超级周平稳度过，关注英国脱欧冲击和年中资金压力——国内流动性周度观察(6.10-6.17)

文：申万宏源宏观 李慧勇，邱涤凡

结论或者投资建议

短期资金价格涨跌不一。上周银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别上升4.2、2.9、17.1和44.5个基点，至2.03%、2.35%、2.78%和3.36%，一个月回购利率下降3.4个基点，至3.00%。R007五日、十日和二十日均值分别下降0.8、3.4和1.4个基点，至2.37%、2.37%和2.40%。Shibor涨跌互现，隔夜、7天和一个月Shibor分别上升0.5、0.3和1.7个基点，至2.01%、2.35%和2.86%；14天Shibor下降0.3个基点，至2.74%。

在公开市场上，央行连续十五周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了400、750、650、300和400亿元的7天逆回购投放，共计2500亿元，当周逆回购到期2150亿元。上周央行没有开展MLF操作，周四有1000亿MLF到期。整体来看，上周流动性呈现净回笼，但规模适中。国内经济金融数据、MSCI和美联储议息会议结果总体都在预期之中，对市场流动性的冲击不大，超级周平稳度过，资金略有收紧，但整体仍处于均衡状态。本周逆回购到期资金2500亿元，预计上半周资金面总体平稳，下半周开始英国退欧公投、月度缴税和MPA季度考核等因素可能加大短期流动性波动，关注年中资金压力。

利率债收益率全面下降。1年期和10年期国债收益率较前一周分别下降1.7和6.7个基点，至2.40%和2.94%。1年期和10年期国开债收益率较前一周分别下降5.3和7.0个基点，至2.65%和3.27%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降1.7个基点至61.23个基点。

各评级票据收益率全线下降。1年期AAA票据收益率下降0.8个基点至2.99%，5年期AAA票据收益率下降6.9个基点至3.54%；1年期AA+票据收益率下降0.8个基点至3.32%，   5年期AA+票据收益率下降6.9个基点至3.92%。信用利差短端上升，中长端下降。1年期AAA票据信用利差上升0.9个基点至0.59%，5年期AAA票据信用利差下降2.3个基点至0.78%；1年期AA+票据信用利差上升0.9个基点至0.92%，5年期AA+票据信用利差下降2.3个基点至1.16%。

珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率均较上周下降1.0个基点，分别为2.75‰、2.70‰和2.60‰。新发行产品、权益投资信托和其他投资信托收益率分别下降48.2、150.0和22.5个基点至6.20%、5.60%和6.50%。

两融余额下降。截至6月16日，沪深两市融资融券余额为8386.28亿元，周环比下降0.24%。其中，两融余额占A股流通市值为2.39%，较上一周上升0.03个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为8.95%，较前一周下降0.02个百分点。

上周人民币小幅贬值，美元指数下降。美元兑人民币即期汇率报收于6.5910，较前一周贬值0.32%；美元兑人民币中间价收于6.5795，较前一周贬值0.31%；离岸美元兑人民币收于6.5970，较前一周贬值0.10%。CNY日均成交量247.36亿美元，较前一周上升8.28亿美元。上周美元指数下降0.53%至94.15，主要因为美联储议息会议靴子落地。SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数分别为95.62和95.80。SDR指数较前一周上升0.04%，CFETS指数较前一周下降0.20%。

正文

1 流动性净回笼，资金面扰动不大

短期资金价格涨跌不一。上周银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别上升4.2、2.9、17.1和44.5个基点，至2.03%、2.35%、2.78%和3.36%，一个月回购利率下降3.4个基点，至3.00%。R007五日、十日和二十日均值分别下降0.8、3.4和1.4个基点，至2.37%、2.37%和2.40%。Shibor涨跌互现，隔夜、7天和一个月Shibor分别上升0.5、0.3和1.7个基点，至2.01%、2.35%和2.86%；14天Shibor下降0.3个基点，至2.74%。

在公开市场上，央行连续十五周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了400、750、650、300和400亿元的7天逆回购投放，共计2500亿元，当周逆回购到期2150亿元。上周央行没有开展MLF操作，周四有1000亿MLF到期。整体来看，上周流动性呈现净回笼，但规模适中。国内经济金融数据、MSCI和美联储议息会议结果总体都在预期之中，对市场流动性的冲击不大，超级周平稳度过，资金略有收紧，但整体仍处于均衡状态。本周逆回购到期资金2500亿元，预计上半周资金面总体平稳，下半周开始英国退欧公投、月度缴税和MPA季度考核等因素可能加大短期流动性波动，关注年中资金压力。

2 国债收益率全面下降

利率债收益率全面下降。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率较前一周分别下降1.7、1.2、4.7、7.8和6.7个基点，至2.40%、2.60%、2.76%、2.94%和2.94%。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率较前一周分别下降5.3、4.9、7.8、7.6和7.0个基点，至2.65%、2.94%、3.15%、3.38%和3.27%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降1.7个基点至61.23个基点。

3 信用品市场：票据收益率全线下降，信用利差短端上升、中长端下降

各评级票据收益率短全线下降。1年期AAA票据收益率下降0.8个基点至2.99%，3年期AAA票据收益率下降5.9个基点至3.26%，5年期AAA票据收益率下降6.9个基点，至3.54%；1年期AA+票据收益率下降0.8个基点至3.32%，3年期AA+票据收益率下降5.9个基点至3.59%，5年期AA+票据收益率下降6.9个基点，至3.92%。

信用利差短端上升，中长端下降。1年期AAA票据信用利差上升0.9个基点至0.59%，3年期AAA票据信用利差下降4.7个基点至0.66%，5年期AAA票据信用利差下降2.3个基点至0.78%；1年期AA+票据信用利差上升0.9个基点至0.92%，3年期AA+票据信用利差下降4.7个基点至0.99%，5年期AA+票据信用利差下降2.3个基点至1.16%。

4 票据直贴和转贴利率下降，主要信托产品收益率全面下降

上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率均较上周下降1.0个基点，分别为2.75‰、2.70‰和2.60‰。

新发行产品、权益投资信托和其他投资信托收益率分别下降48.2、150.0和22.5个基点至6.20%、5.60%和6.50%。

5 两融规模下降

两融余额下降。截至6月16日，沪深两市融资融券余额为8386.28亿元，周环比下降0.24%。其中，两融余额占A股流通市值为2.39%，较上一周上升0.03个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为8.95%，较前一周下降0.02个百分点。

6 美元指数下降，人民币小幅贬值，一篮子指数涨跌互现

上周人民币小幅贬值，美元指数下降。截至6月17日，美元兑人民币即期汇率报收于6.5910，较前一周贬值0.32%；美元兑人民币中间价收于6.5795，较前一周贬值0.31%；离岸美元兑人民币收于6.5970，较前一周贬值0.10%。CNY日均成交量247.36亿美元，较前一周上升8.28亿美元。上周美元指数下降0.53%至94.15，主要因为美联储议息会议靴子落地。

我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至6月17日，二者分别为95.62和95.80。SDR指数较前一周上升0.04%，CFETS指数较前一周下降0.20%。

相关研究