IRKs. 《原则2》行路人迷失了阳关道,白头翁踏雪寻梅过小桥
i. 这是本公号第89篇。
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高通胀和极度紧张的劳动力市场没有留给联储过多空间和选择,只能随通胀追赶式紧缩至经济和市场疲软,造就了当前糟糕的金融资产环境。
股票贴现高利率,或预期低估了联储紧缩持续以降低通胀的可能性,以及紧缩对增长、利润的影响。
2022年,自前回应COVID的无限量宽松政策,M Fed政策转至加息紧缩环境。半年间,能看到的是大概率:1. 加息节奏和幅度大致是跟着通胀后面“边走边看”,或预期金融资产的过激反应,政策操作空间明显审慎局限;2. 利率上升的同时,流动性缺口迅速扩大,对资产价格造成双重打击。
Bayes condition: internal and external
失业率保持低位,或除非通胀缓解明朗、反复证实,或资产价格大幅下跌,以支持实体走弱、通胀压低,否则大概率联储政策不会转向宽松。换言之利率下降和股价上涨的是联储不希望看到的,支持实体、金融资产下行压力减缓的走势预期联储紧缩。
主要货币兑美元贬值幅度 2021.01.01~
Policy option w/ D.tree probability
劳动力市场持续紧俏>工资通胀>非农生产率下降,考虑联储职权不支持解决劳动力市场紧张,藉由前述过度刺激带来的影响、劳动力成本支持通胀短期大概率不能缓解,不支持联储短期内转向宽松。劳动力市场供需失衡的缓解、通胀充分降低的信心仍需“飞一会”或才能确认。
Pathway w/ relevant landmarker
市场对经济增长预期乐观无助于联储实现政策目标,当前实体形势不支持宽松转向,除非“投铁”。即目前而言,利率变化起到了主要紧缩作用,经济增长预期变化似乎没起到作用。股票、债券、利差下跌行情对实体的影响目前似乎远未达到联储的目标。通胀远高于目标时,金融市场或需出现明显更大跌幅,才会实质支持联储宽松。
Tactic and opportunity
熬吧。底部意味着不确定性较多,安全第一,保持观望。
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祝,
君安