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瑞幸会退市吗?哪群人赚到了? || 深度

无冕财经团队 无冕财经 2021-03-17



抵押4500万元动产一周年后,瑞幸咖啡自曝伪造交易22亿,股价暴跌近80%触发6次熔断,带来连环冲击波,是谁的不幸?


本文由无冕财经(wumiancaijing)原创首发

作者:张可心

编辑:程昱

设计:布冬

实习生:郭曼怡


1.8折的咖啡真香,但可能很快就要喝不到了。


4月2日晚间美股盘前,瑞幸咖啡发布公告称,经内部特别委员会调查发现,公司首席运营官刘剑及其部分下属涉嫌捏造交易,公司2019年二季度至四季度虚增销售额约22亿元。


对照瑞幸咖啡已公布的2019年二、三季度合计营收24.5亿元,相当于公司伪造了整两个季度的流水。


公告发布后,瑞幸咖啡盘前股价一度暴跌超过80%。盘中相继六次触及“熔断”暂停交易,最终收于6.4美元/股,跌幅75.6%,市值蒸发近48亿美元(合计人民币340.5亿元)。


相较于巅峰时期(2020年1月17日)股价51.38美元,瑞幸咖啡资本神话不再。


我认为瑞幸咖啡股票退市几乎是不可避免的,”上海大邦律师事务所高级合伙人游云庭对无冕财经(ID:wumiancaijing)表示,“且是否只有他们首席运营官参与造假,也还要看后续报出来的情况。通常而言公司高管对此类造假事件,哪怕责任只是失察,也属于严重过失,将影响其在资本市场的信誉。”


“自曝”造假22亿


自2017年成立开始,瑞幸咖啡便一直伴随着无尽的争议,但其仍然通过一个又一个的故事,一边刷新着最快上市公司记录,一边稳坐百亿市值。


如今以“自曝”的方式崩盘,令资本市场震惊。大多数一开始便不看好瑞幸咖啡的投资人及机构也纷纷感慨,“知道瑞幸会崩,但没想到会崩得这么快,更没想到是这样的形式。”


瑞幸咖啡股价走势。图片源自东方财富网。


而这一切主要源于一场做空。


2020年1月31日,知名沽空机构浑水在推特公开一封针对瑞幸的匿名报告,并称他们正在做空瑞幸,因为“瑞幸是个骗局,是一家基本面破产的公司”。


报告认为,瑞幸自2019年第三季度开始捏造财务和运营数据,平均每家店的销售数据在2019年第三、四季度分别至少夸大69%及88%。同时还通过夸大广告及营销支出等掩盖单店亏损的事实。


证据来自报告作者雇用的92名全职调查员及1418名兼职调查员,所收集到的25000张小票、10000门店录像及大量与瑞幸门店内部的微信聊天记录等


受此消息影响,瑞幸当日股价应声下跌,盘中跌超26%,最终收盘窄缩至近11%。


2月3日,瑞幸公开对做空报告予以回应,称报告内容存在误导性及虚假指控,但并未举证。


浑水奋起直追,再度发布一封来自尘光研究的报告,称瑞幸存在严重财务造假和业务数据造假。


随后,因股价下跌,利益受损,美国多家律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼,并于2月13日在纽约南区地方法院立案。律所表示,在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失,可以与律所联系,首席原告的截止日期为2020年4月13日。


截至2019年9月30日,瑞幸咖啡持股前20大机构股东中,出现了瑞银集团、黑石投资、瑞信银行、摩根士丹利、资本研究全球投资者等老牌投资机构,也出现了Point 72等顶级对冲基金,甚至还有卡塔尔和新加坡的主权基金。


最终,在由做空报告引发的连环压力下,瑞幸咖啡开展内部自查。此次自曝便来自内部特别委员会,由董事会三名独立董事共同组成。


同时,自曝的时间点也值得注意。截至4月,瑞幸咖啡迟迟未发布2019年第四季度及全年度财报,或许也正是因为审计出了问题。此时如不找个正当理由推迟年报递交时间,将直接面临退市的风险。


对此,有相关人士在接受PingWest品玩采访时表示,瑞幸目前采取的自查大概率是公司对自己内部风险管控的一个方式,目的在于保护公司及高管,“一般这种调查,其实是在尝试最后给自己再‘洗白’一点。所以,你甚至可以怀疑,这最后公布的22亿的数字,甚至都有可能是‘洗’过的数字。”


就在内部自查公布后,瑞幸咖啡就涉嫌造假一事内部发文称,目前相关当事人已停职且其负责工作已安排其他管理者接任,暂未启动刑事追责。


强制退市?754亿赔偿?


从A轮融资到纳斯达克挂牌上市,瑞幸咖啡仅用了不到一年的时间。作为一个点典型被资本催熟的样本,瑞幸咖啡因其背后与神舟租车有着千丝万缕联系的资本团,而被外界称为不过是又一个以陆正耀及他的朋友圈“攒的一个局”。


如今,瑞幸咖啡22亿元造假会否终结陆正耀的资本游戏?


对此,香颂资本执行董事沈萌在接受网易财经采访时指出,瑞幸咖啡后续可能存在的三种走向:第一,瑞幸咖啡遭遇集体诉讼;第二,瑞幸咖啡的相关负责人,不仅仅是目前抛出来的几个,都将面临被刑事调查,甚至起诉判刑的可能;第三,瑞幸咖啡或将被强制退市,就像之前的安然一样。


其中,集体诉讼属于民事案件,主要目的在于帮助投资者争取经济上的赔偿。因此其中99%以上案件最终将以和解告终,即由上市公司赔偿投资者一定比例的损失。


上海汉联律师所合伙人宋一欣给燃财经算了一笔账,按照美国法律地类似案件的索赔额计算方式。


以2020年初至今作为时间段计算,期间瑞幸咖啡1月7日触及年内最高价51.38美元/股,事发后最低价为4月2日晚触及的4.9美元/股,“以价差乘以总股份数量及2.4亿,得出这家公司可能面临的投资者索赔额总计约112亿美元,折合人民币754亿元。”


截至最后一个交易日,瑞幸咖啡市值缩水至16亿美元,如无力支付索赔款,公司可能面临破产。


第二即对实施业务造假责任人的相关刑事责任予以制裁。此关键取决于最终调查将此事定性为COO个人造假,还是公司系统造假。对此,多数投资人表示,涉及22亿人民币财务造假,并非小数目,高管恐难脱干系。


4月3日,受瑞幸咖啡业绩造假事件发酵,陆正耀旗下神州租车盘中跌停,官网无法访问;神州优车下跌21.75%,最终收盘价为10.04元/股,创下历史新低水平。


4月3日,神州租车跌停。图片源自东方财富网。


此外,依照《证券法》最新规定,瑞幸咖啡还可能因此在国内被追究法律责任。


4月3日,证监会就此发布声明表示将高度关注此事件,并按照国际证券监管合作的有关安排,依法对相关情况进行核查,坚决打击证券欺诈行为,切实保护投资者权益。


有人提前离场


尽管瑞幸咖啡正面临着可预见的巨额赔款及牵连影响,但实际上,对于某些人而言,其早已完成它的历史使命,书写了一个成功的资本故事。


据公开资料显示,截至目前,陆正耀家族信托仍以23.99%的持股比例位列瑞幸咖啡最大股东,钱治亚家族信托持股15.46%紧随其后。对比上市时招股书中所记二者的持股比例,变化并不大。


瑞幸咖啡背后的资本游戏。图片源自天眼查。


但事实上,陆正耀此前对瑞幸咖啡的大部分投资均以借款名义收回。


浑水匿名报告中就提到过,瑞幸咖啡管理层通过股票质押兑现了49%的股票持有量,令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。


同时,2020年1月8日,瑞幸咖啡前五大股东中大钲资本减持3840万股,套现2.3亿美元。对此,大钲资本表示,此次减持后,已收回当初对瑞幸资本的投资。


而愉悦资本刘二海也早在业务造假被爆出来之前,于3月27日悄然卸任瑞幸咖啡审计委员会成员。


值得注意的是,据雪球报道,3月31日,瑞幸咖啡突然成交2.2万份5月15日到期行权价是15美元的做空。该看空期权成本价为0.7美元,2.2万份合计150万美元。瑞幸闪崩后,该期权价值大概9美元,合计净赚1.3亿元


这群赚了的人又是谁?


“今天更要元气满满!小伙伴加油!”4月3日,陆正耀朋友圈发文给瑞幸咖啡打气。


其后,瑞幸咖啡CMO杨飞也在朋友圈发文,疑似对公司业绩造假作出回应,“资本的事我也不清楚我也不想问,大家也别问我,我就知道经历这么多看到这么多,做人呢,两件事最重要:必须实事求是,永远元气满满!”


而与此同时,与资本市场遇冷相对的,是消费者对于瑞幸咖啡的挤兑式消费。


自4月3日早晨已出现订单较平日需要等待超半小时后,中午瑞幸咖啡相继出现APP与小程序宕机,及门店因系统崩溃,现场宣布关店的状况。


看到这么大流量的瞬间涌入,不知道瑞幸咖啡是否又有新故事可以讲。


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