港交所拟推“港版熔断机制”

市场消息透露，香港交易所（00388）正初步向业界咨询有关「港版熔断机制」（Circuit Breaker）的意见，即在香港出现重大市场危机如恒生指数显着下挫某一个百分比时，香港是否有需要采用有关机制，暂停市场交易，以免香港沦为「大鳄提款机」。

据了解，港交所是次向业界「摸底」，并不是预期香港会出现市场危机，最主要是防患于未然，探讨香港是否有需要设立有关机制，最终并不一定会推行。不过，港交所若有任何建议方案，必定会正式咨询市场意见。

拟纳入三年战略规划
港交所发言人接受查询时表示，该所已初步接触市场，讨论有关提升香港市场微结构的各项措施，希望令香港市场于全球更具竞争力、成本更低、参与更容易，继而提高整体市场流动性。提升市场微结构措施亦是该所在最新三年战略规划中的重点工作。问及是否包括初步探讨「熔断机制」的可行性，发言人则不作评论。

消息透露，港交所近期正就多项改善市场效率的措施向业界「非正式」咨询意见，包括是否需要如其他主要市场般采用「熔断机制」，即当恒指下跌至低于某个水平时，便暂停整个市场的交易活动，包括现货及期货。

现时港交所只实施适用于个别股份的市调机制（VCM），即恒指及国指成分股于五分钟之内价格上涨或下跌10%，便要进入五分钟的「冷静期」。据悉，港交所正探讨是否有需要扩大至覆盖整个市场，以防范系统性风险，并给予市场更多冷静时间。

美国熔断机制分三级
现时亚太区主要市场中，香港及澳洲等均没有「熔断机制」，若其他主要市场在极端波动情况下「停市」，只有香港继续「开市」，很有可能成为「大鳄点心」。

此外，数据显示，美国的「熔断机制」为三级制，当标普500指数较之前一个交易日收市下跌7%及13%，证券市场便暂停十五分钟；当下挫20%时，当日交易更要停止。内地于一六年一月亦曾推出「熔断机制」，以沪深300指数为基准，若涨跌幅超过5%及7%，便要暂停交易十五分钟或全日停市，但实施短短四日已经取消。

事实上，国际证监会组织（IOSCO）去年三月便提出，金融市场极度波动时有所闻，当中更包括一些异常的波动，建议各交易所应设立管理极端波动的机制。该会又指出，虽然很多交易所已引入有关措施，但措施必须定期评估及加以微调，以反映市场的变化。

证券界撑 促防患未然
证券界认为，若香港跟随美国的做法，当主要指数下跌20%当日便要停市，「即系恒指一日要下挫近6,000点，发生呢个情况机会系微乎其微！」所以估计都是设定一个机制以「防患于未然」。「现时并无相关机制，假如制订一个统一机制或设立程序，当恒指下跌几多便要暂停交易几耐等，总比出事时先处理好！」

不过，有业界认为，停市会造成极大的市场干扰，例如券商未能「斩仓」等。由于「熔断机制」对市场影响深远，希望港交所提供更多细节再作讨论。

股份「冷静期」拟扩大范围

香港交易所（00388）除就「港版熔断机制」初步咨询业界外，同时探讨将市调机制（俗称冷静期）的适用股份范围扩至其他中型股的可行性，并正研究进一步将收市竞价时段的股份范围扩大。港交所于一六年推出证券市场「冷静期」，只涉及81只恒生指数及国企指数成分股。衍生市场「冷静期」则于一七年推出，当恒指及国指8只指数期货合约价格于五分钟内升或跌5%，便要进入「冷静期」。业界忧全面推收市竞价不过，港交所数据显示，证券及衍生产品市场的市调机制至今没有触发「冷静期」纪录。另外，港交所一六年七月重推收市竞价时段（俗称U盘时段），并在一七年七月推出第二阶段，当时加入约150只恒生综合小型股指数成分股，令到收市竞价时段股份增至约680只。收市竞价时段至今运作良好，消息指港交所拟扩大该时段适用的股份，原则上希望涵盖全部股票。事实上，港交所原本的构思是在第二阶段将涵盖范围扩至所有股票及基金，但后来才决定只加入恒生综合小型股指数成分股。不过，业界担心，若收市竞价时段扩至所有股份，「一啲股权高度集中、成交疏落股仔，惊会斩唔到仓！」现时开市前时段已经运作多年，港交所早前曾经指出，会研究收市竞价某些元素是否亦应用于开市前时段。据了解，现时收市竞价时段的上下限价5%，应不适用于开市前时段，因为开市前需要反映之前一晚的市场消息，需要较大的波幅。港交所正在初步咨询业界，将有关波幅订在15%的意见。

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