像1930年大萧条似的国际形势可能正在到来

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作者王文系中国人民大学重阳金融研究院执行院长、丝路学院副院长、中美人文交流研究中心执行主任，本文刊于3月17日证券日报网，原标题为《将1930年大萧条视为当下全球化基本参照》。

要点摘要

1.从西方世界在疫情面前暴露出的社会与经济“风险敞口”来看，或许类似当年“大萧条”局势正在到来。

2.美联储正规的“子弹”已快打光，接下来，负利率、更大量化宽松等极端政策的出台，恐怕是高概率的事件。

3.长期的全球化休克，国际贸易、航运、物流、人流停摆，影响将会远超过卫生、经济、金融等领域，可能会波及地缘政治、军事、国际关系等立体化的全球领域。

4.由于外围疫情仍在发展，中国战“疫”正从国内战场转移至防范“输入”转移，经济金融发展也需要防止各类输入性风险。

5.中国应该充分利用古代“平准思想”，采用“宏观对冲”做法，通过收购、抄底等方式加紧进行新一轮的全球产业链布局。

3月中旬，疫情仍在世界蔓延，美国股市剧烈动荡，长达11年牛市终结，货币政策进入零利率时代。中国是全球各国抗“疫”进展暂时最有效的大国，这是公认的事实，但国内外舆论对疫情造成的国际经济金融影响，却出现了以疫期时间长短为基本参照系的分歧。乐观者认为，这只是暂时的流动性危机，美股下降是市盈率泡沫与十年扩张期结束的必然反映；悲观者则认为，可能在进入国际经济衰退，只是离2008年国际金融危机的状况还尚远。

两类观点都有充足的数据支撑，但可能都不足以预测未来的局面。笔者2月29日曾撰文《四方面积极作为，维护中国全球价值链领衔地位》一文预估了三种可能性，包括全球大危机的情形。从研究参照系看，2008年国际金融危机恐怕越来越不能作为综合比较的参照坐标，可将1930年大萧条为基本参照。

1929年10月底，美股大跌，数十万家企业与银行破产，失业人口超过800万，导致了迄今为止人类史上最严重的经济危机。此前长达约十年的美国“柯立芝繁荣”一去不返。记录美历史的名著《光荣与梦想》用“千百万人只因像畜生那样生活，才免于死亡”，来描述当时的美国民生状况。大萧条波及世界，直接导致法西斯主义在德国、意大利、日本上台，进而导致了第二次世界大战的人类百年浩劫。

大萧条时期，人们排队领取政府的救济，墙上的广告写着：“全世界最高的生活水平，没有哪里比得上美国”

从西方世界在疫情面前暴露出的社会与经济“风险敞口”来看，或许类似当年“大萧条”局势正在到来。因为疫情在中国基本进入到可控阶段，但国际上仍呈上升阶段，美国、欧洲多国还没到爆发高峰。这场战疫的长期性、复杂性、全球性不容低估，许多严峻挑战是2008年国际金融危机时没有的。

从美国政策来看，手段比2008年时更激进。零利率、累计已达2万亿美元量化宽松、资产负债表扩张到5万亿美元以上，建立商业票据融资机制，将信贷流向家庭与企业，这些综合“救市”手段的猛烈程度已接近甚至超过2008年，但对美股而言仍如“挑雪填井”。美联储正规的“子弹”已快打光，接下来，负利率、更大量化宽松等极端政策的出台，恐怕是高概率的事件。“大水漫灌”，股市继续下挫，资产价格面临崩塌，全球金融风暴进一步演进。加之欧洲一些国家“佛系”抗疫，以“群体免疫”为由，惜“钱”不救“命”，整个西方恐怕都将面临政治体系和文明体系的大危机。

对国际合作而言，最严峻的挑战莫过于，国际合作的意愿与团结度远不如2008年。当年9月17日雷曼兄弟破产后，仅59天即召开了G20领导人峰会。而如今中国抗“疫”从客观上为世界抢下了近两个月的时间，但美国才刚开始重视疫情，对中国还心生龉龃。3月16日，特朗普发推特首次用“中国病毒”一词，美国副总统彭斯、国务卿蓬佩奥此前多次攻击中国体制与抗“疫”方式，向中国转移美国的民愤。联想起美国媒体界、智库界数周来的言论，一场“甩锅中国论”正在美国升腾。17日，G7领导人已联合声明，只字不提新兴经济体的作用。美国的不理性做法与西方国家的自私，为疫情下的国际经济金融政策的协调与合作走向再蒙阴影。

对于全球化而言，休克仍将持续。美国与欧洲诸国都已出台针对不同国家的旅行限制，甚至关闭国境。国际贸易2020年注定将负增长，跨境人员流动2020年第一季度将同比锐减一半，经济金融循环系统运行速度骤降，多边主义中断，“逆全球化”势力高涨，保护主义、民粹主义势力借疫情加速与发展中国家、新兴经济体进行经济切割，诸多国际组织如WTO、世界银行等发挥不了作用，国际规则将被践踏。

长期的全球化休克，国际贸易、航运、物流、人流停摆，影响将会远超过卫生、经济、金融等领域，可能会波及地缘政治、军事、国际关系等立体化的全球领域。这并非杞人忧天，15世纪欧洲黑死病、1918年西班牙流感都带来沉重的全球后果。

环顾全球，中国是全球防疫最成功的国家，经济金融形势相对较好，但由于外围疫情仍在发展，中国战“疫”正从国内战场转移至防范“输入”转移，经济金融发展也需要防止各类输入性风险。

目前最快捷的“解药”，无疑是疫苗或特效药的尽早出现并推广。现在看来，还需要一定的时间。在此之前，中国应有维度更宽、底盘更低的预案，高度关注全球化休克、穿越回1930年假设产生可能性的中国冲击，对就业、物价、股市、债市、产业链都要有托底政策。同时，对外继续坚持防“疫”国际合作。对目前欧美世界的资产价格下跌，发展中国家债务危机，中国应该充分利用古代“平准思想”，采用“宏观对冲”做法，通过收购、抄底等方式加紧进行新一轮的全球产业链布局。

总之，在全球危机时刻，中国具有先天的体制优势。相信在这场百年大变局下，中国人继续上下齐心，精诚团结，一定能克服种种困难，安稳度过2020年这道难关。

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