8月以来汽柴行情跌后反弹 地炼至西南套利汽涨柴跌

导 语

9月上旬期间，虽然EIA原油库存超市场预期减少，且墨西哥湾供应未恢复对油价仍有提振，但沙特调降10月对亚洲原油售价超出预期，这一举动令市场担忧产油国发生激烈竞争的可能性升高。

8月以来，国际原油价格整体呈现先抑后扬的走势。市场对需求的担忧成为月内油价承压大幅回落的关键影响因素，投资者担心Delta变种病毒在主要消费国的蔓延将削减燃料需求，包括中国，美国在内的多个国家正努力应对迅速蔓延的Delta病毒疫情，多个国家重新实施了旅行限制，铁路、航空和其他运输的使用受到限制。由于8月正值夏季旅游旺季，市场担心防疫封锁重启会令原油需求承压。但另一方面，月内后期，随着市场对疫情担忧的逐步缓解，油价再度上涨。此外，美伊谈判陷入僵局，原油仍保持去库存趋势，美国墨西哥湾沿岸受飓风影响等因素也为油价的反弹提供了支撑。9月上旬期间，虽然EIA原油库存超市场预期减少，且墨西哥湾供应未恢复对油价仍有提振，但沙特调降10月对亚洲原油售价超出预期，这一举动令市场担忧产油国发生激烈竞争的可能性升高。多空因素影响，国际油价趋于高位整理状态。

受国际油价涨后反弹影响，8月至今国内成品油零售价兑现“一跌一涨”。8月中上旬受原油大幅走跌影响，成品油零售价下调预期明显，受此影响，国内汽柴行情持续走跌，下旬消息面向好，汽柴行情止跌反弹。但汽柴套利涨跌不一，山东及陕西地炼至西南汽油套利整体呈现震荡上行趋势，柴油套利持续收窄。具体来看：

汽油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），8月中上旬期间，国际油价走势逐步转弱，8月9日成品油零售价搁浅，消息面利空市场心态。与此同时，月内多地新冠疫情反弹，暑期私家车出行受限，汽油需求萎缩。为防止汽油库存快速上涨，山东地炼持续下滑，虽然西南地区汽油价格亦有回落，但跌幅十分有限，因此两地汽油套利大幅增加。但进入下旬，随着疫情缓解，虽然8月23日国内成品油零售价兑现年内最大跌幅，但原油期价连续大幅收涨，消息面对市场支撑力度增强。业者入市补货积极，山东地炼价格再度推涨，而西南地区汽油价格仍有小幅回落，因此两地汽油套利再度回落。与此同时，8月份至今，陕西地炼汽油价格亦呈现跌势，但跌幅仅微高于西南，两地套利值增加幅度有限。

整体而言，8月以来山东地炼及陕西地炼至西南地区汽油套利值均有增加。截止9月8日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为324元/吨，较8月2日涨185元/吨；陕西地炼-西南地区汽油理论套利400元/吨，较8月2日涨50元/吨。虽然山东地炼至西南地区汽油套利增加，但两地仍无操作空间，西南地区贸易商仍采购陕西地炼资源为主。

柴油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），8月中上旬期间，国际原油期价整体维持跌势，在8月9日成品油调价搁浅之后，市场转为下调预期，消息面打压市场心态。与此同时，受高温多雨天气影响，工程基建等杭亚开工受限，柴油需求低迷。利空因素主导市场，国内柴油行情维持跌势。由于陕西及山东地炼柴油跌幅不及西南，因此地炼至西南套利维持震荡下行趋势。中下旬至今，虽然8月23日成品油零售价下调兑现，但受国际油价连涨影响，消息面对市场支撑力度增强。加之，“金九”需求旺季临近，下游多提前备货，受此影响，汽柴行情止跌反弹，国内各地柴油行情反弹，虽然地炼至西南柴油套利略有反弹，但反弹幅度有限。

整体而言，8月份以来，山东地炼及陕西地炼至西南地区柴油套利整体呈现下滑趋势。截止9月8日，山东地炼-西南地区柴油理论价差在149元/吨，较8月2日跌78元/吨。陕西地炼-西南地区柴油理论价差在350元/吨，较8月2日跌100元/吨。山东地炼及陕西地炼至西南套利值均有回落，贸易商操作空间受限。

就后市而言，近期国际油价或将维持高位震荡，本轮调价仍存变数，消息面对市场指引有限。不过，进入“金九”旺季，工程基建等行业积极赶工，物流运输亦活跃，柴油需求仍有提升空间；汽油方面，“中秋”及“十一”小长假临近，私家车出行增多，汽油需求亦有支撑。近期山东地炼出货顺畅，汽柴价格将继续走高，而陕西地炼推价谨慎，但整体行情亦维持坚挺。而西南地区柴油资源紧张，近期亦推价为主，柴油价格涨幅或拉大，地炼至西南柴油套利值将有所增加，汽油价格波动空间有限，地炼至西南套利值波动不大。

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