳就业，就是稳定购买率，稳定总需求。

3、我国如果想办法扩大内需，能独善其身吗？

在经济全球化的今天也是不可能实现的。单从国内角度来看，扩大内需，一般从政府财政支出入手，大型基建，各种刺激消费政策都会出现。原则上是没问题，但要考虑到扩大内需带动的经济增长能否大于成本推动型以及需求拉上型通货膨胀率。

G(经济增长率)> 通货膨胀率（cost）+通货膨胀（demand），则扩大内需是可以的，但是如果G不能达到该水平，则即便是单方面扩大内需，则也不能起到很好的效果，况且各种货币政策以及财政政策均会具备外部时滞与内部时滞的现象。

所以总体来看，此次疫情的冲击，即便中国自身快速恢复，但受累于国外疫情的影响，短期内不会有所改观。

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