化工品：一季度持续下行 二季度仍不乐观
从金联创化工行业指数和美油WTI对比走势图来看，一季度化工行业指数和原油高度正相关，两者相关系数达到0.95。一季度化工行业指数完全跟随原油震荡下行，只是在2月初，中国疫情大爆发，当时化工行业指数跌势超过WTI，但随即两者轨迹再度重合。一季度化工行业指数最高在5160点，出现在1月中，最低在3443点，出现在3月底，振幅33.27%。
受新冠疫情及国际原油暴跌双重打击，2020年一季度国内多数化工品市场可谓进入至暗时刻，现货价格冲破近年内的最低值，不断破记录的最低价也令市场人士大吃一惊。在国内疫情造成的市场需求停摆还未结束之际，国际疫情不断发酵造成的全球经济动荡和出口受阻，又给化工品带来了另一波冲击。
据金联创监测的130种化工品，一季度，14个品种上涨，10个品种持稳，106个品种下跌，上涨率10.77%，下跌率81.54%。
在106个下跌品种中，跌幅前十的产品如下表所示，芳烃中的纯苯链条和二甲苯链条跌幅居前。纯苯由于外盘暴跌，中石化多次下调挂牌以平衡内外盘价差，市场跟随走低，带动相关产品加氢苯和粗苯大幅走跌。国内外接连不断的利空冲击波席卷，从春节后二甘醇就开启了疯狂走跌模式。外围宏观面的巨大利空使二甘醇受累承压明显，同时叠加基本供需面弱势，一季度内二甘醇市场跌跌不休。受新冠疫情以及原油价格战等因素连续冲击，国内甲苯、二甲苯价格跟随原油多次跳水，截止3月末，价格跌破2003年春季的历史低点，但2月国内炼化企业开工大幅度下降，同时持仓成本以及抄底活动作用下，一季度甲苯、二甲跌幅仍不及原油以及原料石脑油跌幅。
14个上涨品种，涨幅前十的产品如下表所示。异丙醇是一匹黑马，在众多化工产品中涨势突出，化肥产业链中的多数产品和醋酸产业链中氯乙酸、醋酸酐涨幅居前。由于新冠状病毒疫情全球性的爆发，消毒及防疫物资紧缺，而70%的异丙醇溶液的消毒效果要强于75%的乙醇溶液，自3月份以来，异丙醇出口需求猛增，造成内销量紧张，价格持续攀高。一季度时值春耕旺季，迫于农业生产的季节性，为确保不误农时国家出台了一系列涉农政策，受政策倾斜支撑，化肥行业一枝独秀。特别是今年国内新冠病毒疫情重灾区主要在湖北地区，而湖北地区分布有主要化肥生产企业，在企业复产缓慢下，部分肥种货源紧张，市场交易价格水涨船高较为明显。醋酸酐一季度市场涨幅明显，主要原因在于春节期间装置检修导致货紧，2月底开始，下游及终端存在不同程度恢复，企业出货较好，长时间处于供应紧张状态，持货商报盘坚挺。氯乙酸因为3月份传统需求旺季，农药需求旺盛，因此企业走货情况较好。此外原料醋酐及液氯大幅上涨，成本上强势支撑。
如上图所示，主要化工产品在1月底至2月底疫情爆发时段开工率均有下滑，2月底到3月初，开始复工开工率逐渐提升；有的产品复工时间较早，如化肥主力产品尿素，主要受春季用肥影响；作为大型装置的代表乙二醇在疫情爆发时段，开工率没降的主要原因是停车的代价更大，3月中由于乙二醇价格不断刷新新低，煤化工装置亏损严重，开始逐步停车。
如上图所示，主要化工产品在一季度库存随着需求减缓而逐步升高；其中甲醇库存在1月中下旬由于进口减少小幅走低，春节后外盘供给恢复正常，受新冠疫情和车提出货受阻，库存持续累积；而尿素库存则受春季用肥需求影响，库存快速消化，从3月初开始自120万吨以上逐步下降至65万吨左右。
二季度在一波反弹行情中开始：在4月初至4月中，随着原油减产协议的达成，原油短暂修复，国内因为口罩需求带动，引发一波聚丙烯-丙烯-丙烯产业链的连锁暴涨，但如昙花一现，经历短短几天后，便跟随原油重回跌势。4月20日-4月21日原油连环暴崩，特别是4月20日原油收盘跌到负值区间，国内化工品更是哀嚎遍野，疲弱下行。
随后原油价格暴跌至负值，市场人士再次见证历史，加之目前国际疫情依旧形势严峻，拐点难现，化工品大概率跟随跌势。
后期化工品开工方面趋势不一，部分产品如甲醇或有进一步走低空间，因甲醇由于当前价格较低，厂家春检检修装置较多，后期开工率或走低；而PTA和苯乙烯的开工率由于检修减少，或会进一步提升。库存方面，随着国内需求的恢复，目前甲醇排队卸货库容受限局面结束，后期库存或可能稍微降；但受供应充足需求疲弱影响，PTA库存继续上涨；而苯乙烯高库存会成为常态化。长期看来，随着国际疫情逐步好转，国际和国内需求进一步恢复，大部分产品高库存的现象或缓解，库存逐步回归正常。
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