穷查理宝典6：巴菲特为什么不做科技股？

大家好欢迎继续做客老齐的读书圈。今天我们继续讲查理芒格，昨天说到了格雷厄姆的投资理念，用绝对便宜的价格购买股票，他要求股票的账面价值要比价格还高，但后来，随着美国从大危机走出来，这种方法已经没有股票可以买了。随后，他们延展了格雷厄姆的理论，发展了便宜的定义，只要是优质的企业，可以更加宽容一点。

巴菲特也正因为确定了控股公司这套玩法之后，才开始走上了正确的道路，因为如果你要是基金，你买的股票如果下跌，基民们就会赎回，你的业绩就更惨，然后很有可能基金公司就要倒闭关门了，而伯克希尔完全没有这个风险，没有人能解雇他们，也没人要赎回资金。所以他们只要发现了错误的价格，就可以大比例的买入，哪怕买进去股价掉一半 也无所谓，因为这并不影响他的股价。所以还是那句话，我们一直被他股神的名号给骗了，他其实玩的根本就不是股票。而是业绩。买入卖出赚差价，只是他的副产品。是投机者把股价炒高，哭着喊着白送给他钱，他不拿都不合适了。所以其实我们个人投资者，你的操作更接近巴菲特，因为没人管你，也没人逼你卖股票。更不需要做仓位限制，你有工作，也有的是时间等待。但可惜的是，很多人总把自己想象成一个基金，而不是巴菲特。

伯克希尔的投资是会随着标的不同而进行不断变化的， 你说他是做并购的，但有时候他只在二级市场也就是股市上买股票。你说他是股神，他却经常收购整个企业。变成绝对控股，或者百分百收购。所以怎么赚钱怎么来。怎么合适怎么来。最重要的是，大部分钱都是靠优秀企业带来的。知道这个就够了。芒格他们的意思是，你必须学会跟好企业一起玩耍，而别总想从骗子身上骗到钱。巴菲特经常说，这家企业的平均净资产收益率是多少，那么你40年持有下来，你的回报率基本等于他的净资产收益率。比如10年10倍的格力，你发现算下来差不多就是30%年化，刚好跟他的ROE一致。所以对于好公司不必太在意他的价格。放在长期投资的角度，买到便宜并不重要，重要的是买到好的公司。

有的时候芒格他们是很贪心的，说好企业的标志就是有超级无敌的业务，还要有一个牛逼的企业家。如果两个都有，那么简直完美。

有人问芒格，你和巴菲特，到底有什么财务指标去衡量一个企业是否可以收购呢？芒格说，我们的标准就是看心情，我们使用了太多的主观指标，比如信赖的管理层，我们了解这个行业吗？企业注资才能运转吗？预期现金流是多少，只要差不多，我们就能接受。其实好企业和差企业，很多人一眼就能分辨出来。只是有时候选择性失明。因为他们发现越差的企业，价格不但便宜许多，还能很容易讲出好故事。而有了好故事就能涨的更快。所以他们就都去花钱买这些故事了。比如赛马场上，经常能听到，有人买了劣等马。而赚了上百倍的事情。这种故事刺激着大家的神经，让你不愿意去买看似利润微薄的优等马。因为这么赚钱，实在没什么意思。

好企业很难分辨吗？去超市看看，大家都在买哪个牌子的商品，你自然就知道哪些是好企业了。很多上市公司就是这样，他的股价涨了10倍，你甚至不知道他在做什么？甚至市面上根本就找不到他家的产品，这么干早晚是要翻车的。

芒格再次提到了飞行员的检查清单，没有人聪明到不用检查清单，所以老齐上学的时候，就有老师不断提醒，好记性不如烂笔头。重要的事情一定写下来。然后贴到墙上。投资就跟一个飞行员要起飞一样，必须把你要投资的公司做成表格，然后把各项数据填写进去。这样你才能发现漏洞和问题。否则必然会有遗漏。

巴菲特他们怎么知道，什么时候股市能投资。芒格说，你们都被耍了，其实98%的时间里，他们对股市也是一脸懵逼的，完全不知道股市该怎么走，也不知道股票的价格该涨还是该跌。对于股市他们了解的并不比普通人更多。但只有2%的机会里，他们确信自己的投资机会，但这个时候，往往也是别人最不愿意，也不敢相信股市的时候。

有人问巴菲特，你为什么不投资高科技企业，是觉得低科技企业比高科技企业更容易成功吗？然而老巴觉得，并不是，低科技企业同样很困难，甚至更困难。比如开一家成功的餐馆，这就相当的难。但对于巴菲特和芒格来说，他们只懂低科技企业，并没有高科技企业的特殊才干。所以，他们宁愿跟自己熟悉的东西打交道，也不愿意去冒险。其实巴菲特可能有东西没说出来，因为高科技代表未来，低科技代表现在和过去。经验这个东西，只能管到现在和过去，对于未来，没人看得懂看得到。大家差不多都是蒙着做，做对了，你就可以谈战略谈布局，做错了则是再正常不过的。比如老齐读腾讯传的时候，当时腾讯5虎，也不知道QQ这东西到底该怎么玩，就觉得用的人越来越多了，应该继续下去。而当时腾讯的主业是寻呼机网络平台。这个主业几乎就没开过张。所以你说马化腾有前后眼吗？他如果看到了趋势，当时就该全力以赴做QQ，而不是业余时间维护。所以懂技术，懂行业的都得蒙着做，那么不懂的你让他怎么投资，更何况还是孤注一掷的投资。所以与其相信故事，不如相信业绩。毕竟钱不会撒谎。现在投资圈，对于科技项目基本都用早期的策略，也就是给你几百万，然后你做去。做不出来我也认赔。做出来了，成功了我就能转几百上千倍。比如滴滴的早期投资人大概只拿出来80万，现在估值500亿美元了。对于投资人来讲，唯一的保证就是分散，这样的科技项目他可能投了上百个，死掉99个都无所谓。只要有一个成功，损失就背回来了。所以低科技和高科技的玩法有本质不同，低科技企业你可以孤注一掷的进攻，而高科技企业你只能大面积分散而防守。

所以这就注定了巴菲特只能玩低科技企业，普通投资者也只能玩低科技企业。如果有人去挑战高难度，通常都会死的很惨。高科技企业还是给BAT那些公司玩吧，他们有的是现金流，他们会去投资，以防止被新出生的高科技企业干掉。所以既然是防守也就没打算赚钱。

芒格还简单评价了，用量化方法做投资的长期资本公司，他说这家公司的高级管理人员智商肯定超过了160，他们不是一般聪明，而实际上他的创始人有两个都是诺奖经济学家，所以这是一套经济学金融学的全明星阵容，那么怎么破产了呢？就是源于太过于自信，用超高负债率去经营。碰触到了黑天鹅的发生。他们天赋太高，所以这让他们不走寻常路，给自己选择了一个更加困难的航程。但这条路却是一条不归路。芒格也表示了对于现在杠杆过度的担心，经常有收购动辄上百亿美元，仔细一打听钱全是借来的，而且利率很低，这就不是正常竞争了，而是竞争过度。钱太多总是让这个市场的价格水涨船高。慢慢的，大家都倾向于买，而不倾向于做了，这就是我们今天说的，资金脱实向虚。反正钱也不是自己的，利息也低。等别人做好我来买就完了，越这么想，金融的钱就越多，而实业的钱也就越少。最后你能买到的公司质地也就越来越差，而价格也越来越高。 业绩不能支撑价格的时候，就进入了博傻阶段。最后就是暴跌。金融市场的游戏，无非如此。所以大家有没有发现，随着金融的逐渐发达，经济的周期越来越短。原来几十年才出现一次的经济危机，现在基本10年一次。就是这个道理。都去玩钱了，就没人做东西了，没好东西了，钱就变成了祸水。所以金融和实体是相互扶持又相互竞争的，在初期阶段，金融为实体输血，创造财富效应。这是一种正面激励，在中后期，金融就开始从实体吸血，让大家无心创业。只愿意坐享其成。钱全都进入了虚拟经济，实体经济就更加寒冷。这就是我们今天的内容，明天我们继续。