宏观逻辑驱动下甲醇基本面分析
3月初至今，受原油、资金等大幅波动影响，甲醇产品来自于宏观逻辑面的驱动力度进一步增强；从整体传导节奏来看，依次由宏观-原油-能化品-甲醇期货-港口纸现-内地甲醇依次展开。其中3月初-3月8日随期货盘面强势冲高带动，内地产区流入港口货量明显增多，下游实质性需求、投机性需求均有囊括，且套利盘在一定程度上对港口市场形成压制。而3月9日起，受严查信贷资金挪用至股市、楼市，违者提前收回资金一则消息影响，期市资金快速出逃，导致能化期品市场高位回落；受此影响，周内甲醇港口及内地市场交投氛围均有所“降温”。
图片来源：金联创
宏观因素驱动过后，目前甲醇市场运行将逐步趋于“理性化”，来自于供需基本面因素影响将逐步回归。下来我们就甲醇供应、需求来简单分析下：
金联创监测数据显示，稿前中国甲醇行业开工74.83%，较3月初降2.78个百分点；其中主产区降负多与内蒙古能耗双控有关，且本周起，该政策监管力度进一步趋严，除荣信、新奥、西北能源等装置有降负外，部分CTO配套甲醇亦有受牵制，悉周内部分CTO企业原料有外采；“十四五”期间需持续性关注能耗双控对甲醇供应端影响。而华北、山东、华中及华东地区降负对与春检或装置故障有关，其中3月中-4月份期间，春检对内盘缩量影响为主要关键点。此外，内蒙古图克（100万吨/年）、青海中浩（60万吨/年）等装置放量节点也需密切关注。
而就外盘来看，近期随美国Fairway等前期因极寒天气影响停工装置多逐步恢复，目前国际甲醇开工攀升至69.78%，较2月底增3.92%；3月中印尼及委内瑞拉部分装置存开车预期，故海外开工存进一步提升预期。值得一提的是，基于今年外盘长约谈判僵持、前期海外部分装置临停影响，预计3月份甲醇进口量较2月增幅或相对有限，预估在95-100w。此外，4月份伊朗FPC、ZPC部分均有检修预期，具体对进口影响需进一步关注。
春节过后，甲醇传统下游行业稳步恢复中，部分品种在利润放大情况下，整体开工积极性尚可，如甲醛、醋酸及BDO。据金联创数据显示，截止本周四，甲醇传统下游加权开工在46.91%，较2月底走高2.43个百分点；其中甲醛开工在25.48%，较2月底增10%，悉部分地区终端板材订单较好；醋酸开工85.57%，较2月底增1.35%；BDO开工72.14%，较2月底增11个百分点。部分品种理论利润如下图：
烯烃方面，3月初以来，受烯烃利润修复较好影响，主产区西北烯烃企业项目运行多较稳健，部分装置提负或满负运行；与此同时，部分原料外采企业采购量略增，如延长榆能化。截止本周四，国内甲醇制烯烃行业开工在88%，较2月底增4个百分点。此外，内蒙古能耗双控除对部分甲醇项目影响外，部分CTO配套甲醇运行亦有受牵制，如近期中天合创配套年产360万吨甲醇装置有降负，闻本周部分原料外采有展开，关注持续性。
短期来看，考虑到本周期货盘面回落幅度较明显，且内地-港口套利关闭情况下，预计下周内地局部存一定下滑概率；不过，内盘供应收缩、烯烃外采增量预期等基本面驱动影响下，局部降幅或相对有限。
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