聪明的投资者5：买债券为什么也会亏钱？

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来读聪明的投资者，昨天我们说到了格雷厄姆的美元成本平均法，这就是一个月度股票购买计划，跟我们之前说的定投基金是一样的，只是他去买了股票。之前老齐说定投只能买基金，而不能买股票，主要是基于风险的考虑，比如你要定投买中石油，定投买中远海控，估计现在还没解套。所以定投个股一定是建立在非常深入的研究的基础上的。格雷厄姆敢这么说，也是基于他的研究。而且他有信心一直投资下去，至少投20年以上。那么大家可以想想，你能有他的选股能力吗？你有他的耐心吗？如果没有还是去定投基金吧，当然也会有些人说我非得投股票，就要挑战高难度。格雷厄姆说，可以用来定投的公司，是那种知名的大型的财务稳健的公司，但是很可惜他给的标准今天已经不适用了，所以大家还是应该有自己的判断。那么至少你要考虑，20年以后这家公司仍然在经济中处于主流地位，至少他的产品仍然被需要，他的利润仍然可以维持。那么什么公司会这样呢？保险公司肯定会，零售的公司里面，做牛奶的，做娱乐的，凡是跟人有关的，应该都还好。做中药的应该问题不大，而做电子科技的，可就非常不一定了。甚至现在汽车、电器也不确定，20年后汽车、电视、电脑、洗衣机长什么样，我们现在已经看不到了。

另外，定投的一个难点就是你是否有20年的现金流，如果你要是投两三年没钱了，但股价还在往下落，那可就毁了。相当于仓位成本并没有降下来。所以这么投资长期肯定是能赚钱的，但短期没人保证你一定能赚钱。在中国股市上，你至少有10年不用的钱，才能去买股票。

如果你一旦接触了股票，那么应该立马抛开你所有的个人感情，也不应该让心里账户对你的行为产生影响，有些人亏了很厉害了，以至于他熊市不敢买股票了。而有些人则在牛市赚了好多，搞得他又不舍得在牛市里卖出，这都是很错误的观念。格雷厄姆说，你买卖股票，完全应该出于资产利润率的考虑，而跟你是否已经赚钱无关。老齐之前写文章也说过李嘉诚为什么抛售物业，主要就是因为利润率跌倒了3%，当然不如他去买债券，或者去欧洲买一些公用事业类设施，之后后面房价还能不能涨，根本就不是他关心的问题。他这么大的资金体量，必须要在别人下山之前先走掉。否则肯定是跑不过散户的。而我们说金融上的坐庄也是如此，你要是庄家你怎么玩，一定是把股票拉起来，然后拼命制造利好，在散户非理性亢奋的时候，逐渐把手中的筹码抛掉。会有庄家说，我如果抛掉了后面再涨怎么办？那这一定是个大傻庄，就像那个笑话说的，富人嫌天堂太挤，编了个谎言，说地狱发现了石油，于是天堂的人都去地狱找石油了，搞得这个富人自己都纳闷，莫不是地狱真有石油吧。这些笑话，平常我们都能分辨，但唯独一到投资上就开始傻傻分不清楚。之所以出现这样的情况，就是你的眼睛看错地方了，再强调一下，你盯住的应该是利润率而不是价格本身。价格对你的投资没有任何指导意义，还可能形成各种诱惑和恐惧。比如价格暴跌，很显然利润率就提升了，买股票更加划算，但你却不敢买，而价格暴涨，利润率下降了，买股票不划算了，但你却禁不住诱惑，要往股市里冲。

之前我们讲彼得林奇的成功投资中，说过林奇的普通人投资法，也就是你喜欢消费什么就买什么的股票，比如你喜欢用苹果，那就应该不断买苹果的股票，喜欢在亚马逊购物，最好也能买入同等数量的股票。这么做其实是基于你对伟大公司产品的深入认识，用自己的脚去给自己调研。这种投资的准确性很高，不过也有一些朋友后来问，那是就傻傻的买吗？当然不是！这种投资法，只是告诉你要买什么，而没有告诉你该什么时候买。至少在价格热炒的时候买是不明智的，比如茅台，在价格接近600的时候，就已经不适合投资了。这时候我宁可去屯几箱茅台酒，也不愿意再去买他的股票。所以买股票的两个终极问题其实就有答案了，第一个不知道买什么？就买你常用的熟悉的，每天都离不开的那些公司。第二个不知道什么时候买，就等便宜了再买。不知道什么时候便宜，那就等熊市了再买。当别人不再谈论股票的时候再买。

这里要特别说一下，用定投的方式买股票和买基金，都要注意一点，你的获利基础就是微笑曲线，也就是说刚开始买的时候，价格要一直跌就对了，如果你买来以后价格一直涨就不对了。对于一直上涨的投资对象，最好的办法就是一把买入，很多人听了定投的方法，然后一直没有勇气实践，而到牛市的时候，终于勇气来了，在疯牛出现的时候，他竟然开始定投基金了。哎呦我去，这就是不作不死的节奏了，结果是赚钱的时候仓位轻，等仓位重了，几个下跌下来，你就深度被套了。这是一条悲伤曲线，然后他开始咒骂万恶的股市，又开始大骂定投也根本不灵。不是方法不对，也不是股市不好，而是你开始的时候不对。你比如说，现在能够定投的只有创业板，而沪深300甚至上证50，我们的仓位已经很重了，不但不应该定投反而应该注意止盈或者干脆减下仓了。

买债券也会亏损吗？是的！如果你要是投资时间过短，债券有时候也会赔钱，比如利率上升，那么很多债券的市场价格都会下跌，一个债券票面价值100块，而利息5%，期限100年，那么也就是说你拿100年才会还本付息。但根本不会有人会等上100年，所以资本市场是你退出的唯一途径。但如果利息涨了，市场利率涨到了8%，那么就坏了，你的债券只有跌到62.5元的时候，才相当于票面利息8%，虽然你拿着不抛，还是可以获得5%的年化收益，但是其实债券已经大幅缩水了，这时候如果你急需用钱，你要损失掉近40%的本金。所以我们之前说了加息周期，投资长债是不划算的，你要投资5年的短债，大不了我拿上5年的时间，他也能还本付息，我至少不会亏钱。所以老齐总说，5年不用的钱才能投债券，10年不用的钱才能投股票，而明年就用的钱，只能买货币基金才会保证不赔。加息周期，你应该把投资债券的那部分钱拿出来投资货币基金，等利率加到顶，加不动了之后，再拿出来买回债券。

格雷厄姆还讲到了垃圾债券，这些债券收益率大多在8%以上，其实这个收益率已经很不错了，但问题就是不知道能不能一直保证无风险，这个就要看命了，而中国的投资者则最近迷恋上了一个东西，叫做P2P，这东西说白了就是垃圾债中的垃圾债，连交易所的门都进不了，只能在四五级交易所叫卖的非标资产。这东西的风险比垃圾债还大，所以也给到了普遍10%以上的收益率。这么大的风险，但P2P们普遍宣传是0坏账0逾期，那这个就有问题了，莫非是银行和正统的金融机构们都是傻逼不成，银行拿了那么优质的债券，坏账率还在2%左右，你拿个垃圾中的垃圾债，竟然0坏账，这科学吗？那是不是说这种东西就不能投资呢？也不是，毕竟利息在那呢，是可以用来做配置的，但一定不能够孤注一掷。如果你要孤注一掷，那么结果必然是血本无归。对于极高风险的垃圾债来说，只能小额分散。千万不要超过总资产的10%，否则必然带来让你不可承受之痛，你投对了多少把都不重要，只要有一把毁了，你就满盘皆输。此外，P2P之外，信托其实也不是什么好东西，也是属于非标资产，能发债的公司，肯定不会选择信托。他利率比债券高出来的那部分，就是风险补偿。而且信托投资的额度还很大，一笔下去就是几百万，之前都是刚性兑付，但终究会有他不能刚性兑付的一天。所以这就是债券，债券的风险跟股票不一样，他要是还不上，那就真的本息都不还了，对你只有两种结果，一个赚点利息，另一个是血本无归，这种风险和收益显然不匹配，所以奉劝普通的投资者，还是少碰垃圾债。如果非要买，也不要超过总资产10%

格雷厄姆说，很多投资者倾向于买新股，但这并非是个好投资，在美国股市上，新股上市没那么复杂，通常都是圈钱走人，很多股票都是高价发行， 然后连续上涨，等第二年就开始暴跌。坑害掉无数吃瓜群众。在A股市场上，由于我们上市还是相对困难，所以目前新股不败，打新股总能赚钱。但老齐相信随着股市越来越成熟，早晚有新股不行的那一天。在美国就是，IPO上市，跌多涨少，碰到微软之前，你可能要经历几千次的亏损。所以还是那句话，所谓新股不败，只是特殊制度下的暂时现象，真正影响股价的还是利润率。明天我们开始讲，格雷厄姆的主动选股策略。咱们明天见。

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