四问暴风冯鑫：29笔股权质押，钱花哪了？ || 深度

4000万元债务，难倒曾经身家百亿的冯鑫；个人股权质押近100%，将暴风置于失去控制人的风险。这场危局里，未解的谜团远多于摆出的事实，比如，冯鑫为什么缺钱？他反复质押股权的钱去哪儿了？

本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：韩江雪，编辑：梁爽，设计：苏晓燕，实习生：陈雪莹

贾跃亭背井离乡一年后，他的虔诚“学徒”冯鑫被暴风雨吞噬。

2018年7月6日，暴风集团一则股权冻结公告将其CEO冯鑫推上风口浪尖。一年前的这一天，冯鑫的山西老乡、他的“老师”贾跃亭因资金链断裂和高额负债远渡重洋，一年后冯鑫自己同样陷入债务困局。

身家一度超过80亿元的暴风创始人，拿不出4000万元偿还中信资本的投资款，目前束手无策。在这场冯鑫的债务危局里，外界能看到的是：亿万富翁冯鑫“很穷”，曾经市值近400亿的暴风很缺钱，眼前冯鑫和暴风都尚未找着出路……

一如暴风的难题未解，在这场危局里，未解的谜团远多于他们摆出的事实，比如，冯鑫为何这么“穷”？冯鑫的钱去哪儿了……

“（中信对暴风魔镜的）投资额在8000万左右，已经还了5000万，虽然这对我其实压力也很大了。” 7月8日，冯鑫在内部两小时谈话中透露了股权被法院冻结的原因，即中信投资要求提前撤资、但冯鑫没有财力按照约定回购股份：“到现在还剩下4000万（含利息1000万）。我一时还拿不出那么多的现金，就导致了目前司法冻结股票的状况。”

2015年，在暴风股价达到峰值时，冯鑫个人身家一度超过百亿，如今为区区4000万元英雄气短，着实令人唏嘘。

谜团一：冯鑫为何拿不出4000万？

对于如今捉襟见肘的冯鑫来说，钱曾经不是问题。

在中国视频行业的萌芽期，暴风创办才两个多月时就做到了200万元月营收，资本纷纷送上门来，冯鑫第一次见到IDG的周全时，后者只说了一句话，“我知道你能干什么，我们能帮你干什么?”冯鑫的回应是：“你一定要投，就拿1000万美金吧。”

那是暴风的黄金时期，也是冯鑫离钱最近的时候，但他觉得自己不缺钱，多少有点无所谓。但那样的风光，转瞬即逝，而冯鑫错过了变现的最好时机。2013年8月，雷军邀请5位旧“金山人”参加饭局，饭桌上他告诉冯鑫“钱越多越好”。但当年年底，阿里巴巴出价20亿收购暴风时，冯鑫没有接受。

▲2015年3月，暴风科技上市，冯鑫敲钟。图片来自网络。

当时光的年轮滑过2015时，暴风终于走完磕磕绊绊的上市之旅，在深交所创业板上市，因搭上当时红遍全球的VR顺风车而成为“第一妖股”，收获55个涨停板。那时冯鑫个人的身价超过百亿，暴风造就了10多位亿万富翁、31位千万富翁和66位百万富翁。

上市前后，冯鑫都没有表现出套现的欲望。阿里提出收购时，冯鑫没套现；上市后他依然不曾套现。无冕财经（ID：wumiancaijing）研读暴风集团公告发现，上市3年来，冯鑫从未减持过手里的暴风股票，这位曾身价百亿的富豪的纸面财富终究未落袋为安。

谜团二：质押股票融到的钱去哪儿了？

“我个人其实也没有什么其他的财产，当时我个人的股票基本上已经都质押了，去还这8000万其实已经很紧张了。”在7月8日那场反思长谈中，冯鑫透露，他的股票几乎全处于质押状态。

公开资料显示，冯鑫现持有暴风集团股份7032.24万股，根据监管条例，冯鑫的这些股票在今年3月全部解禁，但他并没有兑现任何股份。但据Wind提供的数据，截至5月31日，冯鑫累计质押股份6705.1万股，占其持有公司股份总数的95.35%，占公司总股本的20.35%。

无冕财经（ID：wumiancaijing）统计暴风在深交所发布的股权质押公告获悉，上市三年冯鑫累计质押股权融资29次：其中2015年下半年质押5次，2016年共计质押10次，2017年13次，2018年3次。“折扣比较高，（冯鑫）借了很多钱，”一位券商行业人士告诉无冕财经，“冯鑫很缺钱，频繁地质押融资，（这其中）小额的质押基本上都是补仓的。”

▲冯鑫股票质押过程。数据来源：公司公告、深交所。

据暴风发布的股权质押公告，暴风上市三个月后的2015年6月19日，冯鑫第一次通过质押66万股暴风股票融资，无冕财经（ID：wumiancaijing）根据同花顺提供的股价计算，那次质押前20个交易日暴风股票均价262.8元，冯鑫所质押股票市值在1.73亿以上。按照当年的行情，即使质押折扣选择最低的5折，冯鑫那笔质押融资额也在8000万元以上。当年下半年，冯鑫又先后四次质押共计1275万股暴风股票，占其所持暴风股权的41.88%。

冯鑫频繁质押筹来的钱去哪儿了？ 

在员工眼里，冯鑫和他的山西老乡老贾一样，是个慷慨的好老板。据钛媒体报道，在暴风集团内部，冯鑫是董事长，黄晓杰是暴风魔镜CEO，其他所有部门都是合伙人，全员持股，每季度根据表现分发股份和奖金。

坊间传言，在管理团队套现离职的时候，冯鑫鼓励员工购买暴风的股票，并承诺如果产生亏损，他自掏腰包补偿损失，而入职三年以上的员工购买股票，他还出资50%。冯鑫有实现上述承诺吗？如果有，他为员工持股花了多少钱、怎么花的，暴风不曾公布。

在7月8日那场长谈中，冯鑫说，质押股票的资金用途是补贴家用和业务发展。

“股份质押的钱也只有极少部分是贴补家用的，其他都是用于业务发展，而且承担了很多公司业务的担保压力，”他主动澄清个人不曾挪用，尽管无人质疑他，“这里面不存在任何不道德，或者品质的问题，以公谋私的问题。”

至于拿了多少补贴家用、多少又投入了暴风的业务，冯鑫其实并未透露。“这个是完全经得起曝光、透明的。”他坦荡地说。2016年4月15 日，冯鑫向暴风科技提供1亿元无息借款，这是有据可查的冯鑫与暴风上市公司的资金往来。

谜团三：暴风为何如此缺钱？

一边是冯鑫反反复复质押股权为暴风输血，一边是暴风系的各个公司在马不停蹄地融资，但上市后的暴风对资金的饥渴从未停止。

在某种程度上，暴风更像一个投资公司，只是它的投资业务并不成功。

据暴风集团公告，暴风这三年来用于投资的款项共计3.86亿元：2015年上市以来，暴风科技与暴风系子孙公司6次投资设立产业基金，投资金额累计3.144亿元；2016年年中，暴风先后出资成立暴风体育和暴风影业，金额共计2640万元；此外，暴风科技曾向子公司暴风投资和暴风融信投资共4500万元。

3年不到4亿元的投资款，委实算不上多，但暴风的融资能力堪忧。

“暴风作为一家上市公司，上市三年时间，由于我和团队在这方面零经验，能力也很差，所以没有完成任何一次的融资和并购。这直接导致了暴风上市后，最有价值的能力完全没有被释放。”冯鑫称。

2016年8月26日，暴风集团发布公告称，将为互联网娱乐综合平台项目和DT平台基础设施项目在A股非公开发行股票募集资金总额不超过20亿元，历时两年，这笔融资在今年5月以暴风申请撤回告终；6月5日，暴风集团发布公告称，将在10个交易日内推出增资计划，欲通过创业板小额快速融资通道再融资不超过5000万元。暴风集团融资之难，可见一斑。

非上市公司层面，曾经红红火火的暴风魔镜已偃旗息鼓，虽然在2017年底传来3亿元融资意向，但终究止于传言。企业信息查询平台“天眼查”显示，暴风魔镜成立以来融资5次，最近一次是今年2月获得IDG投资，但B轮以后再未公布融资金额。

在暴风体系下，暴风TV融资算是相对容易的。7月19日，暴风集团公告暴风TV签订5亿元融资意向书。暴风TV上一次融资是在2017年12月，获得如东鑫濠和东山精密8亿元融资，据天眼查显示，暴风入主后，暴风TV共获得3次外部融资，金额共15亿元。

融资能力堪忧，公司业务没有造血能力，将暴风和冯鑫逼向了如今的困境。

2015年7月6日，暴风科技和暴风控股分别以1.35亿元和1.15亿元代价获得从事互联网电视业务的深圳统帅创智家科技有限公司（后更名“暴风统帅”）30.37%和19.63%的股权。当VR的浪潮退去，当乐视从风光走向没落，暴风统帅旗下的暴风TV甚至取代暴风的发家本领视频，成为暴风的核心业务。

▲从2018年开始，冯鑫多次表示暴风将All for TV。7月18日，暴风TV宣布拟引进5亿元战略投资，冯鑫将出任暴风TV首席产品官。

7月13日，暴风集团发布2018年上半年业绩预告，预计亏损8500万元到9000万元，给出的亏损理由是暴风TV处于用户积累期，需大量营销推广抢占市场份额。这则公告，传达出三个信息：其一，暴风TV是赔本赚吆喝，卖得越多亏得越多；其二，暴风原来的互联网视频业务，已被爱奇艺等后来者蚕食殆尽；其三，暴风是个没有造血能力的公司。

5月，深交所向暴风集团发出问询函，因暴风集团连续两年经营性活动产生的现金流量净额为负。2016年暴风经营活动产生的现金流净额为-1.76亿元，2017年报公布的经营活动产生的现金流量金额为-4.93亿元，2018年一季报显示暴风经营活动产生的现金流金额为-2936.82万元。

谜团四：糟糕的业绩为啥逼不退他？

“我冯鑫到底哪有问题？为什么我创业做成这样？”在2013年8月雷军组的那个旧“金山人”饭局上，冯鑫痛苦地问雷军。

对于暴风，冯鑫是寄托了希望和感情的，他是真的想把暴风做好，所以当阿里、盛大等一一找上门来的时候，冯鑫选择不卖。“对于男人而言，兄弟是没法放弃的。我如果放弃了，可能就没有人能把他带到更大的舞台。”

但现实证明冯鑫并不是一个好的掌舵人，带领暴风疲于追赶VR、生态、信息流等一个又一个风口，如今却不得不壮士断腕，而暴风却已经没有可以为公司造血的业务，连续两年经营性现金流为负，2018年情况并未好转。

 “你找的方向不够大；你得找人帮你；你对钱的认识不深刻。”5年前，雷军告诉冯鑫。5年后，冯鑫仍是个孤胆英雄，除了冯鑫，暴风再无他人可用。

有行业人士透露：“冯鑫欠的钱足够他破产！”其实，A股有很多公众公司，实控人选择减持套现走人，留给投资者一个没有实控人的公司，但冯鑫的选择是硬扛。

作为暴风集团的创始人兼CEO，冯鑫持有暴风集团21.18%的股权，而暴风第二大股东——天津瑞丰利永持股仅2.24%，其他股东持股份额则更少，因此冯鑫牢牢掌控着暴风的话语权。只要冯鑫不撤退，暴风就在他的掌控之下。

▲截止到2018年3月底，暴风集团前五大股东。数据来源：东方财富网。

但对于冯鑫来说，情况并不乐观。他所持股票质押率达95.35%，此前媒体报道平仓线在10元-12元之间，7月20日收盘暴风股价13.01元/股，距离跌破平仓线并不远。按照监管条例，冯鑫所持股份在今年3月全部解禁，但他选择只在5月30日和7月19日解禁了1000多万股，剩下近6000万股仍处于锁定状态。 “（他的股票）到解禁期了，没有办解禁手续。” 一位券商从业者透露，“（他这么做）应该是他的股票质押了，没有能力补仓，如果解禁了就会被强平。”

如果冯鑫这些股票遭到强制平仓，他也将随之失去对暴风的控制权。

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