优信“七宗罪”：流血上市300天后，“面临倒闭的风险”？ || 深度

面对华尔街机构的“强烈做空”，优信二手车强硬回击“取得胜利”，但股市悲喜剧背后，其数据造假、套路贷等质疑再次被推上舞台。“流血上市”300天，优信至今命悬一线？

本文由无冕财经（ID：wumiancaijing）原创并首发，作者：陈运动，编辑：程昱，设计：甄开心，编辑助理：苏欣然

一纸报告袭来，优信二手车（UXIN）的血槽险被清空。

北京时间4月16日，优信遭遇美奇金投资（J Capital Research）做空，股价随后暴跌45%暂停交易，恢复交易后收跌36.07%，股价跌至1.95美元，市值蒸发3.86亿美元。

“该做空报告严重失实，强烈谴责美奇金此等发布误导性虚假信息的行为，（创始人）戴琨套现一事更是无稽之谈。”次日上午，优信发声明回击，“这些歪曲事实的解读和恶意指控毫无价值。”

▲4月17日，优信股价重新拉升，暴涨51%抹平前日跌幅。

短短24小时内，优信股价坐了一趟惊险的“过山车”，不过回顾过去一年，大起大落几乎成了优信的常态。

2018年6月，优信登陆纽交所，迎来高光时刻，4天后却跌破发行价，一路下探至今市值只余9亿美元，较上市时跌去逾三分之二。“流血上市”300天后，优信似乎已失去“二手车电商第一股”的光环。

做空报告中，美奇金列举了优信虚高的交易、隐藏的债务、虚假的金额、循环的交易、夸大的库存、吸走的现金和中国的惯犯等“七宗罪”。外界诸多猜疑，优信危机不断，此番“逃过一劫”后，依旧在漩涡里打转。

数据造假惯犯？

优信不是第一家被美奇金盯上的中国本土上市公司。

2015年6月，美奇金发布《京东已成批发商》报告，称京东严重误导投资者；2019年1月，美奇金发布报告，指控独立第三方金融服务集团泛华金控进行关联方交易......据报道，美奇金曾多次发布做空报告，但大多以失败告终——京东、泛华金控股价经短暂下跌后，快速反弹上涨。

看起来，优信正在复制被做空者的胜利，但有业内人士分析，这并不意味着美奇金的做空报告没有参考意义。

做空报告中，美奇金指控优信将汽车销售量夸大了40％：优信称2018年共售出81.4万辆汽车，如果数据属实，这将占中国在线二手车销售的59%，或整个中国二手车市场的6%，但在互联网周刊联合eNet研究院发布的《2018汽车交易企业排行榜》中，瓜子二手车又压过优信，成为汽车交易排行榜榜首。

上述人士认为“无风不起浪”，这并非优信首次陷入数据造假罗生门。

2017年8月，优信宣布二手车累计成交量突破100万辆。但《华夏时报》援引知情人士说法称，优信二手车2015年年底才上线，无论是将2015年、2016年、2017年哪一年的数据拿出来或者是相加，根本都不够100万的成交量。

▲优信2016-2018年二手车交易概况，数据源自其招股书、财报。

此外，在2018年5月提交的招股书中，优信透露，2017年2C与2B业务在电商市场的交易份额分别为41%、42%，位居行业第一。艾瑞数据却显示，2017年12月，优信APP月活在电商市场中仅占18%，2017年全年车源市场占比也仅有8.63%，此与其超过40%的市场占比有较大出入。

另一方面，其单季度的交易增长量也遭受质疑。

从整体趋势来看，受宏观经济和市场经济影响，汽车销售市场在2018年四季度开始遇冷，二手车交易市场整体增速出现小幅下滑，同期，优信2C业务交易量却同比增长93.6%到16.8万辆。

然而，该阶段，优信唯一公开动作仅有与淘宝的合作。从2018年双十二购车节当天，优信在淘宝端的成交量约为2400辆来看，此次合作并未对其第四季度的交易量增长带来显著帮助。

耐人寻味的还有二手车电商行业排名。2018年1月，中国品牌力指数显示，2017年，瓜子的中国品牌力指数排名第一，而几乎同时，DBRank数字品牌榜报告显示，优信二手车以72.69%的“用户心智占有率”稳居行业第一。

“优信对数据的重视，从表面上看是为自己的生意吆喝，然而从背后看，其实是在为持续上市布局。”早在2018年1月上市前夕，一位业内观察人士向《华夏时报》表示，优信已经在上市路上翻过车，不想再陷入一次次的上市魔咒中。

相关资料显示，2016年，优信将亏损剥离，曾希望借步森集团之壳上市，然而在长达半年时间的运作之后，终以“估值太高，且主营业务并未实现真正盈利，资本市场不买账”收场。

深陷“套路贷”质疑

女车主投诉奔驰扯开汽车金融乱象一角，做空报告也将优信的“套路贷”迷局拉到聚光灯前。

在做空报告里，美奇金还对优信的金融贷款业务提出了质疑，认为优信人为抬高汽车售价，使得贷款价值有时是汽车实际价值的两倍。

据《南方周末》调查，有消费者在优信购车贷款后，发现贷款总额比购车时的费用高出许多，增添了各种名目的“服务费”和“手续费”。

在中央网信办批准成立的公益性消费投诉平台“21CN聚投诉”上，用户焦女士反映，通过优信买车，贷款本金由18万元变为21万元。

据焦女士自述，其原本购车时确定的首付21020元，贷款金额181206元，然而在微众银行放款时，贷款本金变为213686元，比原定增加3万余元。对于新增的3万元服务费，以及每月究竟该还多少钱，相关工作人员并没有给出明确的回答。焦女士同时指出，自己的购车合同，在“并未告知”的情况下，竟变为了融资租赁合同。

▲“21CN聚投诉”上，关于优信二手车“套路贷”的投诉帖有852例。

值得注意的是，优信的金融合作方之一新网银行同样饱受争议，其合作的今日头条放心借、滴滴水滴贷等现金贷平台，存在打擦边球的嫌疑。

对此，有分析人士表示，在商业模式尚未走通的二手车市场里，“套路贷”成为转嫁成本最直接的手段，消费者多缴纳费用，是因为优信将给车商的“返点”转嫁给了消费者。

据一位二手车市场业内人士向《南方周末》透露，为抢占车源，二手车平台针对车商的“返点战”进入白热化阶段，而优信是这场战役中打得最狠的之一，返点最高可以达到11%。

此前，优信曾公开回应质疑称，“优信不存在所谓的‘套路贷’，签订合同后，我们没有增加过客户一分钱费用。在我们的融资租赁金融合同中，有明确标明客户购车的金融方案为融资租赁模式。”

尽管屡屡否认，优信套路贷质疑至今未消。

然而从数据来看，外界忧心忡忡的汽车金融服务俨然已成优信的主营业务，“打着电商的幌子赚金融公司的钱”。

财报显示，2018年，“由于交易量的增加和贷款数额的促进”，优信2C交易便利化收入为6.45亿元，2C贷款便利化收入增加87.8％至17.74亿元，2B交易便利化收入为6.06亿元。而便利化收入正是金融服务费的一种表现形式，优信也称，贷款促成仍是其交易服务的重要组成部分。

▲优信2018年Q2-Q4业务收入构成概况。

另外，2018年，在优信贷款的二手车交易达22.8万辆，同时，优信平台用户M3逾期率为1.41%。

闯荡江湖8年后，“二手车电商平台”优信将主营业务倾斜至金融，但一脚踩进雷多水深的汽车金融市场，前途至今难明。或许，真正威胁优信的不是美奇金，而是优信自己。

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