特朗普经济新政 | 不能轻易放弃的中国市场
特朗普首次国会演讲 | “美国第一”中心明确
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特朗普：
我们将带回我们的工作，
带回我们的边境控制，
带回我们的财富，
带回我们的梦想。
美国总统特朗普上台后，
世界经济深陷种种不确定性疑云。
特朗普会给美国经济带来强劲增长吗？
中美经济前景又是怎样？
听中金公司董事总经理黄海洲如何说！
主持人：田桐
主讲人：黄海洲
黄海洲，中国国际金融股份有限公司董事总经理，曾担任IMF高级经济学家、也曾在香港中文大学工商管理学院和伦敦经济学院任教。有20余年的经济和金融研究经验及丰富的实务经历。
特朗普新政的出发点
出发点一：全球金融危机后的三低
2008年，全球发生了百年一遇的金融危机。之后8年，经济低迷，通胀水平低，若干国家实际上是处于负利率。
金融危机之后，我总结为全球经济处在一个三低的状况，低增长、低利率和低通胀。
金融危机后的全球经济
这张图，包括N个国家，实际上日本、欧洲的主要国家在2016年7月份，国债的基准利率基本上都是负的，这在历史上是很少发生的。
表现比较好的一些国家，比如中国和美国，GDP增长的水平大概是2008年之前的三分之二。一般国家实际上只有之前水平的一半。还有另外一些国家，包括一部分新兴市场国家，时不时就陷入经济衰退。
出发点二：金融大周期
如果我们把金融周期拉大拉长，看一下将近80年的周期，二战结束之后，这时候的状况是什么呢？
八十年一个大轮回
看这个图，实际上美国10年期国债收益率成了一个非常典型的倒V字型。美国10年期国债收益率从1945年就一直在往上拉，高点实际上是1981年的16%，之后实际上从16%一直在往下拉。
2016年7月份，最低点就是1.3%，英国脱欧的时候。尤其是特朗普当选以后，收益率往上拉得比较厉害，直接到2.6%，现在在2.4％、2.5％振荡。
如果说2016年7月份的时候1.3％是一个新的低点的话，那往后就有可能从1.3%一直逐渐往上拉，类似于1945年到1981年半周期。
出发点三：美国去杠杆过程基本结束
2008年之后，经过了8年，美国经济经历了深度的调整，尤其是美国去杠杆化的过程已经基本结束。
去杠杆进程
这张图展现的是美国四大部门的杠杆率，分母是美国的GDP，一个部门是金融机构，一个部门是家庭，一个部门是政府，一个部门是非金融机构，就是指的美国企业。
美国的杠杆率，从2008年占GDP的120%，拉到现在的80%。家庭的杠杆率从2008年危机之前的高点100%，拉到现在77%。
美国企业的这个杠杆率一直比较低。所以我们要理解特朗普经济新政的出发点，这是一个重要的出发点，美国经济可以加杠杆。
特朗普新政要把四个杠杆都要往上加，企业加杠杆，金融加杠杆，家庭加杠杆，政府也要加杠杆。
美国通胀预期和实际利率开始提升
简单的讲是四大杠杆齐发力，从这个意义上讲对美国短期GDP增长的动力应该说是相当足的。
自从特朗普当选以来，美国的名义利率在往上拉，美国的通胀预期在往上拉，美国的实际利率也在往上拉。可以预期今年美国的通胀水平还会持续往上拉。在这种前提之下，美联储加息的力度也会加强。
特朗普经济学四大部分三个看点
【四大方面】
第一部分是财政政策和货币政策，“大幅宽松财政，稍微紧缩货币”。
第二部分是对内改革，“力推结构改革，放松金融监管”。
第三部分涉及到对外关系，尤其是经贸关系，“加大贸易保护，着重双边谈判”。
第四部分是“提升经济增长，改善低端就业”。
【三个看点】
这四大方面里面，实际上有三个重要的看点，应该关注三大经济政策。
第一大类的经济政策实际是减税。
减税包括三个部分，第一部分，他希望把个人所得税从七档减为三档。
第二部分是对企业减税，他希望把企业税率从35%减到15%－20%，他希望变成15%。
第三部分是涉及到对外，希望推出边境调节税。出口的企业在美国合理避税，他希望把这个漏洞给补起来。
第二大类的经济政策实际上是改革。
主要是对金融业。在危机之后，美国加强了对金融业的监管。推出了两项重要的法规，一个是沃尔克法则，另外一个就是Dodd Frank法则。特朗普明确表明他希望尽快修订Dodd Frank法。
第三大经济政策是加大基础设施投资。
美国的基础设施投资实际上确实有不足，从90年代占GDP的2.8%，下跌到现在的1.4%，美国的基础设施投资占GDP比重下跌了一半。
从经济效益来讲就是三个1万亿美元投资，基础设施投资增加1万亿美元，金融业松绑和相关产业的松绑产生的效益是1万亿美元，减税带来的效益是1万亿美元。
不轻易放弃的中国市场
特朗普经济新政里面从对外的方面来讲，第一，实际上推行一定意义上的贸易保护主义。第二，从多边退到双边，所以把TPP废掉。重新谈判北美贸易协定。
中国储蓄率高，美国要投资，美国很显然是希望吸纳包括从中国过来的外部资金，这是一个互补性。
第二个互补性是中国的消费现在在快速的提升，2016年消费占GDP比重贡献已经超过了52%。美国是全世界消费产业上面最大的经济体，美国也是全世界高端消费最大的提供者。
美国以外最大的市场是在中国，美国以外最大的新增市场也在中国，中国的新增的市场份额比美国本身新增的市场份额还更大。
从这个意义上来讲，中美经贸关系有很好的互补性。我相信美国也不能轻易的放弃中国市场，当然，我们反对贸易保护主义，贸易保护主义实际是两败俱伤的。
如何应对贸易保护主义
从中国角度出发，中国应该可以加大对外开放，要推进包容性增长。
另外，从中美双边来讲的话，美国现在已经停止了TPP的谈判，这个给中美双边经贸关系进一步拉近也创造了新的条件。特朗普当局应该重新开启跟中国的双边投资协定的谈判。
全球怎样走出三低呢？习主席在达沃斯的讲话对这个问题有更高层次的，更明确的诊断。全球经济从今往后要走出泥潭，要找到经济发动机。
全球创新的动力明显是技术创新，包括制度创新。与此相关联的是全球化，希望把发展中国家和发达国家能融合得更好。
全球经济增长最大的发动机是美中两个国家，美国贡献全球GDP增长里面的10%，中国贡献全球GDP增长的30%，那么中美要好好的联手。
【汇率问题】
提问：近几年的汇率基本是从8到6，再接近7，这个过程和整个美国的经济政策有什么关系？
假设自由兑换，美元、日元和人民币之间合理的价格应该是多少？
黄海洲：汇率问题是一个比较复杂的问题。第一点，对于像中国这样一个快速崛起的新兴市场国家而言，它的汇率对主要发达国家的汇率是一个不断升值的过程。只要中国发展得越来越好，那么人民币对美元一定是越来越升值的。
第二点，均衡实际是很难定义的。虽然大家一般认为市场有好的机制，我们也应该相信市场，但是市场也不是什么时候都能把正确价格定起来。尤其是一个发展中国家，新兴市场国家，它的汇率受到压力的时候，压力一般是一边倒，这时候你在哪里找到这个均衡汇率？
市场如果有压力，压力又朝着一边倒的话，这时候市场会给一个非理性定价。我想股价也是一样。所以汇率的定价是比较难的，理论上、实践上都比较难。
什么时候这个定价才更靠谱呢？要有比较完善的资本市场，投资者的素质，包括对冲工具，各方面都运营完善，这时候才靠谱。但即使像美元这样非常靠谱的货币，它的波动有时也是非常大的。
对发达国家而言的话，汇率的波动对它的影响不大，但是对有些新兴市场国家而言，汇率波动造成冲击比较大，尤其是那些借外债借得比较多的国家，比如亚洲金融危机之前的印尼、泰国、马来西亚。
【中美贸易战】
提问：如果特朗普真的掀起贸易战，会不会伤害到中国的经济？
黄海洲：特朗普如果掀起贸易战的话，对谁都没有好处。美国的中下阶层，他的一些消费品可能很多都是在沃尔玛上买的，大部分都是海外生产，包括中国或者墨西哥。
特朗普如果真是要打贸易战的话，那么超市的这些商品，要么美国人自己干。第一，一时半会儿不好干，第二，价格会大幅度提升。要么美国能找到其它的，比如让加拿大或者墨西哥人干，现在有困难。我觉得这条路走下去的话，对美国不是好事，对全球都不是好事。
我相信中美双方，包括美国和墨西哥之间应该能找到对双方有利的解，这个有利的解既不伤害美国的消费者，也有利于中美两国经济，大家都要相互让利，做一个更开放、更包容的经济贸易关系。
【特朗普企业家治国】
提问：特朗普的个人风格以及管理企业的经验，对美国未来的影响是什么？
黄海洲：特朗普是一个成功的企业家，管理一个企业跟管理一个国家是非常不同的。有市场人士说，特朗普做企业家是一个很靠谱的，特朗普做一个政治家，现在还看不出他很靠谱。
治理一个国家跟治理一个企业有相当大的不同。国家有多个目标，比如除了提升经济效益之外，要照顾到公平，要照顾到下一代有升迁的机会，要投资基础设施，要投资到基础教育等等这些东西。对一个企业而言，利润是最重要的目标。
我觉得特朗普作为一个政治家，目标太少了一些。包容性、公平性是作为政治家重要的考量标准。这方面，特朗普目前看来还是不足的。
《世纪大讲堂》播出时间
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