对于明星基金经理张坤的违约，应该谴责，还是说“真香”？

最近，有关于易方达基金管理公司的明星基金经理张坤，涉嫌管理的明星公募证券投资基金易方达中小盘基金，出现了严重违约现象的话题，引起了众多基金投资者的关注。

其实，对于这个问题，财经有料哥两年前就已经指出了，但是一直没有得到有关部门的关注。

本文首发于2年前的2019年4月23日，今天，财经有料哥再重新和大家回顾一下，当初的违约现象一直没有得到遏制。

作者：财经有料哥

对于公募基金的那些不遵守契约的行为，该予以谴责并督促改正，还是说“真香”？

我们目前平常看到的众多公募基金（MF），不管名称叫什么，或者标榜的投资策略是什么，基本上都是“契约型基金”。

而这是相对于“公司型基金”而言。后者的主要代表是具有私募基金性质的有限合伙企业（基金），简称：LP。

契约型基金的契约，是它与投资者之间达成的协议，就像是它的基本法一样，约束了基金的投资管理运作行为。

最近我们在看公募基金的一季报时，留意到一些奇葩的现象，比如说又有明星基金没有严格履行契约条款。

一、明星基金

今天料哥和大家聊一下基金契约的事，这个是很多投资基金的“基民”投资者们容易忽略的问题。

今年以来，易方达基金管理公司旗下的易方达中小盘混合基金由于净值增长迅猛而成为了明星基金，我们先来看一下它过去几年的季度和年报涨跌幅表现吧：

其中，它在今年1季度取得了净值增长35.16%的优异表现，不仅远远超过同类基金平均的17.48%增长率水平一倍，也跑赢了同期沪深300指数28.82%的涨幅表现，在这里料哥也顺便说明一下，遇到像今年以来这样的单边上涨的牛市行情，大多数的主动管理型基金的净值增长表现是跑不过指数涨幅的。

如果看过去的年度表现，它也连续四年（2015-2018）跑赢了沪深300指数同期表现：

由于今年以来和过去几年的良好表现，因此，它自然也就成为了目前的一只明星基金。

二、奇葩持股

但是，料哥在查阅它的季报时，却发现了一些很不和谐的现象，甚至可以称为“奇葩”，那就是它的持股情况。

我们来看一下它在今年一季末的10大重仓股有哪些：

它的前三大重仓股，目前的占净值比例都超过了10%，持股集中度非常高。

料哥翻了一下今天收盘时的市值，第一重仓股五粮液市值4049亿元，泸州老窖市值1061亿元，而股价即将冲击千元大关的贵州茅台，市值更加达到了恐怖的12247亿元！

按照今天收盘时的最新总市值排行来看，贵州茅台排名第6大市值A股上市公司，五粮液排名第13，第二大重仓股泸州老窖也排名第79。

再往下看，第五大重仓股上海机场市值高达1334亿元，排名全A股市场第66名；第六大重仓股海康威视市值更加是达到了3097亿元，是深交所中小板第一大市值公司，在全A股市场也排名第26名；第七大重仓股青岛海尔1127亿元市值；第九大重仓股分众传媒1044亿元市值，全部都是超千亿元市值的“巨无霸”级别企业。

只有华兰生物、苏泊尔和爱尔眼科的市值没有超过千亿元，但也都并不“中小盘”，市值也在400-800亿元的大型水平。

但是我们来看一下这只基金的契约是怎么写的：

该基金的投资目标是：

通过投资于具有竞争优势和较高成长的中小盘股票，力求在有效控制风险的前提下，谋求基金资产的长期增值。

该基金的投资理念是：

发掘较高成长性的中小盘股票，寻求资本长期增值。

该基金的投资范围是：

本基金投资中小盘股票的资产不低于股票资产的80%。

沪深两市目前上市的股票家数大约3600余家，总市值超过1000亿元的仅仅只有89家，也就是只有全市场不足3%的上市公司能达到千亿元市值水平。

而其中，居然就有7家千亿元超大型企业成为了这只“中小盘”基金的10大重仓股！

总市值1.2万多亿元的超级巨无霸上市公司贵州茅台居然还是它的第三大重仓股，而且持股占比超过了10%！

料哥看到这里，只能问一句：

对于这只基金的基金经理和基金管理公司投资决策委员会的高管们来说，你们眼中对于“中小盘”股票的定义，是不是和普通人不一样啊？

四、持股集中度

我们再来看一下这只基金存在的另一个严重的问题，也就是重仓股持股集中度情况。自从2017年下半年以来，这只基金变得非常钟情于集中持股，前十大重仓股的集中度长期高居在70%左右甚至更高的水平：

由于公募基金追求收益性、风险性、流动性三方面兼顾平衡的投资管理目标，再加上现行的基金监管法规上也有一个“双10%”的约束规定，其中一个10%就是限制了公募基金持有单一股票的资产规模按照成本计算不能超过基金资产净值的10%，从而避免了基金过于集中持股的问题出现。

由于单一股票持仓不能超过10%，当前十大持股集中度达到了70%水平意味着将主要的管理资金全押宝在了这10只重仓股上，这个会令该基金的风险性和收益性都更加突出了。

遇到重仓股出现好行情时，这种模式能带来基金净值更大的收益增长；但是如果遇到行情不佳，甚至只是其中一两只重仓股不幸踩中了“地雷”，对于基金的净值影响都是巨大的。

因此，大部分的公募基金持有的股票数量较多较为分散，料哥举几个例子给平时不关注基金持股集中度指标的基民们进一步了解一下这个指标的重要性。

像是近一年净值增长表现最佳的混合型基金（近一年涨幅51%）前海开源泽鑫混合C，它的前十大重仓股的持股集中度仅仅在大约10%出头的水平，呈现出持股分散的特点。

当然，如果从行业角度看，他们的重仓持股较为集中在了金融业尤其是银行业，以及房地产行业上：

而近一年表现最差的混和型基金（近一年跌幅30%）之一的诺安和鑫混合基金，就存在重仓持股集中度非常高的问题：

炒过股票的股民们会有过这样的经历：成也重仓股、败也重仓股。

基金高度地集中持股，在让阶段的收益性突出（可能是好也可能是坏）的同时，也增大了净值波动的风险性。

五、公募一哥也曾经这么干过 

上一次能给料哥留下深刻地“挂羊头卖狗肉”印象的公募基金，得追溯到10多年前的由前“公募一哥”王亚伟所管理的华夏大盘基金。

与这次的易方面中小盘混合基金重仓大盘和超大盘股的情况刚刚好相反，“公募一哥”王亚伟管理的华夏大盘基金，虽然名称和基金契约都约定了要投资在行业排名前20%的大盘股上，结果重仓持股却几乎清一色小盘重组概念股。

而这种公然违背基金契约的行为，在该基金持有人大赚了一笔后，没有人再提起。

六、谴责还是“真香”？

对于这种公然违背基金契约的行为，有人说应该予以谴责并要求督促整改，但是也有人说基金投资，只要赚钱了就是好基金，不用管他们是怎么管理怎么投资的。

根据基金契约的相关目标、定位和投资范围的约定条款，以及基金管理公司和基金经理的历史表现，是投资者选择哪只基金进行投资的重要依据。

如果每只基金都不遵守基金契约，投大盘股的跑去炒作中小盘重组题材；投通信行业的却跑去买了一大堆银行股、地产股；投债券的却超配了一批股票。

这时，你作为这只基金的投资者，你会感到安心吗？

这个就像是有位食客去某家餐厅吃饭，原本点了个番茄炒鸡蛋，结果店家却端上了一盘番茄炒牛肉。

食客向店家表示上错菜了，店家却说“牛肉比鸡蛋更贵，不加收你们的菜钱，就当送你们了”。

这话乍听上去好像是食客还占了便宜，但是，这位食客是一位素食者。

--END--

提醒大家在关注后要将我们设为星标哦

点分享点收藏点点赞点在看