教育机构在境外上市，选择港股vs美股有什么不同？

来源 | 绿专资本

过去一年，美团、拼多多，小米、爱奇艺等众多明星企业吸引了大众的目光，以至于让人们忽略了前仆后继的教育企业。实际上，2018年企业上市类型最多的是教育企业，其次才是互联网金融、文化娱乐，而这似乎有点出乎人们的意料。

2018年，已经上市的互联网教育类企业已经有12家，其中7家挂牌港交所，5家登陆美股。进入2019年，包括在美股上市的新东方以及在美股递交招股书的跟谁学，可以看出今年教育企业境外上市热潮不减。

那么，为何教育行业突然出现上市热潮？教育企业选择美股还是港股上市有什么标准吗？

美股和港股上市企业取向

有意思的是，不同的教育企业对于港股和美股的取向有一个共同点。

那就是港股上市公司多为民办学历教育，美股则多是培训机构，并且具有一定的互联网基因。

为什么会有这样的差别？

无他，很多民办教育集团本身不具备互联网属性，在美股上市买单者比较少，而港股比美股更容易包容传统公司。

从股票发行价来看，港股一般定价较低，集中在1-3港币之间。美股则较高，多在11美元左右。

企业的地域分布也是一个有意思的共性，港股上市的民办学历教育多集中在四川、河南、河北等人口大省，而选择美股上市的企业则分布在北京、上海等一线城市。

看到2018年上市潮，很多人会有疑问，为啥会扎堆？

这其实是一个多方因素聚合的结果。从2014年开始，教育企业经历了长时间的整合与发展，教育行业资本化也越来越成熟，特别是外部政策和资本环境也进行了推动。

2017年9月《民促法》的第二次修正和落实之后，民办教育集团营利性身份得到法律上的确认，意味着民办教育机构以企业化运营的路径变得更加清晰。此外，港交所推行了“同股不同权”、"新三板+H股"等改革政策，去年就有睿见教育、宇华教育等5家民办教育集团登陆港股。

于是，“天时地利人和”共同促成了这次上市潮流。

上市只是起点 并非终点

当然，上市只是融资的一种方式，在一定程度上标志着企业有了一定的发展，但并不能一定证明这个企业的质地。

从2018年上市的教育企业来看，无论是港股和美股，均表现的不理想。

港股上市的企业无一例外出现市值下跌。其中，天立教育下跌最为严重，市值从54亿元跌至24亿元左右，下跌幅度超过50%；其次，新华教育、21世纪教育的跌幅都超四成。纵观港股市场，2018年新上市的教育企业一年跌掉近百亿元。

美股市场也不例外。除了2014年退市又重新上市的安博教育，其余四家跌幅也都比较大。其中朴新教育和尚德机构跌幅最为严重，跌幅分别超过七成和六成。

从财务上来看，比不上民办教育的高收入，以尚德机构和流量说为代表德在线教育企业还都处于亏损状态。

2018年三季度报告显示，尚德机构净收入5.17亿元，同比增长95.8%，净亏损达2.263亿元，同比下降12.7%。

流利说净收入为1.805亿元人民币，同比增长265%，净亏损为1.424亿元人民币，同比增长约为120%。

相比互联网企业先亏损做规模的商业模式被广泛接受，在线教育规模经济的类似模式还没有证实。

总之，无论是在线教育公司、区域性巨头培训机构，还是民办教育集团，上市并不意味着成功。教育是一个“慢行业”，最终考验的还是教学的质量，品质和口碑才是竞争的关键，脱离了教育本质有可能走向“万劫不复”。

安博教育出走的原高管也曾说：事实上，教育行业的核心就是人，脱离了人什么都不值钱。

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