码观 | 源码吴凡：机遇与优势，新周期中的中国新能源

#码观  

源码投资于科技驱动的创新，

投资于持久真实价值的创造。

近日，源码双碳领域投资人吴凡，受邀出席「甲子光年」2022「甲子引力X」科技产业投资峰会，分享了关于中国新能源发展现状，如何从投资视角看新能源行业，中国和海外新能源市场差异。本届大会同时发布了2021-2022 年度中国科技产业投资榜，源码资本获评2021-2022年度碳中和最佳投资机构 TOP20等奖项。

源码资本 董事总经理 | 吴凡

吴凡先生于2022年加入源码资本，重点关注绿色新能源、智能制造等领域的投资。曾就职于凯辉基金、广发信德投资管理有限公司，曾主导投资项目包括：宁德时代、蔚来汽车、蜂巢能源、欣旺达动力电池、康鹏科技、均联智行、重塑科技、九丰能源及华测导航等。

观点整理

Q1：中国新能源的发展现状如何？根据国家的双碳战略，不同类型投资机构应该如何拆解新能源发展战略，如何从战略上看目前的新能源投资市场。

吴凡：源码资本是VC2.0基金中较早重点专注看新能源投资的机构。在投资阶段上，从源码一粟种子基金到早期投资和成长期投资，做到全阶段覆盖。同时，源码非常重视投后服务，建立了码力创业服务中心，全码力为创业者服务。

在新能源投资方面，源码的投资策略是全产业链布局。通过对行业的理解，经过自上而下宏观研判和自下而上对产业洞察，双向验证，发掘投资领域和优秀企业。

从市场的角度看，光伏行业从中国无锡尚德开始，整体需求是从海外发展起来，海外市场需求巨大。其主要原因，第一，基础设施建设不足。我国的国家电网、南方电网等大型电网建设完备，电力基础设施完善，人们对缺电的感知比较弱；而欧美一些国家，由于基础设施不完善，一些区域会经常发生停电事故。第二，成本因素。海外电价在正常年份也比较贵，今年受地缘政治和国际形势影响，更凸显电价昂贵、能源不足。随着光伏产业链日渐成熟，光伏发电成本已经低于煤电情况下，从成本角度海外用户更多考虑新能源发电。第三，应用场景闭环。海外的房子有比较大的空间能够搭建光伏板，因此可以看到海外从发电，到储能，到新能源车，这些在应用场景中能够形成很好的闭环。

可以看到，未来整个新能源发展将依托海外市场进入一个更良性、毛利率更高、更能够体现品牌价值的发展机会期。这其中品牌效应会变得更加重要，会为产品提供更多的附加价值。

从源码的投资优势方面，依托过去我们在科技和互联网领域的投资优势，源码可以更好帮助中国的品牌企业、供应链企业走向海外，建立有效且广泛的渠道，更高的品牌壁垒，帮助传统制造业的中国公司实现全球品牌企业的转型之路，这既是我们的投资逻辑，也是我们的核心优势。

Q2：站在投资机构的角度，当前中国新能源领域投资真实情况是什么样的？是否也会存在有些赛道过热，产能急剧扩张，导致产能过剩，有些赛道还比较冷清的情况。

吴凡：关于产能过剩问题，可以看到光伏产业历经几轮周期，经历了产能过剩、技术迭代，现在也出现了新的技术和发展周期。当年我投资宁德时代，上会被问到的第一个问题就是，这个行业是否会产能过剩？怎么看是否会产能过剩，需要回归到问题的本质。

提供超出用户预期的价值和体验，是未来新能源行业产能聚集的本质和底层逻辑，创业企业的资源会越来越多投入到满足用户需求上。过去产能过剩的原因是，产能得不到消耗，而现在随着新能源汽车对传统汽油车的替代，新技术层出不穷，理想汽车、蔚来、小鹏等深受消费者喜爱，实际上消费者购买的不是电动化，而是巨大的体验差别。因此，现在新能源车产业是围绕用户体验来的，而不是传统车厂围绕补贴展开业务的逻辑。

当前新能源环境下，中国产业链的历史机遇和绝对优势包括技术、产品、品牌、服务。对于制造业本身，核心有两个，成本和质量。从传统汽油车的产业链发展已经能够看到，用户会选择高品质，而非绝对低价。

在中国的新能源产业、新能源汽车产业都跻身全球前十的浪潮下，提供核心产品，持续创造适合产业链发展价值的企业就是具有投资价值，并且具有高回报价值的企业。同时，跟随行业龙头一起成长的企业，当终端企业变成世界500强、万亿级公司时，产业链上下游的企业也毋庸置疑将会成为世界500强。

对于源码来说，新能源领域是未来30年最大、最确定的投资领域之一，基于上述这些产生的能源革命、科技革命和经济转型，将成为未来30年最重要的变化。所以回归制造业的本质，我们希望找到以科技实力、技术创新为驱动，能够创造新的产品的好公司。

Q3：从投资机会角度来看，中国新能源企业已经开始席卷国际，我们在整个全世界的细分行业的占比已经非常高了，国内外主要的市场在新能源领域的投资境外和中国投资方向有什么差异，差异当中可能寻找到什么样的机会？

吴凡：在传统互联网时代，中国的投资机构是学习硅谷。在移动互联网时代，硅谷的投资机构已经开始学习中国。到了当今新能源时代，中国从电池、电动车、充电桩的保有量都是全球最大；未来建设的计划也是最高的；中国新能源的科技也是领先全球的，例如电池技术、光伏技术，以及未来的氢能燃料技术；并且中国消费者对于新能源的接受度也是最高的。这个时候，全球都需要到中国市场来做投资，如果不这么做可能就要面临掉队的风险。

Q4：现在我们已经看到新能源之战是一个全球范围的战争，投资机构和新能源企业紧密联系在一起，作为投资机构，行业竞争非常激烈，估值也非常高，我们还能做什么做出改变？

吴凡：源码有一个口号叫“全码力为你”。我们希望可以长久陪伴创业者，成为创业路上的合伙人。无论从0到1，还是从1到100，我们都希望能陪伴他。这个陪伴不是简单时间上的陪伴，希望在组织结构、法律结构、核心业务上陪伴他。当他要走向海外，面对不同国家的国情、法律、文化，源码和码荟生态内部有来自中广核、字节、美团、阿里、小米、贝壳、华为等等经验丰富的专家，通过多种形式的创业服务可以为新能源领域的创业者提供赋能和价值创造。

根据我国的“3060”双碳战略，意味着新能源这个事业至少要干40年，40年之后估计在座各位都退休了，我们的生命力肯定没有新能源的生命力强，所以在有限的时间里，我们希望跟我们投资的企业、生态伙伴们一起创造持久真实价值。

2021-2022 年度中国科技产业投资榜

中国科技产业智库「甲子光年」发布2021-2022年度中国科技产业投资榜，作为领先的中国科技产业智库，「甲子光年」持续关注着可真正促进科技进步与产业发展的投资机构与科创企业。秉持客观公正的态度，采用科学完备的数据处理分析方法，通过公平公正的评选标准，输出2021-2022年度科技产业投资机构与科创企业明星榜单。

此次评选中，「源码资本」获评：2021-2022年度碳中和最佳投资机构 TOP20，2021-2022年度智能制造最佳投资机构TOP20，2021-2022年度企业服务最佳投资机构 TOP20。码荟成员「梅卡曼德」获评：2021-2022年度智能制造最具投资价值公司。

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