2月以来国内汽柴行情大幅攀升 地炼至西南套利涨跌不一

导 语

进入3月份，市场传言OPEC+或将增产，令油价一度走跌，但最终达成产量不变协议，且地缘政治风险增加，国际油价连续大幅拉涨。整体来看，国际油价涨势强劲，并迅速收复疫情爆发以来的“实地”。

2月份至今，国际原油期价整体维持上扬态势，Brent和WTI两油价格涨幅明显。在此期间，OPEC+维持减产的消息在本月前期令市场乐观情绪占据主导。并且，2月15日开始的寒潮导致美国原油产量短期内大幅减少。再者，随着全球疫情逐渐好转市场乐观预期能源需求复苏，投资者担忧原油市场重回供不应求的状态。进入3月份，市场传言OPEC+或将增产，令油价一度走跌，但最终达成产量不变协议，且地缘政治风险增加，国际油价连续大幅拉涨。整体来看，国际油价涨势强劲，并迅速收复疫情爆发以来的“实地”。

受国际油价大涨提振，国内成品油零售价已实现“八连涨”，消息面利好对市场心态支撑明显，汽柴批发行情亦“水涨船高”，地炼及主营价格累积涨幅均超千元。由于国内汽柴批发价格波动频繁，地炼至西南地区套利亦宽幅震荡，其中，山东地炼至西南汽柴套利小幅增加，陕西地炼至西南汽柴套利略有收窄。具体来看：

汽油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），2月份至今，国际油价大幅增加，受此影响，国内成品油零售价亦兑现“八连涨”，消息面对市场呈现利好指引。由于春节期间私家车出行增多，汽油消耗量增加，需求面对市场亦有支撑。且在“买涨”情绪提振下，业者补货积极性大增，炼厂库存下降明显，地炼价格随之走高。由于采购成本增加，流入西南地区资源价格亦有明显提升。不过，陕西地炼汽油价格稳步增加，累积涨幅高于西南，因此两地汽油套利震荡回落；而山东地炼汽油累积涨幅稍弱于西南，因此两地汽油套利小幅增长。

整体而言， 2月份至今，山东地炼至西南地区汽油套利震荡小涨，陕西地炼至西南地区汽油套利明显收窄。截止3月9日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为472元/吨，较1月22日涨31元/吨；陕西地炼-西南地区汽油理论套利400元/吨，较1月22日跌250元/吨。山东地炼至西南地区汽油套利涨幅有限，加上储运及人工费等费用，贸易商利润空间仍有限。陕西地炼至西南地区汽油套利收窄，贸易商利润亦受到明显挤压。 

柴油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），2月份受春节假期影响，工程基建等行业多停工休假，柴油需求大幅萎缩。但在此期间，国际油价大幅攀升，国内成品油零售价“八连涨”对市场心态支撑明显。考虑到国内疫情基本得到控制，且春节假期过后，工程基建等行业逐步复工复产，柴油需求将持续向好。业者春节假期返市之后积极补货，市场成交较往年同期明显改善。虽然柴油行情涨势不及汽油，但累积涨幅亦明显。由于陕西地炼柴油累积涨幅高于西南，因此两地柴油套利亦收窄；山东地炼累积涨幅不及西南，两地柴油套利略有增加。

整体而言， 2月份至今，山东地炼至西南地区柴油套利震荡上涨，陕西地炼至西南地区柴油套利震荡下滑。截止3月9日，山东地炼-西南地区柴油理论价差在541元/吨，较2月22日涨100元/吨。陕西地炼-西南地区柴油理论价差在4520元/吨，较2月22日跌150元/吨。山东地炼至西南柴油套利值增加，而陕西地炼至西南柴油套利萎缩，扣除运费影响，两地之西南地区利润空间差距不大，贸易商则低采购，操作方式趋于灵活。

就后市而言，原油价格已超预期消化了由疫情带来的需求萎缩的因素，短期内价格也显出了上涨的疲态，因此不排除会有一个技术调整的过程，不过，大跌概率亦不大，目前变化率维持正向较大区间运行，因此预计国内成品油零售价“九连涨”概率仍存，消息面指向偏利好。由于业者前期超量补货，因此随着原油走势转弱，山东地炼汽柴价格或率先回调，而西南地区价格或维持高位坚挺，因此两地汽柴套利或继续增加；陕西地炼库存压力不大，汽柴价格回调概率不大，因此价格或维持稳定，西南地区汽柴价格波动空间亦有限，因此两地汽柴套利窄幅整理为主。

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