特朗普当选美元指数大涨 人民币大幅贬值资金流出中国股债——跨境资金流向与配置监测（20161113）

文：申万宏源宏观 李一民、李慧勇、李勇、汤莹

结论或投资建议：

11月9日当周中国股市资金反转上周流入行情，呈现4.88亿美元净流出，上周为0.2630亿美元净流入，四周均值为净流出1.27亿美元。当周全球股票型基金主要流入美国和日本，从新兴市场、印度和发达欧洲流出；债券型基金资金从新兴市场、日本、发达欧洲以及印度流出，流入美国。本周特朗普意外当选美国总统。市场一度震荡，然而很快恢复稳定。在获胜之后的首次演讲中，特朗普重申要将经济增速翻倍，并加大基建力度，创造更多就业。这令市场得到提振，美股、美元连续上涨。美国11月密歇根消费者信心升至5个月新高。本周五，美联储副主席Stanley Fischer表示，由于经济形势较好，接下来有很大可能会加息。

11月9日当周，全球股票基金呈现净流入，债券基金呈现净流出。EPFR监测的全球股票基金期间出现88.55亿美元资金净流入，全球债券基金出现2.44亿美元资金净流出。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1844.71亿美元，全球股票基金累计净资金流出1420.95亿美元。

原因及逻辑：

11月9日当周中国股市资金反转上周流入行情，呈现4.88亿美元净流出，上周为0.2630亿美元净流入，四周均值为净流出1.27亿美元。11月9日当周中国债市资金逆转上周流入的情况，资金净流出0.31亿美元，上周为净流入0.17亿美元。A股ETF反转上一周资金流入的情况，本周资金净流出4.08亿美元，上周为净流入1.65亿美元。

11月9日当周香港股票基金延续上周流出行情，本周资金净流出0.28亿美元，上周净流出约0.16亿美元。本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。11月9日当周，香港股票ETF呈现0.02亿美元净流入，上周为0.39亿美元净流入。今年年初以来，恒生指数受到投资者关注，内地资金赴港股投资的趋势不断升温。然而最近香港股市连续三周下跌，从数据来看内地投资者对港股的热情有所减弱。

11月9日当周全球股票型基金主要流入美国和日本，从新兴市场、印度和发达欧洲流出。11月9日当周债券型基金资金从新兴市场、日本、发达欧洲以及印度流出，流入美国。新兴市场结束了自7月初以来的资金流入。

11月7日-11月11日，港股通额度共使用79.42亿元；沪股通额度共使用-24.61亿元；港股通日均使用额度为15.88亿元，沪股通日均使用为-4.92亿元。

本周五美元兑人民币中间价报6.8115，人民币中间价六年来首次跌破6.8。本周人民币兑美元中间价累计下调601个基点，连续五日下跌。本周特朗普当选美国总统给市场带来极大恐慌，但这种情绪很快平复，美股在大选日后连涨，美元指数在本周也五连涨，新汇率机制下，美元指数和人民币存在联动关系。特朗普将中国视为汇率操纵国，加上美联储加息时点临近，中国资本流出压力增加，人民币贬值的压力将继续加大。

正文：

11月9日当周中国股市资金反转上周流入行情，呈现4.88亿美元净流出，上周为0.2630亿美元净流入，四周均值为净流出1.27亿美元。本周，特朗普意外当选美国总统。市场一度恐慌，然而很快恢复稳定。在获胜之后的首次演讲中，特朗普重申要将经济增速翻倍，并加大基建力度，创造更多就业。这令市场得到提振，美股、美元连续上涨。美国11月密歇根消费者信心升至5个月新高。本周五，美联储副主席Stanley Fischer表示，由于经济形势较好，接下来有很大可能会加息。

11月9日当周中国债市资金逆转上周流入的情况，资金净流出0.31亿美元，上周为净流入0.17亿美元。中国10月金融数据显示，社融、信贷均放缓。特朗普当选美国总统，承诺要大幅提高美国经济增速。投资者们迅速抛弃“高收益”逻辑，追求“高增长”，资金大量从新兴市场股市和债市流出。中国债市没有幸免。但中国债券较高收益和较低风险并存的特点仍存在。

截至周三收盘，当周上证综指小幅上涨，11月9日收报3128.37点，一周上涨0.83%。受到楼市监管政策加码的影响，部分资金重回股市，和国庆节前相比，A股量价齐升。

11月9日当周香港股票基金延续上周流出行情，本周资金净流出0.28亿美元，上周净流出约0.16亿美元。截至11月9日收盘，恒生指数报22415.19点，一周下跌1.73%。本周恒生指数延续之前两周的下跌态势，资金也继续流出。

11月9日当周全球股票型基金本周主要流入美国和日本，分别流入52.06亿美元和48.66亿美元；股票基金从新兴市场、发达欧洲和印度流出，分别流出4.12亿美元、11.65亿美元和3.18亿美元。受经济形势、银行业危机和政治局势拖累，欧洲股票基金延续今年以来的大幅流出态势；美国、日本经济相对稳定，美国复苏尤其强劲，是跨国资金避险的重要目的地国。

11月9日当周债券型基金资金主要流入美国，金额为19.61亿美元。债券基金从日本流出0.62亿美元，从印度流出0.0268亿美元，从新兴市场流出2.14亿美元，从发达欧洲流出7.58亿美元。新兴市场结束了自7月初以来的资金流入。美国经济复苏强劲，加息脚步临近，对资金的吸引力正在增强，加之新兴市场国家货币贬值压力增大，故资金有逃离新兴市场、回归美国的趋势。

A股ETF反转上一周资金流入的情况，本周资金净流出4.08亿美元，上周为净流入1.65亿美元。中国股票ETF基金本周大幅流出。

本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。11月9日当周，香港股票ETF呈现0.02亿美元净流入，上周为0.39亿美元净流入。今年年初以来，恒生指数受到投资者关注，内地资金赴港股投资的趋势不断升温。然而最近香港股市连续三周下跌，从数据来看内地投资者对港股的热情有所减弱。

金融行业继续受到外资追捧，9月份金融占外资投资比重上升至48.0502%，8月份该比例为47.1358%。2016年9月能源、金融、现金、电信、其他占比较上一月增加；而材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业领域投资占比有所下降。其中现金反转前两月的趋势，回升至0.953，投资者风险偏好下降。另外，消费行业的吸引力进一步下降。

9月资金流入能源、金融、电信、现金、其他；而材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业出现资金流出。

9月流入中国股票资金结束了自去年11月以来资金流出的情况，9月流入中国股票为3.33亿美元。外资开始增加在中国股市的投资。而债券市场仍是资金流入的状态，9月实现流入3.12亿美元。9月份流入中国股债资金合计6.45亿美元，而8月份流入2.08亿美元。9月中国外汇储备略有下降，9月以美元计价的外储水平下降187.8亿美元至3.166万亿美元。主要原因是央行为稳定人民币汇率而卖出美元，以及资本外流增加。考虑到12月美联储加息概率大，中国将面临更大的人民币贬值压力。

9月底中美十年期国债收益率差达到114bp，而上月利差为123bp，利差进一步减小。主因美国国债利率上升。美国经济复苏势头良好，12月加息概率上升，推动投资者转向国债之外的投资，推升了美国国债的收益率。中国实体经济近期的复苏，在资产荒和流动性充裕的推动下，中国国债收益率下降了72bp。

从9月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看，对比6月份的会议情况，利率点阵图显示利率未来两年下移，长期利率展望也得到下调，而2016年的利率中位数为0.625%，暗示仍有1次加息。

9月底，政府信用CDS价格有所上升，9月底CDS指数为106.5，而8月底CDS指数为99.33，CDS指数上升7.17。中国信贷总量快速增加，居民杠杆率提升迅速，叠加对中国长期经济低迷的悲观预期，9月中国政府CDS有所上升。

本周五美元兑人民币中间价报6.8115，人民币中间价六年来首次跌破6.8。本周人民币兑美元中间价累计下调601个基点，连续五日下跌。本周特朗普当选美国总统给市场带来极大恐慌，但这种情绪很快平复，美股在大选日后连涨，美元指数在本周也五连涨，新汇率机制下，美元指数和人民币存在联动关系。特朗普将中国视为汇率操纵国，加上美联储加息时点临近，中国资本流出压力增加，人民币贬值的压力将继续加大。

11月9日美元兑人民币即期汇率为6.8155。人民币贬值压力受多重因素影响继续加大。

11月7日-11月11日，港股通额度共使用79.42亿元；沪股通额度共使用-24.61亿元；港股通日均使用额度为15.88亿元，沪股通日均使用为-4.92亿元。

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