两座“大山”压顶 原油难承其重

事件概述

7月19日，国际油价惊现自去年4月20日以来最大单日跌幅，WTI和Brent的收盘价分别报收66.42和68.62美元/桶，跌幅分别为5.39和4.97美元/桶或7.51%和6.75%。重创油价的主要因素为：1、OPEC+达成增加原油产量协议，2、对新冠病毒德尔塔变种蔓延的担忧。

【金点评】全球原油市场正在经受两座"大山"压顶--供应增加、需求受制的考验，全球金融市场均自动开启了避险模式，除了原油价格暴跌外，全球股市也遭遇了"滑铁卢"。

7月19日，亚太市场收盘，越南股市暴跌近4%，日本、韩国和香港的股市全线大幅收低。欧洲盘中，开盘即低开低走，欧洲斯托克50指数一度暴跌近3%，欧洲主要市场指数跌幅皆在2%以上。美洲盘中，美股三大指数集体低开低走，道琼斯工业指数报收33962.04，跌幅2.09%；纳斯达克指数报收14274.98，跌幅1.06%；标准普尔500指数报收4258.49，跌幅1.59%；10年期美国国债收益率跌至1.19%的五个月新低。此外，其他与石油有关的股票也全线杀跌。

对于原油市场来说，自7月以来一直受到OPEC+原油产量争议的影响，在7月18日举行的OPEC+第19次部长级会议上，与会国同意了阿联酋关于产量基数调整的要求。会议决定，将2020年4月份通过的第10届OPEC+部长级会议决定延长至2022年12月31日；从2021年8月开始，每月将其日均总产量上调40万桶，直到逐步取消每日580万桶减产。

在此次的产量基数调整中，不仅仅阿联酋提高了产量配额，一贯坚持减产立场的沙特也提高了产量配额，此外伊拉克、科威特和俄罗斯也都提高了产量配额，而尼日利亚和阿尔及利亚的基线也可能会有所调整。

其中，产量基数调整最大的受益者是沙特和俄罗斯，因为根据协议，阿联酋的基准日产量将在2022年5月增加约33万桶至350万桶，而沙特和俄罗斯的基准日产量将分别增加50万桶至1150万桶。这就意味着沙特和俄罗斯的原油产量，将比其他同盟成员国更快回到疫情之前的产出水平。

除了对于原油供应增加的担忧外，来自原油需求的担忧情绪也在日益增加，由于传染性更强的Delta变体病毒正在蔓延，导致市场避险情绪增加，新的全球疫情流动性开始威胁到石油需求的复苏。高传染性的Delta变种新冠病毒正在整个欧美大陆肆虐，几个主要欧洲国家被迫重新实施封锁限制，美国各地的病亡人数也在激增。

对此，高盛表示"油价在未来几周可能会继续波动"，OPEC+协议意味着它对Brent夏季达到每桶80美元的预测有2美元的上升空间，对明年Brent均价在每桶75美元的预估有5美元的上升空间。

金联创认为：虽然OPEC+增加了原油产量，但基数的调整将从明年开始，因此对于今年的原油市场来说，供应依旧相对紧张，因此对于油价的支撑力仍在。但在短期内，由于在经历了原油产量之争的"过山车"后，市场心态受挫，因此会出现打压油价的情况。

从中长期来看，我们从理论上估计今年7月份，OPEC约增加原油日产量70万桶（包括沙特放弃自愿额外增产的部分），至2670万桶/日。到了2022年9月份，OPEC原油日产量理论上将增加370万桶，即达到3000万桶/日。根据OPEC最新月报估计，2022年全球市场对OPEC原油日均需求量为2870万桶，那么2022年OPEC+原油平均日产量完全能够满足市场的需求量。这也就意味着，明年全球原油供应量将持续缓解，那么对于油价来说，将会承受更多的压力。

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