【广发宏观静观海外】FED加息靴子落地：声明显鹰，但讲话偏鸽

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投资要点

第一，美联储加息靴子落地，符合预期。

第二，会议声明偏鹰、耶伦讲话偏鸽，暂无明显预期差，市场短期紧张情绪消退。

一）声明偏鹰：全面调高经济增长、通胀及中性利率预期，今明两年基准情形是还有五次。

二）耶伦讲话偏鸽：加息节奏并不固定，暂无缩表时间表。

三） 加息前资产价格已100%Price-in，靴子落地后市场短期紧张情绪消退。

第三，关注FED对后期加息、缩表态度的变化。市场何时阶段性进入risk-on模式将受后期加息和缩表节奏的影响。

第四，关于美联储加息路径，可参考我们前期报告《泰勒规则变迁及美联储货币政策前瞻》。

正文

美联储（FED）在其当地时间3月14日至3月15日召开了年内第二次议息会议，会后声明显示，继去年12月加息25个基点后，再次加息25个基点，将联邦基金利率从0.5%~0.75%提升至0.75%~1%。加息靴子落地，符合预期。

第一、声明偏鹰：全面调高经济增长、通胀及中性利率预期。经济展望中，美联储全部小幅上调了对经济增长、通胀和美联储加息路径的预期。其中，2018年的经济增长由12月给出的2.0%上调至2.1%，2017年的核心PCE由1.8%上调至1.9%，长期失业率从4.8%下调至4.7%。FED还将2019年的平均联邦基金利率从此前的2.9%上调至3%，并在点阵图中给出今明两年或还有5次加息的暗示，略显鹰派。

第二、耶伦讲话偏鸽：加息节奏并不固定，暂无缩表时间表。议息会议后，美联储主席耶伦在其讲话中表示加息节奏并不固定，比预期的加息次数略多或略少仍属于渐进式，美联储并未预计每次会议都加息。此外，对于今年稍早部分联储官员提到的缩减美联储资产负债表规模一事，耶伦表示本次会议FED讨论了最终调整资产负债表再投资政策，但暂未做出决定。

短期紧张情绪消退，市场进入risk-off模式

与前两次相比，此次加息显得非常仓促。但一方面全球经济出现积极信号，令市场对风险事件的韧性增强；另一方面2月下旬开始包括美联储主席耶伦和三号人物杜德利在内的多位官员集中出面引导，令加息预期已然非常充分，联邦基金利率期货显示的3月加息概率一度达到100%。因此，靴子落地后美元指数不涨反跌，美股、美债乃至大宗商品几乎全线走高。其中WTI原油大涨2.6%（除加息靴子落地外，还有OPEC减产等其他因素影响）、COMEX黄金收涨1.41%、LME铜收涨0.91%，标普500指数上涨0.84%，而美元指数重挫1.19%。

关注FED对后期加息、缩表态度的变化

3月加息影响或已被市场消化，但全球资产价格仍将受FED未来加息节奏的干扰。一旦缩表被提上日程，市场或将阶段性进入risk-on模式。

风险提示：美联储货币政策超预期。

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