【研投】沙特减产100万桶/日，原油有望突破60美金吗?

油价经过半个月的盘整，进入2月份终于突破前高，打破了一月份震荡的局面。上个月，由于沙特在1月5日减产监督会议上自愿减产100万桶/日，导致WTI原油价格在会议当天暴涨接近5%，并很快站上了50美元的关口，这是自去年由于新冠油价大跌后，多头第一次收复50美元的失地，就在人们认为市场将会继续上攻55美金甚至60美金，一些机构已经喊出了80美金高价的时候，油价进入长达半个月的震荡局面，令不少人疑惑不已。现在随着油价再一次突破前高，局面已经很清晰了，关键是油价后期能爬升到什么位置？

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供应端的强有力的支撑有望维持

进入二月份，按照1月5日OPEC+会议的结果，沙特在2-3月份要在去年12月份会议讨论的减产协议之外，额外减产100万桶/日，其他OPEC国家以及非OPEC可以按照此前减产协议的规定，一月份、二月份和三月份可以次第增产50万桶/日。沙特为了支撑油价继续上行做出了相当大的牺牲和让步。主要原因在于沙特的财政平衡点偏高，在80美金以上，财政赤字在低油价的背景下不断扩大，短期避免财政情况继续恶化，长期为实现自身“2030愿景”留出足够的时间是沙特减产的主要动力。目前油价距离沙特的财政平衡点还有较长的路要走。

随着油价的一路走高，俄罗斯还有一些非OPEC国家开始担心美国页岩油生产商死灰复燃，会不会像2017年以后随着油价上行，那样大幅增产挤占OPEC+的市场份额。但是这更像是一个幌子，非OPEC国家由于财政平衡点偏低，俄罗斯的财政平衡点只有50美金，减产保价还是增加石油产量和出口量，哪个选项对于增加自身收入，改善自身财政平衡更为有利，随着油价的走高，天平已经开始向后一个选项倾斜。早在去年12月份的OPEC+部长级会议上，OPEC成员国一致表示要将第二阶段的减产协议延迟到2021年3月，但俄罗斯和哈萨克斯坦非常不满，坚决按照原来的减产协议计划增产，最终在双方的妥协下决定1月份以后每个月增产50万桶/日。我们可以看的出来，产油国在决定增产还是减产，其实最后都是要考虑对自己的钱袋子是否有利。

所以减产在沙特的艰难维护之下还能继续进行下去，但是随着油价的继续走高，双方矛盾也将愈加尖锐。对后面的原油市场来说也是一柄达摩克里斯之剑。根据路透调查显示，1月份OPEC产量继续增加，不过根据新的减产协议，OPEC+1月份整体增产50万桶/日，OPEC可以增加30万桶/日，所以整体减产执行率相对去年12月份有所提高。

我们再说另外一个问题，美国页岩油产量会不会像2017年到2019年随着油价大幅走高？我认为可能性比较小，主要因为美国页岩油钻机数量虽然在增加，但由于绝对水平偏低，原油新井带来的产量增量较小，不足以抵消老井衰减的量，本周产量下降10万桶/日可能只是开始。增产需要两个条件，一个是足够高的油价，短期来说改善现金流，另一个还是高油价而且是长时间的高价，需要在中长期改善财务报表，才能吸引资本进入。

我们仔细观察一下，美国主要的几个页岩油生产区块，我可以发现，从2019年开始除了Permian资源相对较好，产量还能维持增产，即便是2019年全年55美金的均价，其他区块也已经进入减产的境地，疫情导致的超低油价仅仅加速了这一进程而已。油价的短期修复对于资本而言暂时还没有足够的吸引力，所以油价的走高短时间内很难带动页岩油产量出现大幅增加。

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 疫苗接种带来的乐观预期正在逐步兑现

关注油价，疫情当然是最近一年乃至以后都需要关注的重要因素。目前新增确诊人数已经有见顶迹象。疫苗接种情况也在推进过程中，全球重要经济体的疫苗接种人数不断增加，其中中美两国的接种进度领先于其他国家。关于疫苗不确定的情况来自于两个方面，一方面是现有的疫苗对于不断变异的病毒效果是否仍然显著，另一方面在于疫苗的产能和运输情况。

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 库存维持去库状态

全球原油浮仓数据仍在继续下滑，美国原油仍处于去化进程。欧洲方面成品油库存高位维持稳定并没有进一步大幅增加，世界范围来看去库仍然在进行中。中长期供应缺口仍然存在，基本面在供应将继续向好发展，中长期上涨趋势不变。在此去库局面下，传统的消费淡季对于原油的上涨并没有形成太大的阻碍，甚至连回调都没有出现，进入2月份随着沙特减产，季节性需求企稳回升，油价升势更加稳固。

通过以上分析，我们可以发现支撑油价继续上行的重要因素在于供应端，需求方面的恢复预期需要疫苗的接种与新冠病例日新增数的来不断印证，仍然存在不确定。所以只要OPEC+的减产持续，多头继续推升行情的动力就在，现在回过头来来看我们文章开头提出的问题，油价能涨到什么位置？笔者认为这恰恰需要油价本身来回答，油价的上涨将加剧OPEC与OPEC+的矛盾，同时OPEC内部有财政平衡点存在差异的国家之间的矛盾，这些国家的财政平衡点大约在60-70美元/桶， 因此60美金大概是我们可以期待的第一目标位。

文中图表均来源于【金联创研投】

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