【研投】铁矿疯涨何时休？
The following article is from 金联创研投 Author 胡万斌
最近铁矿价格不断创出新高，再次成为市场关注的焦点。那这次疯涨和上半年的疯涨，又有哪些不一样呢？
数据来源：金联创
铁水产量维持高位稳定，极限状态在哪里？本周高炉产能利用率92.4%，环比降0.1个百分点，农历同比增5.2个百分点，增幅大幅度收窄。铁水产量246万吨，环比降0.1万吨，农历同比增14万吨，增幅6%，增幅同样大幅度收窄。
（1）铁水产量的极限状态推演。我们首先来看一组数据：今年1~6月铁水日均产量均值为230万吨，去年同期为226.8万吨；而从7月至当前，铁水日均产量均值为248.6万吨，去年同期为228万吨。与此同时，今年螺纹的利润均值为347元/吨，同比下降335元/吨。热卷利润均值为172元/吨，同比下降141元/吨。中国钢厂的干劲可见一斑！如果不考虑钢厂例行性检修的话，照此干劲，明年上半年的产量均值至少还有10~15万吨的同比增幅。干到什么时候是极限呢？估计钢厂的底线是只要不伤及现金流就可以，比比谁的生存适应能力更强大。果真如此，上游原料企业当是乐见其成。
数据来源：金联创
（2）海外需求修复预期增强。从主要经济体PMI数据变化来看，虽然疫情影响仍未消除，但制造业复苏态势已经逐步增强。今年受到疫情影响，海外生铁产量下降7300万吨，降幅18%。明年这部分产量如果得以修复的话，将对铁矿的需求产能较大边际改善作用。
发运偏低运行，供应预期稳定。（1）发运偏低运行。本周澳巴发运量2227万吨，环比增104万吨，同比增118万吨。近期发运量总体处于同期低位运行，供应端暂时没有出现压力。（2）供应预期稳定。本周VALE公布了未来几年的产量预期。虽然将未来3-5年的产量预期提升至4.5亿吨的高位，但明年的产量只给了增产2000万吨的目标，低于市场普遍的5000万吨的预期。（3）累库节奏放缓。近期到港有所下降，需求保持较高水平，使得港口库存小幅回落。上周45港口库存总量为12446万吨，环比降158万吨，同比增140万吨。在需求持续维持高位的情况下，累库节奏也在逐步放缓。
综合来看：铁矿在国内需求持续高稳，国外需求修复预期增强的双重驱动之下，价格乘风而起。市场总是会出现阶段性的逻辑自我强化的表现，目前1000块铁矿价格是否已经被交易到了极限，理性分析是很难给出目标的，因为市场自身已经处于非理性阶段。
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